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金融化、分层与流动性
我们需要理解货币经理资本主义产生的另一个重要因素。早前，我们提到金融部门负债高达GDP的125%。这是一家金融机构对另一家的负债。很多是短期负债，甚至是隔夜负债。这是很多经济学家目前已经辨识出的“金融化”和“分层化”，即根据债务再发行债务。我们来具体解析一下。
金融部门当时所做的是将资金来源从存款（活期存款和储蓄存款）转变为通过发行短期非存款性的、被另一家金融机构持有的（大部分为影子银行）负债，为资产提供融资。也就是说，这并非银行对居民的负债（活期和定期存款），而是银行对其他金融机构——通常是影子银行的债务。影子银行可能对其他金融机构负债，此类金融机构对居民提供“类似存款”的负债。在这种情况下，银行和居民之间形成了两层金融机构债务。
过去，银行会发放贷款（如对公司的商业贷款或对购房者的抵押贷款）并出具存款凭证（对公司或居民）。这种情况下，银行通过对居民或公司出具存款凭证来直接对贷款提供融资。该模式下不存在分层，即不对其他金融机构发行负债来为贷款（资产）头寸融资。尽管贷款可能具有风险，但存款没有风险。居民银行存款受到政府保护（联邦存款保险公司保险），当银行需要应对居民提取存款时，它们也有美联储的通畅支持渠道。因此，银行存款挤兑实际上是过去可能面临的问题，现在的美国基本不存在此问题。银行存款是银行用于投放贷款、购买住房抵押贷款支撑证券（MBSs）或其他资产的稳定资金来源。
分层的一个例子如下。一家银行目前通过发行短期非存款类负债如商业票据，来购买MBSs和其他资产，而商业票据可能被货币市场互助基金购买，其对公司和居民发行类似存款的负债。由于银行融资来源是短期的（常常为隔夜），银行需要在负债到期后（如隔天早上）不断“滚动续发”。因此，可能存在货币市场互助基金拒绝滚动续发，坚持要求提取现金的情况。这等同于“银行挤兑”，只不过不是对存款而是对短期非存款性负债。（实际操作中更加复杂，因为可能存在几个分层和更为复杂的金融工具，包括衍生品抵押保险。）
上述操作存在一个问题：一旦美国住房抵押贷款市场挫败，MBSs的市场价格下挫等坏消息频出，居民并不需要担心他们受到保护的存款。但是货币市场互助基金会担心银行发行的不受存款保护的商业票据——如果MBSs资产不良，则银行会面临困境，其商业票据也具有风险。这导致了对商业票据和其他所有非存款负债的挤兑，意味着银行对其头寸（MBSs和其他资产）面临再融资障碍。银行不能简单抛售MBSs，因为这类证券此时缺乏市场价值（没人能获得短期融资来购买MBSs）。
货币市场互助基金遭受资产损失，因为贱卖资产下挫了资产价格。这使外界担心他们的资产可能“跌破面值”。因此，货币市场互助基金的“存款”持有者开始抛售，因为这类证券不受存款保护——在危机中这类证券不再类似传统银行存款。
市场上突然出现了“流动性危机”——对流动性最强和最安全资产（受保护的存款和联邦政府债券）出现挤兑，以及对所有其他债务的挤兑。
因为金融机构对彼此间的借款高度依赖，但它们之间不再相互信任，因此全球整体金融体系出现流动性枯竭。如果没有政府干预，所有金融机构均不得不“出售头寸以闭合头寸”，正如明斯基所言，这意味着出售资产，因为它们无法为其提供融资。
这种情况会导致费雪和明斯基所提出的债务紧缩，因为没有购买者，金融资产价格会重挫。这也正是20世纪30年代所发生的危机，它又在2007—2008年再次出现。