Local EPUB Text
小型公司股票VS大型公司股票
弄清小型公司股票和大型公司股票的各自表现非常重要。小型公司股票比大型公司股票收益更高的说法直到最近才被广泛接受。尽管在过去73年中，所谓的小型公司股票溢价始终处于1%左右，标准普尔500指数最近卓越的表现还让这个溢价受到了质疑。近因效应，即我们过分关注最近发生的事情的趋势，又一次影响了我们。然而，没有人对小型公司股票风险高于大型公司股票的现象产生疑问。在图4-7中，我画出了小型公司股票和大型公司股票分别与万能的5年期国库票据按多种比例搭配后的风险–收益曲线。首先，要注意两条曲线几乎重合。换句话说，二者的风险–收益曲线非常相似，只是小型公司股票的曲线要比大型公司股票曲线更偏右一些。在这张图中，大盘股与债券的组合似乎要比小型公司股票与债券的组合更有效一些。但是，如果在4年前画同一张图，你就会发现小型公司股票要比大型公司股票更有效一些。然而，在图4-7中，最重要的发现是小型公司股票的曲线要更长一些。注意1926～1998年间小型公司股票与债券各50%的组合与100%为小型公司股票的组合的风险和收益几乎相同。更多最近的数据则表明这种“能量”已经减弱了，小型公司股票曲线大概只有大型公司股票的1.5倍长。但最基本的规律依旧不变，即在小型公司股票上获得的收益和风险都更大。
图4-7 大型公司股票、小型公司股票和债券的组合，1926～1998年
最后，为了完成这张图，我们需要考虑外国小型公司股票。这里有一个问题：最常用的国际小型公司股票指数很独特。这个指数由空间基金管理公司于1970年创建，几乎和EAFE一样久远。不幸的是，1988年之前它只考虑两个市场——英国和日本。1988年后，它的构成就与EAFE非常相似了。知道了这一点后，我在图4-8中画出了1970～1998年间美国小型公司股票与国际小型公司股票组合的表现。注意这条曲线“凸出”的程度。在曲线的最右端，要注意向组合中加入美国小型公司股票是怎样在不损失收益的同时降低风险的。在曲线另一端，向组合中大量加入国际小型公司股票可以在不增加风险的同时显著地增加收益。图4-8为国际小型公司股票投资描绘了一幅乐观图景，但它也有灰暗一面。我将1970～1998年美国和外国的大型公司股票及小型公司股票收益率制成表格，并将其分为两个阶段，前20年（1970～1989年）的收益率和后9年（1990～1998年）的收益率为：
注意国际小型公司股票有多么疯狂，在第一个阶段它的收益逐渐上升，第二个阶段却糟糕透顶。似乎当外国股票表现很好时，外国小型公司股票会表现得尤其好，反之亦然。它该被加入你的组合中吗？这取决于你对“跟踪误差”的容忍程度。如果你很难忍受在其他人赚钱的同时你的组合暂时表现不佳，那或许外国小型公司股票并不适合你，尽管长期中你会获得很好的回报。
图4-8 美国小型公司股票与国际小型公司股票的组合，1970～1998年