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一劳永逸的基金
是否可能有一种基金能够使你摆脱所有的资产配置问题呢？当然有——共同基金行业理应满足投资者的每一个奇思妙想。有很多基金都会提供给你它们所认为的“最优化资产配置”，因此它们很自然地被称为资产配置型基金。这些基金存在着一些问题。第一，它们存在的时间并不长，因此很难对它们的业绩进行评估。第二，它们较少的交易数据很难引人注意。晨星公司的资产配置型和全球基金在1988年4月到1999年3月这10年中的年化收益率是10.79%，而同期的威尔逊5000指数的收益率是17.70%，雷曼长期债券指数的收益率是9.08%。更惊人的是，它几乎和MSCI世界指数10.80%的收益率正好相等，而MSCI指数在这一时期中包含了40%的日本股票，这些股票在随后年份中的年化收益率为-4.11%。换句话说，资产配置型基金的平均表现和表现最差劲的指数化全球配置是一样的。
如果先锋基金推出一个合理的全球指数型基金那就太好了，但他们并没有这么做。他们的资产配置型基金（卫斯理、惠灵顿、资产配置、生命策略、STAR和全球资产配置）有一个普遍的缺点，即在外国股票和小型公司股票方面权重过低。我不推荐选择这些基金。最后，先锋基金可能会建议一只包含世界上所有投资品的“一劳永逸的指数基金”，既然厌恶外国股票的博格先生已经退休了，让我们拭目以待吧。
对那些渴望拥有1～2只基金的人，我给出审慎的建议。特维迪布朗公司在价值投资方面有着悠久的历史，投资者可以很容易地将自己的资产投资于该公司的美国和全球价值股基金中。该公司在私人财富管理领域有着卓越的表现，但进入共同基金领域的时间还不满6年。该公司在基金管理方面做得很好，但它们的费用相当高，我会继续关注他们的基金。此外，我只会在避税账户中使用这些基金。推荐主动管理型基金是有风险的，我在本书的前一版中用“一站式”选择对此进行了生动描述：对于索根国际基金和发现基金，前者已经跌破了基金面值，后者则失去了它的明星基金经理（迈克·普莱斯），并且已经被一家叫作富兰克林资源集团的不知名企业所吞并。我愿意相信特维迪布朗公司不会重蹈覆辙，但如果以史为鉴，这种悲剧很可能会重演。
要时刻了解市场估值
在第7章中我们讨论了动态资产配置，即根据资产的估值随时调整你的政策性资产配置。不要轻易尝试动态资产配置，除非你已经至少在几轮市场周期中成功地进行了调平。如果你已经做到了，要记住只有在某种资产变得便宜并且价格暴跌时才可以增加该资产在组合中的比例。永远不要在发生某些经济或政治事件时增加你对某种资产的配置，也绝对不要在听了某个分析师信誓旦旦的言论后这样做。在某个领域减少资产配置时也应如此，仅仅应当在股市上涨阶段该种资产价值大幅上升时才这样做。
即使你从没打算改变你的政策性配置，及时了解市场估值也同样是个好主意。到目前为止，这样做的最简便的方法就是购买晨星公司的Principia共同基金数据库。然后查看以下有关指数的市盈率、市现率（股价/每股现金流）、市净率和股息收益率：
·先锋500指数基金（标准普尔500指数）
·先锋价值股指数基金
·先锋成长股指数基金
·先锋小市值成长股指数基金
·先锋小市值价值股指数基金
·先锋小市值指数基金（罗素2000指数）
·先锋扩展型市场指数基金（威尔逊4500指数）
·先锋全股市指数基金（威尔逊5000指数）
·先锋欧洲股票指数基金（EAFE-欧洲指数）
·先锋环太平洋股票指数基金（EAFE-太平洋指数）
·先锋新兴市场股票指数基金（MSCI-新兴市场指数）
·DFA美国9-10小型公司股票基金（包括那些市值非常小的公司）
·DFA英国小型公司股票基金
·DFA新兴市场基金
·DFA日本小型公司股票基金
·DFA欧洲大陆小型公司股票基金
·DFA环太平洋小型公司股票基金（包括东南亚、澳大利亚和新西兰）
如果你不想花钱买Principia数据库，那你可以登录Barra的网站。该网站提供了海量的美国国内资产估值参数。如前所述，市净率和股息收益率是最稳定的度量方法，市盈率和市现率的用处则要稍小一些。股息收益率是唯一一种可以在不同种类的股票资产之间使用的度量工具。你要时刻保持对资产价格的了解，这一直都是一个好主意，这样做的最好方法就是对以上所说的各种度量工具都有着清楚的了解。每当我收到晨星公司的光盘时，我都会将上述所有基金的估值参数打印出来并归档。通过跟踪市净率和股息收益率的变化，我们可以很容易地看出资产价格究竟变贵了还是变便宜了。
现在资产的价格究竟有多贵？答案是和以前一样。标准普尔500指数的市净率目前是10.5。该指数的市净率以前从未像现在这样离谱地高，但1929年是一个例外。股息收益率也破纪录地达到了1.3%的低位。美国小型公司股票和外国大型公司股票的历史数据时间并不长，但这些领域的市净率（小市值股票大约是3，外国股票大约是4）即使从历史标准来看也很高。按市净率的标准来看，外国小型公司股票似乎更便宜（市净率为2.4）。然而这个信息是否有用都只是大家的猜想，因为这类资产的市净率并没有太多的历史数据可以参考。很多人断言说市净率和股息收益率现在已经没用了。每当市场处于高点时，人们总会听到关于旧的估值方法已经过时了的说法。事实上，如果没有人们对旧方法过时说法的广泛相信，市场价值不可能达到很高的水平。可能它们确实过时了，但你要记住传说中约翰·邓普顿[1]的最昂贵的警告“这次情况不同了”。（我这里有一句最愚蠢的话：“牛市仍在继续。”）
[1] 约翰·邓普顿（1912—2008），全球投资之父，史上最成功的基金经理邓普顿爵士是邓普顿集团的创始人，一直被誉为全球最具智慧以及最受尊崇的投资者之一。2006年，他被美国《纽约时报》评选为“20 世纪全球十大顶尖基金经理人”。——译者注