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幸存者偏差
随着研究的深入，主动式管理基金显露的问题越来越严重。当你打开《纽约时报》每季度出版的副刊，对过去10年里基金的业绩进行抽样分析时，你大概会认为自己对基金的历史表现有了相当准确的把握。但你错了，因为你所看到的并不是所有在过去10年中曾经存在过的基金，而是那些至今为止仍幸存的基金。换句话说，业绩最差的那些基金已经消失了（或者更可能是与其他基金合并），因此你看到的是基金业绩的一幅过于乐观的图景。
伯顿·马尔基尔是《漫步华尔街》的作者，他相当详细地研究了这个问题，发现这个效应带来了1.5%的误差。也就是说，公布的基金业平均业绩要比真实业绩高出大约1.5%。对某些类别的基金来说误差会更大，尤其是小市值基金，其误差可能达到3%。这可不是个小数目。我浏览了晨星Principia数据库的美国国内小市值基金的数据（截止到1999年11月），共找到213只期限为5年的基金，它们在5年中的年平均收益率是12.19%。该类别的指数型基金的收益率仅仅略高一些（先锋小市值基金为13.64%；DFA 9-10小型公司基金为13.10%），因此它们的收益可能不足以吸引你。但晨星公司的数据库只包含幸存至今的基金，因此真实的年平均收益率事实上应该在9%～10%之间，这样看来指数型基金的表现的确非常出色。