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你是否纳税
如果指数化给出的例子不够有力，那就来考虑一下税收效应。虽然很多人都在不用交税的养老金账户中持有基金，但大多数人同样也会在应税账户中持有基金。
持有主动式管理基金可能不是个好主意，但在应税账户中持有该基金则是一个十足糟糕的主意，有两个原因。第一个原因，主动式管理基金更高的交易量带来了更高数额的资本利得，资本利得会被美国联邦政府和州政府按资本利得率双重征税。而指数型基金则会使你的资本利得在卖出股票之前增长到足够大。
还有另外一个原因。人们购买大多数主动式管理基金的目的是看中了它们出色的业绩。但正如我们之前所说，这种出色的业绩不会长久。因此，大多数选择主动式管理基金的小投资者都会每隔几年就更换基金，从而产生了更多不必要的资本利得，进而被征收更高的税款。对于应税投资者，选择指数型基金永远不会错。
这里对小市值股票指数基金及其税收给出一个警告。小市值股票指数基金（美国国内和国外）比美国国内或国外的大市值股票指数基金有更高的交易量。更糟糕的是，由于卖出股票的主要原因是股价增长过高以至于超出指数范围，小市值股票指数基金会产生与交易量相对应的更高资本利得。由于这个原因，它们或许不适合应税投资者。幸运的是，目前可以购买“税收化管理”的小市值股票或大市值股票指数型基金，这些基金尽力缩减资本利得，详细内容将在第8章讨论。
共同基金已经成了小投资者最主要的投资工具，它们所管理的资金已经达到了前所未有的规模——在我撰写本书时大概是5万亿美元。但真正意义上的资金是由养老基金管理的——大约是两倍的共同基金规模。美国投资公司协会估算，在1998年只有7%的共同基金采用了指数化策略，而同期200家美国最大公司的养老基金则有34%都进行了指数化。
无须惊讶，世界上最大牌的基金经理都选择了指数化。养老基金的世界是纷繁复杂的，这个世界中有四个最基本的玩家，很有必要对他们进行一一考察。首先其中两个分别是养老基金发起人（即公司本身）及雇员和受益人。其次是养老基金经理。养老基金投资管理的竞争惊人地激烈。尽管这些基金经理仅仅能获得所管理资金几个百分点的报酬，但100亿美元的0.02%的年薪仍不是个小数目。如果基金几个季度的表现都比基准指标要差，那“你就有麻烦了”。最后一个是养老基金顾问，他们的主要职责是为养老基金发起人选出最出色的基金经理。
到此你应该知道这出戏该怎样收尾了。现实中几乎所有的这些基金经理都毫无技术可言。与共同基金经理一样，他们也只不过是一群向着股票名录扔飞镖的毛猴罢了。一些幸运的人会吸引来养老基金顾问，后者将会把他们的基金卖给发起人。根据概率论，他们有时也会表现不佳，于是他们被解雇（也可能是和推荐他们的顾问一起丢掉饭碗），然后新一轮循环又开始了。这是世界上最昂贵的循环——全部养老基金的管理费用大约占到每年10万亿美元养老基金支出的1%，也即1000亿美元。
一般来说，这些养老基金持有的股票与债券之比为60/40。皮斯卡塔克咨询公司研究发现，在1987～1996年间美国最大型的养老基金中只有8%事实上战胜了60/40比例的股票/债券指数化投资组合。
因此，人们接二连三地选择了指数化策略，从养老基金发起人到基金经理，很多时候甚至连养老基金顾问本人都转向了指数化策略。在未来10年中很有可能大多数养老基金都会选择指数化，你也应该如此。