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57.管理团队是过快还是稳步发展企业
投资者经常误将快速增长的企业视为良好的投资。事实上，增长过快的企业是风险最大的投资类型之一，因为增长可能无法进行控制。此外，一家企业或一个行业如果拥有急速增长而不是逐渐增长的特点，就会吸引更多的竞争，这也会降低盈利能力。
你需要确定管理团队是遵循有计划的增长战略，还是散漫无章的增长战略。因为高增长率并不能保证盈利能力，特别是当管理团队遵循不规范的增长战略时。相反，如果公司正在以一种严谨的方式发展，那么管理团队将能够控制增长，创造更多价值。以下部分描述了你可以用来确定企业是否以纪律严明的方式增长以及增长速度是否过快的指标。
企业是否用自己的财富创造增长
与那些通过发行债券或股票为增长融资的企业相比，使用自己的现金去创造增长的企业，未来有更加可持续的增长。首先，与债务和股权相比，内部产生的现金流是更便宜的资本来源。其次，企业不会暴露于资本市场的变幻莫测之中，例如2008年的债务市场冻结。你可以通过计算企业现金在营运资本中捆绑时间的长短，来估计企业使用内部资金进行增长的速度。
为此，需要计算企业的现金循环周期（CCC）。现金循环周期衡量了在客户为产品付款时，最终返还货币之前，这些货币在企业中被捆绑的时间长度。它是通过添加和减去以下内容来计算的：
未兑现库存的天数（DIO）
加上未兑现销售额的天数（DSO）
减去未兑现应付账款的天数（DPO）
现金循环周期的天数越少，企业将内部自由现金流调动到增长的速度越快，因为较少的资金与库存或资本设备捆绑在一起。
例如，房屋建筑商必须不断融资，因为他们通常没有现金来发展企业，他们的现金循环周期从200天到400天不等。而一家软件公司通常拥有10天的现金循环周期，这使其能够通过内部自由现金流回收来支持其大部分增长。因此，软件企业的风险较低，因为它可以在内部为其增长提供资金，并不依赖外部资金来源来发展其企业。
家庭用品零售商万能卫浴公司的创始人沃伦·艾森伯格（Warren Eisenberg）和伦纳德·范斯坦（Leonard Feinstein）有一条黄金法则，即他们永远不会用债务来为其扩张进行融资，他们只有在拥有资本时才会开设新店。因此，在第一个10年中，公司增长缓慢：公司从1971年开始建立一家商店，到1992年万能卫浴公司上市时，增加到37家。但到上市后的第九年年底，店铺数量在没有使用债务的情况下增加了10倍，市场价值增加了20倍。
企业是否因短期收益而增长
当企业增长时，支出通常以高于收入的速度增长，这对短期收入产生了负面影响。例如，有线企业首次进入新市场时，必须进行大量的前期投资才能安装线缆，这些支出中的大部分都是在有线电视公司能够注册用户并创造收入之前完成的。因此，在头几年，折旧和利息费用占收入的很高比例，并且企业将出现亏损。然而，随着有线电视企业增加用户数量，到第三年或第五年，其利润率开始增加，现金流转正。因此，当企业增长时，它可能掩盖了企业真正的潜在自由现金流。
例如，全食超市将其大部分自由裁量型自由现金流投入新店开业，这些新店的支出掩盖了全食超市核心业务所产生的强劲的自由现金流。因此，虽然看起来整个食品市场的交易价格高于市盈率，但是实际上它的交易量是较低的，且只要当新店开张速度放慢时，高自由现金流量就显现出来了。例如， 2008年9月，全食超市运营现金流量为3.35亿美元；一年后， 2009年9月，当新店开张放缓时，营业现金流量增加至5.87亿美元。
在评估不断增长的企业的收益时，你需要确定管理团队是否以牺牲短期收益为代价而进行长期投资，要做到这一点，你必须了解新投资何时能够达到盈利能力。例如，对于面向成人就职者的营利性大学斯特雷耶教育，投资一个新校区需要在第二年结束时实现盈利，因此，对2010年新校区的投资将在2013年才可以盈利。通过了解投资需要多长时间才能获得盈利，你将知道新校区的初创损失将对两年到三年的收入产生负面影响，你可以调整收入。此外，随着有利可图的校园基础越来越大，新校园的创业亏损对收入影响更小。例如，斯特雷耶教育于2003年在14个校区的基础上开设了3个新校区，这些新校区对企业收益的影响要比它在60个校区的基础上开设11个新校园时产生更大的影响。
因此，在评估增长型企业时，你需要调整企业收入，以考虑较高的短期支出的影响，从而计算企业的真实收入。
企业是否在人力资本的限度内增长
员工增加的速度会限制企业增长的速度。如果企业收入以每年30%或更高的速度增长，并且企业需要以相同的速度增加员工数量，则企业将不得不以每两年半的时间增加一倍的员工数量。企业不仅需要保留现有员工，还需要聘用和培训新员工，这会造成很多风险，因此，对于一家企业来说，以不超过聘用合格员工能力的速度增长至关重要。
精神航空公司（Spirit Airlines）以在佛罗里达市场提供低票价而闻名，提供的单程票价低至9美元。精神航空发展迅速，一年内增加多达13个目的地。不幸的是，精神航空公司的员工数量没有覆盖他们的能力范围，客户投诉精神航空公司在售票柜台、预订和客户服务中心缺乏足够的人员，以至于精神航空公司一度比任何其他航空公司拥有更多的投诉。在这种情况下，客户当然是对的。如果你从2006年查询了美国运输部的数据，并将员工数量与飞机数量进行比较，你会发现精神航空公司的低票价竞争对手每架飞机有77名员工，而精神航空公司每架飞机只有61名员工。显然，精神航空公司试图增长得太快，但没有保证人员增长。
让一家企业拥有足够的优秀员工来执行其增长战略，这一点至关重要，这为增长提供了坚实的基础，并使其更具可持续性。在斯特雷耶教育，它开设的校园数量受到其内部可为其提供服务的领导团队数量的限制，即斯特雷耶教育不依赖雇用外部人员来增长；相反，斯特雷耶教育从内部晋升，它着眼于其内部人员，并确定哪些人具有领导技能来承担更高层次的任务，一旦管理层计算出有多少个领导者，那么它就决定了它在某一年应该开放的校园数量。这种策略让许多认为斯特雷耶教育能够以更快的速度增长的投资者感到沮丧，但尽管如此，这一战略确保了斯特雷耶教育公司增长的可持续性。
是否具备适当的基础设施来帮助企业增长
你可以将企业基础设施视为支持增加新员工、增加库存或建立新网点的增长所必需的所有事情。有四大类支持企业增长的基础设施：
1. 财务部门：通过会计、财务、税务和监管部门管理资金流动。
2. 运营部门：控制销售、分销系统、呼叫中心、订购系统、制造设施、法律、通信、政策和规划、行政管理、项目管理以及健康和安全。例如，如果零售商店难以获得库存，它将联系运营区域内的人员。
3. 人力资源部门：为员工处理招聘、工资和福利。
4. 技术部门：处理企业所有的信息技术，例如网络和计算系统。
1987年，航空公司美国全美航空（USAir）以3.85亿美元收购太平洋西南航空公司（Pacific Southwest Air），以扩大其西海岸航线。此后不久，美国全美航空以16亿美元收购彼得蒙（Piedmont），使得美国全美航空公司的规模变成了原来的3倍。在收购这两家公司后，美国全美航空了解到其信息系统无法处理收购彼得蒙带来的流量增加，出现了电脑定期故障、客户服务受到影响，甚至把机组人员安排在错误的行程日期等问题。可见，美国全美航空公司的增长明显超越了其企业基础设施，这使得合并前的美国全美航空的盈利能力比行业平均水平高6到7个百分点，降到合并后比行业平均水平低2.6个百分点。所以，如果你在20世纪80年代考虑投资一家航空公司，那么你应该已经舍弃了美国全美航空公司，因为它的增长超越了其基础设施。
企业是否找到合适的扩张地点
零售行业中最好的管理团队往往以机会主义的方式扩展他们的商店数量，而不是设定一个特定的目标，在特定时间内开设一定数量的商店。当管理团队采取机会主义策略时，管理层会等待正确的地点，如繁忙十字路口的拐弯处，而不是指示其房地产部门在城市中找到一定数量的地点。
相比之下，当管理团队设定寻找特定地点的具体目标时，房地产部门将寻找可用的地点，而不是寻找理想的地点。通过遵循这一战略，管理团队正在制造问题，因为几年后，公司可能不得不花费大量时间和大量费用来关闭没有收益的地点。这种策略相当于向前两步，向后一步。
餐饮连锁店朗德里（Landry’s）的董事长兼创始人蒂尔曼·费尔蒂塔（Tilman Fertitta）证实了这一观点：
“你需要增长，但你不能以开始拥有次要地点这样的速度增长。这就是每个人似乎都在做的事情。”朗德里曾经在一年内为连锁餐厅“乔的蟹小屋（Joe’s Crab Shack）”开设了40家连锁店铺，但后来不得不售出这些连锁店。费尔蒂塔承认：“如果你观察这40家门店的表现，就能够看出它们代表着开张以来最差的一年。”
有机杂货店全食超市也遵循纪律严明的开店策略，即不找到理想的位置就不开店。例如，全食超市花费了10年的时间才为其在加利福尼亚州旧金山的第一家商店找到合适的扩张地点，由于其精心的扩张战略，全食超市自创立以来并未关闭任何开业的店铺。全食超市的店面开发副总裁吉姆·苏德（Jim Sud）在2010年第四季度的电话会议上总结了该公司的战略：
我们不打算靠门店来达到某种增长数量、某种比例，或某种目标。如果找到了自认为能为我们带来丰厚回报的良好地点，我们就会开设门店。同时，我们也不打算为了达到某种期望而人为地做这件事，但现在，我们找到了一个真正符合我们严格标准的地点。现在，我们仍然为这个事实感到很自豪，因为在我们30多年的历史中，我们自己开设的门店从未失败过，所以我们下定决心保持这个记录。
要记住的关键点
投资于不断增长的企业的主要优势在于你可以享受延迟税收复利的好处。
使企业具有吸引力的不是它可以在任何一年中增长的速度，而是它可以以任何速度增长的年数。
与那些通过发行债券或股票为增长融资的企业相比，使用自己的现金去创造增长的企业，可持续增长更多。
有机增长的企业比那些为了增长而依赖收购的企业风险更小。
需要关注管理层面临增长压力的情况，压力的迹象包括推出新举措，并在公司专业领域之外收购企业。
通过创新或长期行业趋势的支持，企业增长更具可持续性。为帮助你识别长期增长，请考虑行业的就业增长潜力，问问你自己这个行业是否会是你的子女或孙辈工作的行业。
请小心从企业过去的成功中，所形成的未来增长预期，请记住，你不会从昨天的增长中获益。
避免为增长型企业支付高倍数，因为如果预期盈利增长放缓，那么股价将下跌。
通过了解企业是否瞄准新的客户群、试图改变其核心商业模式或开始支付更高的股息，你可以识别增长放缓的企业。
增长型企业有较高的短期支出，可以通过相应地调整收益，以获得真实的基本收益情况。