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47.首席执行官和首席财务官是否会适时回购股票
每股收益是确定企业股票份额的最重要的衡量指标。因为股票回购会减少净发股票的数量，所以它们会增加每股收益，如果股票价值被低估，这些股票回购可以大幅增加企业的价值。由于回购的时间将取决于股票的价值、企业的现金数量以及需要多少现金，所以，管理层可能决定一次性回购股票，或者你可能会看到管理层每年都会计划用于回购的预定数额。
股票回购背后有几个常见的动机：
通过适时回购股票，来增加企业价值。
抵消期权稀释。
让我们更详细地看看回购的两个原因。
通过适时回购股票，来增加企业价值
通过在股价被低估时进行回购，管理层可以大幅增加企业价值。例如，如果企业每股价值50美元，管理层以每股25美元的价格购买10%的股票，那么管理层已经自动将企业价值增加到每股52.50美元（每股25美元乘以10%等于每股2.50美元，再加上每股50美元）。如果管理层每股支付100美元，那么股票正在降低股东价值，因为为股票支付的价格越低，管理层为股东创造的价值就越高。
确定管理团队是否适时回购股票的最好方法是审查其历史。例如，西联汇款公司通过回购股票，产生了大量超额自由现金流，因此股票回购是有道理的。 2006年，西联汇款公司从第一数据公司（First Data Corporation）分拆出来时，管理层宣布将每年投资10亿美元进行股票回购。 2008年，当股票交易价格超过每股23美元时，西联汇款回购了13亿美元的股票，然而，随着股价在2009年跌至每股14美元以下，管理层撤退，并称经济衰退限制了其回购股票的能力，并且只会回购4亿美元的股票。凭借原本稳定的现金流和强大的资产负债表，西联汇款拥有足够的现金来购买股票，相反，随着股票价格的上涨，西联汇款开始回购股票，宣布恢复每年回购10亿美元股票的计划。尽管节约现金非常重要，但在这种情况下，考虑到强劲的现金流，这是没有根据的，并且清楚地表明，西联汇款的管理团队回购股票的时机并不合适。
汽车地带（AutoZone）是一家汽车零部件零售商，其管理团队过去曾多次进行过适时购买。汽车地带自2002年8月至2010年8月的每股收益（EPS）增长率为15.7%，而其同期净收入增长率为6.23%。这一差异的主要原因是汽车地带做出的股票回购，将净发股票数量从1.04亿股减少到了4,850万股，减少了53%，股票回购带来了明显的附加价值：在8年期间，每股收益增长15.7%。如果汽车地带没有回购任何股票，那么每股收益将只增长6.23%，这将导致股价下跌。
表8.2进一步检验了汽车地带是如何通过股票回购的方式，在8年内增加价值的（把8月作为年底）。当你评估管理团队是否通过股票回购增加了价值时，你可以使用类似的表格，回购股份的数额和数量可以在10-K报表中“股票回购”的独立部分找到。
同样，当企业发行新股（例如股票期权）时，它会破坏价值。例如，通用汽车公司报告1985年至1995年净收入增长率为4.82%，但同期每股收益仅增长2.68%，因为通用汽车公司增加了在此期间净发股票的数量。
抵消期权稀释
在确定股票回购是否增加企业价值时，不考虑为弥补期权稀释而做出的回购。大多数投资者并不把回购已发行的期权作为资本配置，但这是管理层控制的一个领域，也是资本配置的另一种形式。你可以创建一个表格，其中包含给定年份中发行的股票期权数量与回购的股票数量进行的比较，以了解股票回购用来抵消期权稀释的百分比。在10-K报表中，有一个标题为“股票计划”的部分，你可以在其中找到该企业发行的期权总数。表8.3是微软公司（Microsoft）的一个案例。
从表8.3可以看出，抵消期权稀释的股票回购数量平均占比为25%，剩下75%的回购可能增加价值。在评估管理层如何有效使用回购时，请使用此百分比而不是所有回购。
要记住的关键点
以股东回报来衡量企业，长期表现最佳的企业都是由目标不仅仅是单纯创造利润的首席执行官来管理的。
大多数成功的企业都是建立在数百个小决策之上的，而不是一个精心制定的战略计划。
良好的管理团队在投资大量资金之前，会努力验证一个概念，即他们不大可能立刻投入大量资金，以求获得巨大回报。
最容易出现失败的战略计划是那些目标过于狭窄的战略计划，如设定财务目标（如指导意见）的战略计划。
分散式的企业吸引独立思考和多元化的劳动力，这样会鼓励创新。
许多历史上表现最好的股票——也就是那些在15年内复合利率超过20%的股票——都使用了分散化的运作结构。
当一家企业拥有良好的员工关系时，它通常还有许多其他的优点，比如良好的客户关系和快速适应不断变化的经济环境的能力。
如果管理者致力于员工培训，这是一个好迹象，表明他们对企业有长期的定位。
避免投资那些在企业遇到挫折时迅速宣布裁员的管理团队。
如果企业文化受到赞美和尊重，企业就能够吸引优秀的员工。
很少有管理决策与选择合适的人在合适的职位上一样重要，良好的招聘意味着合理的判断。
最好的资本分配者是那些远离企业日常运营的人。