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50.管理者对股东的言行是否明确和一致
最好的管理团队在与客户、员工、供应商和股东的沟通中应保持明确和一致。他们需要按照现实的情况沟通事情，而不会试图操纵信息。
你会发现管理层和企业的关系越明确，他们就越负责任。相反，无论管理者何时做出复杂的事情，他们可能会隐瞒危险或错误判断，加上不完整的披露，也会使你很难评估管理人员的能力。尽管这对管理人员来说可能是好事，即可以降低该管理人员被替换的概率，但显然会让你对企业的评估更加困难。
以下各小节内容，将介绍几种用来确定管理层在沟通中是否明确和一致的方法。
阅读公司年报中的股东信函
你可以通过阅读由首席执行官撰写的股东信函，来了解首席执行官与股东进行沟通的方式。按顺序进行阅读，而不是只阅读一封股东信函，你将获得对首席执行官和企业更深入的了解。综合来说，寻找管理人员与首席执行官清楚沟通企业表现的信件，能够详细描述并解释以下几点内容：
企业重视什么。
管理者做出决定的动力是什么。
企业或管理者遇到的问题。
监控企业健康状况的重要指标。
首席执行官如何计划解决企业面临的问题，是需要寻找的最重要的信息之一。
相反，如果股东信函看起来是由公关公司撰写的，或者是在10-K报表中发现的管理层讨论和分析部分（MD＆A）中披露信息的抄送副本，那么很可能首席执行官并不想让投资者了解他们的真实想法。
例如，如果你阅读伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官沃伦·巴菲特写的股东信函，你可能会注意到理解他写的东西和他沟通中的真实性是多么容易，巴菲特写的东西确切地说出了他想说的话。
相比之下，在可口可乐公司2003年度股东信函报告中，前首席执行官道格拉斯·达夫特写道：“我很高兴地报告，我们公司在2003年创造了每股1.77美元的创纪录收入。”这个好消息发生在公司刚刚宣布1.97亿美元费用之后，自从达夫特被任命为首席执行官以来，股价下跌了20%。达夫特接着解释说，这是一个“特别具有挑战性的商业环境”——换句话说，这是将结果归咎于外部环境。此后不久，达夫特从可口可乐公司退休。
阅读电话会议记录
一旦你认为自己对企业了解颇多，请阅读企业的近期以及历史电话会议记录。电话会议记录是很好的信息来源，因为如果你无法访问管理团队，那么，这就是了解他们如何沟通的最佳地方。通过阅读这些电话会议记录，你可以清楚地了解管理层如何思考和行动。
监督管理人员如何解决电话会议中的企业问题。电话会议中存在企业最近遇到的问题，比如，管理人员的沟通是否公开和诚实？或者他们是否试图避免这个问题？你需要监测有多少问题未得到答复，同时，还请注意观察管理人员是否使用借口，如管理人员说这些信息是私人拥有的，因为许多管理团队会以出于竞争原因无法与股东分享信息作为借口。这里有一个非常有用的指标，即我发现如果企业的战略更多地基于隐藏信息不让竞争对手发现而不是超越竞争对手，那么企业就不太可能取得长期的成功；此外，如果企业管理人员的问题没有与特定的财务指导有关，那就说明企业没问题。相反，你也希望监控有多少未解决的企业具体问题，例如市场营销、历史合并或收购、人员或法律问题。大多数情况下，这不是私人信息，管理人员应该能够回答这些问题，或者至少告诉你他们如何考虑这个问题。
例如，在2004年11月4日与一家拥有广播电台的多元化媒体公司进行的电话会议上，一家机构分析师询问管理层是否有近期的电台格式变化计划，管理层回应说：“我们不会透露我们在无线电部门可能采用的任何格式变化。我相信你懂得。”事实上，这不是私人信息，这是无线电公司最重要的组成部分之一。如果管理层不想回答有关其企业最重要部分的问题，投资者应将管理层的行为视为警示信号。
在很多情况下，你会发现管理者在回应问题，而不是回答问题。换句话说，他们会用一个与问题无关的陈述来回答这个问题，但这会让管理人员看起来好像他们正在回答这个问题。
例如，有一位首席执行官被问到企业利润率为什么出现了下降，这位首席执行官没有直接回答，而是就长期以来围绕他如何迅速改变世界以及说经济不确定问题，进行了长时间的讨论。这就说明，这位首席执行官在回应问题，而不是回答问题，因为首席执行官至少可以对下降的真正原因进行介绍，比如由于材料成本增加，导致了利润率下降。
电话会议的第一部分通常由首席执行官或首席财务官从预先准备的脚本中读取，而且电话会议的大部分时间都花在了这部分上，我有时会认为，管理层这样做，是为了限制问答时间。
出于这个原因，我更愿意投资佩恩国民博彩等企业，这些企业跳过剧本，准备好的套话不多，并直接切入问题。佩恩国民博彩公司首席执行官彼得·卡利诺表示：“我发现我的大部分股东都可以阅读脚本会话，所以我认为最好花更多的时间回答问题，而不是阅读公司网站上的脚本。”多年来，管理人员已经开始从他们的电话会议中删除这些脚本会话，以便有更多时间让股东提问。这是一个非常积极的信号，因为它表明管理人员想要解决股东的问题或疑虑。他们知道股东在不用稿子的电话会议模式中，才能获得最有价值的见解。
例如，在2010年8月的电话会议上，服装零售商城市旅行者宣布将发布详细的管理层说明，以便其财报电话会议更加有针对性。同样， 2010年7月，磁盘驱动器制造商希捷（Seagate）和生物制药公司吉利德科学公司（Gilead Sciences）都宣布，他们将开始减少在电话会议中，为那些已准备好的言论花费的时间，并在通话前几小时就发布信息，以便投资者有时间接收信息和提出问题。这些都是管理层向股东敞开心扉的积极信号。
以下部分将讨论一些你可以问的问题，以便更好地了解管理人员与股东、客户、员工和供应商的沟通方式，比如，管理人员在面对逆境时如何沟通？管理层是否在沟通中只强调好消息？
管理人员在面对逆境时如何沟通
最好的管理人员投资人选，不会找借口说明他们在面对逆境时不能与客户、股东、员工或供应商沟通的原因，相反，当经济混乱或竞争压力很大时，他们会公开沟通。相比之下，最差的管理人员是面对问题时爱面子的人，他们通常会转而采用冗长的不能解决问题的新闻稿，他们也会绕开问题而不是直面问题。
当星巴克创始人霍华德·舒尔茨于2008年1月回到公司时，他发现公司内部和外部存在的问题，都导致了销售的下滑。返回公司后，舒尔茨立即向他的18万名员工及其家属承认自己让他们失望了。他说道：“你们的领导让你们失望了，尽管我不是首席执行官，但我一直担任主席。我应该知道更多的问题，这是我的责任。”舒尔茨说。一旦他做到了这一点，这对他的公司来说是一个强大的转折点，因为肩上的担子不在了，他现在可以前进。他在接受采访时说：“你必须诚实而真实，不要隐瞒。我认为今天的领导者必须展示透明度和脆弱性，保持真实和谦逊，还有向人们灌输信心的能力，而不是通过自上而下的按等级的方式进行沟通。”
管理层是否只在沟通中强调好消息
你需要确定管理层强调的信息。例如，在10-K报表中，有一个标题为“所选财务数据”的部分，这是一份预计决算表，用于汇总收益表和资产负债表，该表是管理层强调其认为重要的某些财务项目的指标，例如针对某种收费类型调整后的税息折旧及摊销前利润。本节可能会让你对管理层报告和不报告的内容有所了解。
例如，在2000年期间，根据其预计决算表，互联网公司信息空间（InfoSpace）是少数有利可图的互联网公司之一，该公司报告说，公司在当年已经获得了4600万美元的预估利润。当时的首席执行官纳温·詹恩（Naveen Jain）于2000年底在美国有线电视新闻网络（CNN）的金融网络上兜售该股票，宣称：“我们的无线企业正在火热发展中！”事实是，按照美国通用会计准则（而不是预计决算表），信息空间公司在2000年损失了2.82亿美元，但首席执行官强调预估目标，这实际上并不代表企业的真实收益。最终，信息空间的股价一直在下跌，而以高峰价格投资的1美元在2005年仅值3美分。
当你聆听或是阅读管理者的发言时，你要问自己一些问题，以下部分内容将讨论这些问题：
是否能够轻松地听懂管理人员所说的话？
你是否从管理人员那里学到了东西？
管理人员是否使用企业术语？
管理人员是否使用欺人之谈？
是否能够轻松地听懂管理人员所说的话
在我公司实习的克里斯·洛扎诺（Chris Lozano）在奥斯汀的得克萨斯大学做了一次演讲，并与两位企业家进行了会谈，一位是风险投资公司的创始合伙人，另一位是西南航空公司的创始人赫布·凯莱赫。根据洛扎诺的说法，这是一个有趣的对比，他说风险投资家正在责备观众，而凯莱赫正在参与和观众之间的对话。洛扎诺说：“当我听取风险投资家的意见时，我认为我正在和他进行一场拳击比赛。”如果你发现很难听懂管理人员的意见，那么这可能是一个警告信号。
你是否从管理人员那里学到了东西
在你阅读或听取管理人员的意见后，问问自己，你是否正在向他们学习运营企业的更有效的方式。例如，当我分析零售商99美分店时，我通过创始人戴夫和雪莉·戈尔德了解了很多关于零售企业的情况，一方面，他们的教导增强了我对成功经营零售企业基本原理的理解；另一方面，如果你发现自己想要教一个管理团队如何经营自己的企业，这可能是你遇到无能管理团队的一个信号。
管理人员是否使用企业术语
许多管理人员喜欢使用企业术语或泛泛的陈述。当你试图辨别他们的意思时，你可能经常发现自己在脑海中进行了两次对话。问问自己，“他们是否使用了很多企业术语，如战略或思想领导这个词”？这可能表明，这些管理者并不真正了解他们的企业，而是更关心如何向他人展示他们的聪明才智。当管理人员使用企业术语时，他们可能会对自我推销更感兴趣，而不是向股东清楚地解释企业运营情况。
管理人员是否使用欺人之谈
欺人之谈是指有人说了相互矛盾的事情，例如“我们没有为市场设定时间，但我们会继续持有现金，直到今年年中情况可能会好转之后”。
例如，路透社首席执行官汤姆·格洛瑟（Tom Glocer）曾在一份声明中对公司说过：“虽然我们承认2005年非常艰难，但我们自信地设定了预算，显示路透社在4年里首次增加了收入。”路透社首席执行官接着补充道，其并没有在备忘录中发布收入指导，该备忘录已于当周早些时候发布给工作人员。并且声明说：“这个声明并不意味着收入对整个2005年将是积极的。 2005年的预算尚未完成， 2005年也没有发布收入指导。”
下面是另一个例子：2006年2月21日，有一家锌矿开采商格里芬矿业公司（Griffin Mining）遭到披露，即“由于在调试工厂时不可避免地出现初期磨损问题，运营成本高于预期”。面对这种情况，你应该问的关键问题是，如果磨损问题是不可避免的，为什么不体现在预算中？
另一个例子：在2001年10月3日的一次会议上，奎斯特通讯公司（Qwest Communications）首席执行官约瑟夫·纳卡西奥（Joseph Nacchio）表示，不要试图说服听众，让他们相信奎斯特做得很好，他会“让这些数字在10月31日为自己说话”。 10月31日来临时，该公司没有达到该期望，纳卡西奥表示，“你们中的一些人会记得，在最近的一次会议上，我表示结果将为自己说话。事实上，考虑到目前的经济状况以及合并和其他一次性费用的影响，我们没有解释，也没有明确地为自己发声”。纳卡西奥于2002年6月辞职，此时，美国证券交易委员会正在调查人们声称的会计操纵事件。