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有效市场假说
我们进一步解释为什么点差与证券价格相似。设想一位投资者认为爱国者队的实力更强，将会以7分的优势胜出。那么在“新英格兰+3”或“新英格兰+4”的盘口中，投资者毫无疑问将押注爱国者队。相比较，在“新英格兰+9”的盘口下，押注爱国者队的成本变高，投资者可能会转而押注亚特兰大猎鹰队。在一个由成千上万名押注者组成的市场中，当盘口上升时，押注爱国者队的人数下降，就像当IBM公司的股价上涨时，愿意购买的投资者人数就会下降一样。
与股价一样，盘口也是由供需决定的，投资者通过经纪人网络（在博彩业被称为“庄家”）下注，从而影响供需平衡。庄家们对每笔下注都收取一小部分“佣金”，通常为押注的5%。输的一方要为每100美元的押注支付110美元，赢的一方只获得100美元。只要双方押注相等，无论谁赢，庄家都能获得佣金，因此不承担任何风险。[4]为了保证双方势均，博彩公司会随时调整盘口。若在“新英格兰+3”的情形中，押注爱国者队的资金大于猎鹰队，点差就会增加到“新英格兰+4”。庄家通过调整盘口来平衡双方的押注，这与纽约证券交易所场内的专家通过调整IBM公司的股票买卖报价达到股票供需均衡的方式如出一辙。当供给等于需求时，两边的押注资金额相等，市场便处于“均衡”状态。
押注者影响市场价格（点差）的程度取决于他愿意押多少。一个押注者对其判断越有信心，下注越重，对盘口的影响就越大。在供需平衡的过程中，市场将所有投资者的意见汇总起来，按他们愿意押注的金额加权，得出平均“意见”。该意见最终通过盘口体现出来。在2017年超级碗之前，市场普遍认为新英格兰爱国者队会以领先亚特兰大猎鹰队3分的优势夺冠。
均衡点差反映的是平均意见，并非一致意见。事实上，如果每个人都认为“新英格兰+3”是合适的点差，那么就没有人会在这场比赛中下注。显然，那些押注新英格兰爱国者队的人认为均衡点差太低，而押注亚特兰大猎鹰队的人认为均衡点差太高。
均衡点差是所有押注者下注金额的加权平均值，任何改变投资者意见的事情都会影响点差。假设爱国者队的明星四分卫汤姆·布雷迪（Tom Brady）在2017年超级碗开赛前两天受伤，一旦消息公布，押注者对比赛结果的估计就会发生变化。在“新英格兰+3”的点差下，一些原本打算押爱国者队的人，会转而押猎鹰队，此时，原本均衡的关系被打破。博彩公司会立即对盘口进行调整，直到每只球队的押注均衡。为了便于理解，此处假设新的均衡点差为“新英格兰-3”。
盘口从+3到-3的变化表明市场价格在某种意义上包含或反映了新的信息。在布雷迪受伤之前，均衡点差是“新英格兰+3”。在他受伤的消息发布后，盘口为“新英格兰-3”，这是反映新信息的过程。可见，布雷迪受伤的消息价值为6分。
与押注猎鹰队或爱国者队同理，在IBM公司股票的例子中，投资者需要做出的决策是买进还是卖出。盘口反映了人们对橄榄球队实力的平均看法，而股价是人们对IBM公司商业价值认识的体现。要想以每股170美元的价格将IBM公司的股票出售，就必须相应地有愿意以该价格承接相等数量股票的购买者。此外，股价对新信息的反应与盘口同理。若IBM公司宣布收益下降，市场供需将发生变化。股价下跌之后，市场才有可能实现新均衡。
橄榄球博彩的类比让读者更容易理解有效市场的概念。根据广泛接受的定义，有效市场是指证券价格能够反映所有公开信息的市场。在橄榄球博彩市场的案例中，有效市场假说可以理解为：盘口反映了有关两支球队相对实力的所有公开信息。就股市而言，有效市场假说则指有关证券价值的所有公开信息均已体现在证券的市场价格中。
市场的有效性并不意味着市场可以预知未来。有效市场假说认为，市场同专业投资者一样，处理所有公开可得的信息，但并不等于市场能够完美地处理信息，也不等于其能丝毫不差地预测未来。橄榄球博彩市场的例子充分说明了这一点。在2017年的超级碗比赛中，市场普遍认为爱国者队会以3分优势取胜，而最终爱国者队在前三节9∶28落后的情况下完成了25分的惊天大逆转，通过超级碗历史上第一次加时赛，后来居上，以34∶28击败猎鹰队，第五次获得超级碗冠军。而在2007年的超级碗比赛中，市场预测的准确率更低，夺冠热门爱国者队最终以3分之差输给了纽约巨人队。股市亦如此。高估值公司也有业绩惨淡、让人大跌眼镜之时。有效市场假说承认市场或者消息灵通的投资者皆有可能犯错，但平均而言，市场预测和估值的准确性不亚于专业投资者。
有效市场假说意味着如若投资者没有内幕信息，必然无法战胜市场。如果证券价格恰当地反映了所有公开信息，那么市场中就不存在定价过低或过高的证券。此时，所有的证券都是公平定价的，购买这些证券的投资者获得的是经风险调整后的公平的投资回报。
查理·芒格（Charlie Munger），这位知名的投资者，喜欢打趣有效市场假说和坚决拥护有效市场假说的学界人士。具有讽刺意味的是，自20世纪80年代初以来，陆续有学者宣称，完全有效的市场是天方夜谭，由于有暗箱操作等神秘力量的存在，市场不可能有效。当然，市场之所以变得有效，是因为众多投资者勤勉的工作。他们锱铢必较地核验财务报告，亲临公司业绩说明会，分析公司产品竞争力，不放过股票市场历史上的任一细节，等等。所有这些活动都需要付出成本。若市场是完全有效的，投资者就不能从花在投资研究上的时间和资金中获得公平回报，渐渐地，市场上就不会再有人专注于股票研究。但若投资者停止研究，价格就会偏离公允价值，其结果是，即使在均衡状态下，市场也不够有效，精明的投资者能够从他们的研究投资中获得公平的回报率。因此，对当前学术观点的准确描述是，金融市场竞争激烈，但并非完全有效。