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与商品和其他指数相匹配的基金
随着交易所交易基金的急剧扩张，现在有许多基金与你能想到的大多数指数挂钩，有黄金基金、石油基金、与股市波动有关的基金等。[3]但我们注意到先锋集团标普500交易所交易基金几乎与标普500指数走势一致。你可能会猜测，所有与指数挂钩的被动型基金都是这样运作的，但这个结论是错误的。以美国原油基金（USO）为例。美国原油基金的投资目标是使每份资产净值的每日百分比变动与俄克拉荷马州库欣地区报价的西得克萨斯轻质原油（WTI）价格的每日变动相匹配。理论上，投资美国原油基金获得的收益与库欣地区报价的西得克萨斯轻质原油价格变动走势一致。然而，原油的储存成本很高，因此美国原油基金通过使用期货和互换合约来匹配西得克萨斯轻质原油价格的每日变动百分比。这就导致了美国原油基金的轻微下滑，并将随时间的推移而扩大。在几天或几周的时间内，这种下滑并不重要，但对长期被动投资者来说，可能非常重要。如图9-1所示，西得克萨斯轻质原油的价格与投资终值（投资终值来自美国原油基金的收益）相对应。虽然这两条线的趋势看起来是一样的，但它们之间的差异在缓慢增加，直到2016年年底，美国原油基金的投资终值只有西得克萨斯轻质原油价格的1/3左右。
图9-1 西得克萨斯轻质原油价格和美国原油基金指数（2007年1月—2016年12月）
这种问题并非只存在于石油交易所交易基金。许多大宗商品基金和试图复制指数的基金都存在同样的问题。这取决于交易所交易基金实际上持有的是基础大宗商品，还是必须依赖于期货和互换。如果它持有标的商品，那么交易所交易基金通常会密切跟踪价格指数。如果它使用期货和互换合约，跟踪的准确性取决于这些合约的定价方式。若投资者不去详细地了解期货、互换和标的资产之间的关系，就不应想当然地认为，交易所交易基金的长期投资会与指数挂钩。这对长期投资者来说是一个糟糕的选择。