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税额
富裕的投资者的税率高达50%，显然税收会影响税后的投资业绩。这使得税收策略成为投资的重要组成部分。美国的税法书有73 954页，因此一本关于投资基础概念的书很难准确地描述这一问题。但所有投资者都应记住两个基本的税务问题：收益和资本利得之间的区别、已实现和未实现的收益和损失之间的区别。
收益与资本利得
收益的税率通常高于资本利得税，这一事实与持有基金的投资者并不相关。对这类投资者来说，股息收益和资本利得之间的区分取决于基金持有的股票以及基金管理部门如何进行交易。持有股票的投资者可以直接选择派息股票与不派息股票的比例，从而改变收益与资本利得的比例。这样做可以减少税收，因为收益税率高于资本利得税率。
一些投资者可能会担心，只持有非派息股票会降低总收益率，但这种想法是错误的。记住，股票的预期收益率取决于其风险，而不是在于是否支付股息。股票支付股息时，股价会随着股息金额的下降而下降，此时收益会直接替代资本利得，且不会对总收益产生任何影响。然而，专注于投资支付股息或不支付股息的股票，确实会降低分散投资的成本。
除非债券是由免税实体发行的，否则利息收益按收入税率纳税。与公司债券市场一样，免税债券市场具有高度异质性。债券由州和地方政府、教育机构、公共工程项目以及其他数百个较小的免税实体发行。免税债券的评级涵盖了从AAA到濒临违约的债券。例如，我们撰写本书时，波多黎各有720亿美元的未偿债券，其中没有一个是可投资级别的。
与应税债券情况相同，大多数免税债券流动性不佳，交易（如果有的话）价差很高。因此，持有债券的最佳方式是购买基金，原因如前所述。先锋集团长期免税债券基金目前持有3 669只债券，费用比率为0.09%。
是否持有应税债券和免税债券取决于投资者的税率与债券价格中扣押的税率的比较。例如，先锋集团长期免税债券基金目前收益率为2.11%，而其长期公司债券基金的收益率为4.06%。基于这两个值，盈亏平衡税率为48%。除非投资者的边际税率高于48%（这是少数投资者支付的税率），否则公司债券目前是更好的选择。
税收与通货膨胀之间存在特殊的相互作用，因为税收是根据名义美元计算的，而不是实际美元。例如，考虑两个不同的通货膨胀环境。在第一个通货膨胀环境中，实际利率为1%，通货膨胀率为2%，因此名义利率为3.02%[2]，与目前高评级债券利率相同。在第二个通货膨胀环境中，实际利率是1%，通货膨胀率是5%，名义利率是6.05%。假定投资者按名义利息收入的30%纳税，投资者投资了100美元，在3.02%的利率下，期末名义金额为103.02美元，实际金额为101美元。然而，投资者要为3.02美元的名义收入纳税。30%的税率是0.906美元。实际税率为90.6%，投资者税后实际收益小于0.1%。虽然实际收益很小，但至少为正。在第二种情况下，100美元的投资名义价值增长到106.5美元，但实际价值仍然是101美元。然而，投资者的税额是6.05美元的30%或1.815美元。在缴纳税款之后，投资者的实际所得为99.185美元——比最初投资还要少。实际税率惊人地达到了181.5%！
计算利息收入很简单，适用于所有人。名义总收益率总是结合实际收益率和通货膨胀率计算。税金是按名义收益率征收的。通货膨胀加速时，实际税后收益很容易变成负值，因为投资者既要为实际收益缴税，又要为名义收益（即通胀补偿）缴税。部分抵消通货膨胀导致税金上升影响的一种方法是持有非派息普通股等资产，这些资产以资本利得而非收入的形式提供收益，可以推迟收益的确认时间。
已实现与未实现的利得和损失
资本利得税是在实现利得或损失时征收的，而不在其产生时征收。这使得我们可以通过实现损失和延迟收益而受益于税收时机选择。税收时机选择的另一个好处是，长期收益的税率低于短期收益。因此，损失可以在短期内实现，而收益可以推迟到长期。
对持有单个证券而不是多元化基金的投资者来说，税收时机选择更有价值。多元化基金的持有人必须就基金内所有证券的净资本利得缴税。持有个人证券的投资者可以选择出售哪些证券以及何时出售，甚至可以卖掉亏损股票，通过亏损来抵税，然后回购。但是，若回购发生在出售后30天内，是不允许抵税的，所以一定要等待时机。
尽管推迟资本利得可以部分抵消通货膨胀税的影响，但可能导致一些长期意外。假设你在通货膨胀为5%时购买了一只股票并持有20年，获得5%的名义收益率。尽管实际收益率为零，但按名义价值计算，每投资100美元，就会增值至265.33美元。若出售股票，税率为30%时，你将欠49.6美元的投资税，而投资的实际价值并没有改变。
我们在税收问题上只触及皮毛。与资产价格的随机变化不同，税费和交易成本一样，是投资者可以控制的。人们往往过度关注资产价格，因为价格的波动吸引了人们的注意力。但是，从长期来看，税收、交易成本和费用也同样重要。
投资常识6
尽管资产价格的随机波动超出了投资者的控制范围，但成本是可以控制的。仔细管理交易成本、费用和税收是提高投资业绩的必经之路。每年减少1%的成本对长期财富积累会产生重大影响。出于成本考虑，投资者持有流动性较差资产的最佳方式是通过购买低成本的被动基金。
[1].存款的安全不仅由银行对贷款质量的分析来保证，而且还由许多规章制度和政府存款保险来保证。这是银行独一无二的地方。
[2].不是3%，因为存在复利。