Local EPUB Text
沃伦·巴菲特的投资“秘诀”
关于巴菲特的投资秘诀，首先要注意的是，它并不是一个真正的秘密。多年来，巴菲特在写给股东的信中已经清楚地表明了他的投资方式。他一再重申，关键是“理解业务”。他表示，永远不会投资自己不懂的业务。对折现现金流量模型来说，了解业务意味着在初始阶段能够比市场更准确地预测未来现金流量。巴菲特如何做到这一点，其实并不神秘，他仔细研究了他所投资的企业。他评估竞争者和进入壁垒，评估潜在税收和监管等方面的影响，而这些工作细致且艰苦。巴菲特的独特之处在于，他能够将预测公司未来现金流所需的各种不同信息汇集在一起。根据对未来业绩的预测，可以计算出企业的DCF值，并与市场价格进行比较。那些能够以低于DCF分析给出的价格被收购的公司是具有吸引力的。一旦巴菲特认定这项投资具有吸引力并决定“买下农场”，他就有能力避免被市场价格的短期变动分散注意力。这一切说起来容易，实践起来却很困难，正如苹果公司的例子。在2013年致伯克希尔公司股东的信中，巴菲特这样描述：
查利和我购买股票时，我们认为股票只是企业的一小部分——我们分析购买股票与购买整个企业的方式是十分相似的。首先我们要考虑是否能够估计公司未来5年，或者更长时间内的盈利。如果可以，那我们就会以估值区间下限的价格买入股票。如果我们不具备估计公司未来赢利的能力（经常会是这样），那我们就去考虑其他投资。合作54年来，我们从来没有因为宏观或政治环境的因素，以及其他人的不同看法放弃过有吸引力的投资。实际上，这些都不是我们做投资决策时会考虑的因素。
认清自己“能力圈”的半径，并且待在能力圈里面非常重要。即便做到了，有时候我们还是会犯错误，无论买股票还是收购公司。但这样不会带来灾难，就像一个持续上涨的牛市诱导大家根据预期价格走势或投资欲望来购买股票。
对多数的投资者而言，研究公司的前景并非投资的重点。于是，他们可能认为自己并不具备理解公司需要的知识和预测未来的赢利能力。我有一个好消息要告诉这些非专业人士：一般投资者并不需要那些技能。总体而言，美国公司长期以来表现都很好，并且还会欣欣向荣（当然一定会有起起伏伏）。在20世纪的100年里，道琼斯指数从66点涨到了11 497点，分红不断提高。21世纪一样会有巨额的回报。非专业投资者的目标不应该是挑出优胜的企业——他和他的“帮手”都做不到，而是应该配置一个跨行业的组合，整体而言其收益必定不错。标普500指数基金就可以实现这个目标。
在上述所有方面，巴菲特的行为与其他基本面分析师没有什么不同。他只是拥有足够的耐心、细心、知识以及对个人局限性的认识来做细节工作。那些希望效仿他的人应该看到他几十年的训练和艰苦的工作，而不是他的洞察力。这就是为什么越来越多的投资者在扬言效仿巴菲特，而不是真正尝试效仿。这也是为什么巴菲特建议按他说的去做，而不是按他做的去做。