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行为偏差在有效市场中的作用
要回答行为偏差在有效市场中是否重要这个问题，有必要先了解行为偏差对谁比较重要。它们对理性投资者和成熟的投资机构来说并不重要。对这些投资者和机构来说，最重要的是价格是否公平。但对存在个体行为偏差的投资者来说十分重要。问题不在于存在偏差的个体会因为错误定价而受到剥削（不存在以不公平价格交易的股票）。问题是，即使股票以公平的价格交易，存在偏差的个体也可能出现影响投资业绩的重大失误。我们列出了其中的5个因素：
1.过度交易和业绩追逐
过度自信、缺乏自制力和代表性等偏见都可能导致过度交易。在有效市场中，这种交易只会降低业绩。交易越活跃，对投资组合价值的下行影响越大。幸运的是，对表现出这种行为的投资者来说，个股的交易成本很低。更大的问题出现在追求成功的主动管理策略的行为中，这类投资者最终可能会支付更多的费用，且因进出基金而支付额外的费用。
2.缺乏多元化
造成过度交易的偏差也会导致投资者在有限数量的证券上投资过多。本书始终强调多元化可以降低风险。集中投资较少证券的投资者将承担市场无风险溢价的风险。根据贝赛姆宾德教授的研究，这些投资者可能会发现自己错过了那些创造了大部分价值的证券。
3.过度市场时机
尽管席勒提出的周期调整市盈率似乎是预测股价“高”或“低”的指标，但它并不是十分精确的预测指标，不足以证明定期进出市场是合理的。大多数其他已知指标的表现也不尽人意。因此，如果行为偏差导致投资者频繁地进出市场，他们就会承担进出市场的成本，当他们离开市场时，他们的预期收益就会降低。
4.纳税管理不善
厌恶损失等行为偏差，可能会影响管理税收的能力。回想一下，利用税收时机需要实现亏损以抵税并继续持有赢利股票。厌恶损失会导致完全相反的行为，其结果是产生不必要的高纳税额。
5.未能及时分配财富
行为主义者想要解决的一个问题是，许多投资者为退休准备的储蓄太少。行为经济学家什洛莫·贝纳茨（Shlomo Benartzi）和塞勒开发了一个完整的程序来解决这个问题。塞勒的著作《助推》（Nudge）旨在帮助人们克服导致储蓄过少的偏见。
上述因素并不详尽，但它说明了即使市场是完全有效的，个人投资者也可能会犯很多错误，损害他们的业绩。在这方面，个人投资者可以从行为金融学中学到很多东西，即使它不能提供战胜市场的方法。
投资常识8
尽管行为经济学家已经证明，许多人并不像标准金融经济模型假设的那样，以理性效用最大化者的方式行事，但这对投资的影响（如果存在的话）尚不清楚。目前，机构投资者日益占据金融市场的主导地位，算法交易技术发挥越来越重要的作用，套利行为可以消除个人非理性造成的定价错误。此外，对投资决策而言，重点在于证券是否定价错误，而不是它为何定价错误。该判断可以在不参考行为金融学的情况下做出。最后，即使行为错误和偏差不会影响市场价格，该类投资者也可能犯下重大投资错误，比如过度交易和无效的多元化投资。