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如何确定头寸规模
头寸的规模以及投资组合的多元化程度完全取决于你的风险状况和投资技能。关于这一点我无法给你太多建议。在确定风险状况时，你要考虑到自身的风险承受能力、年龄、投资目标、个性以及未来的债务等。也许你会规定，投入一只股票的资金不得超过投资组合的1%，这完全取决于你的想法。
然而，实际上，却是大多数投资者都大大高估了自己的风险承受能力。他们认为40%的亏损是完全没问题的，但当他们面临20%的账面浮亏时，就会本能地做出清仓举动。
在决定头寸规模方面，一直以来我都是凯利标准（Kelly Criterion）的坚实拥趸。凯利公式建立于20世纪50年代，它根据获胜把握来确定头寸的规模。为了说明这一点，我们假设两个场景。在场景一中，你有70%的把握认为股价会上涨20%；在场景二中，你有95%的把握认为股价将上涨130%。场景二的风险回报比说明，你可以持有更多的头寸。如果你认为股价上涨500%的可能性为97%，你还可以进一步扩大头寸的规模。
当认为某只股票的股价与其价值严重背离时，偶尔我也会在单只股票上投入重金。在这种情况下，我会将90%甚至更多的净资产投入一两只能为我带来高额潜在回报、同时风险又十分有限的股票上。至于投资组合中那另外的10%，我将会配置一些具有相同风险回报比的股票。即便如此，我也不建议大多数投资者采取这种过于集中的资产配置模式。
我的投资组合投资的集中程度取决于以下因素：
• 市场中是否还存在其他具有类似风险回报比的股票。
• 可用资金有多少：较大的资金量=较小的风险敞口。
• 市场状况：处于市场周期的哪个阶段。
• 获胜的把握：股票上涨的可能性对股票下跌的可能性；风险回报比。
沃伦·巴菲特曾经说过：在投资时，你要抱着一生中只能操作20只股票的心态。虽然这种说法有点极端，但它一直是我投资生涯的口头禅。如果你运气很好，选中的5只股票恰好都上涨了200%，为什么还要考虑将钱投到那些你认为只会上涨15%的股票上呢？
为了积聚财富，巴菲特也在其投资生涯的某些时期重仓持有单只个股。有段时间，在他的公司投资组合中，持有美国运通股票的比例一度高达40%。而在巴菲特投资生涯刚起步时，其持有的头寸集中度甚至更高。
对此我是这么看的：地球上的每一天都有上百万的投资者决心开创自己的事业。他们除了将自己的毕生积蓄投入到这项事业中外，还会从第三方那里筹集所需的大部分资金。人们在做这一决定时从来都不会犹豫不决。
残酷的现实是，大多数新事业都会以失败告终。这些事业的风险回报比很不理想。但另一方面，大多数股票投资者绝对不会将其50%的资产都投入一家具有超高成长性、长期的良好业绩和全明星管理团队的上市公司的股票（当然是在安全的买入时机介入）。即便他们所做的尽职调查得出了该股票的回报率将达到700%的结论，他们也不会这么做。
巴菲特说：“如果你完全把控局势，多元化投资是毫无意义的。只有疯子才会把钱投到第二十只备选股票而不是首选股票上。美国职业篮球运动员勒布朗·詹姆斯就是一个活生生的例子——如果能将詹姆斯纳入麾下，绝不要让其他人代替他上场比赛。如果皇帝的后宫佳丽如云，他便不可能对每一位都了如指掌。”
巴菲特还说：“查理·芒格和我通常会同时操盘5只股票。假如我有5 000万、1亿或2亿资金，我会将80%的资金投入到这些股票上，其中持有最多的股票占用的资金量达到25%……1951年，我在GEICO（美国政府雇员保险公司）的股票上投入了大量资金，投资占比数次超过我的总投资额的75%，甚至在过去的几年里也是如此。如果你完全掌控局势，并对你所投资的行业了如指掌，你完全可以重仓持有该公司的股票。”
巴菲特使用了杠杆：“我们已经承受了50%的账面损失。这就是你不应四处借钱的原因。我们不希望看到任何人陷入一种四面楚歌的境地。”
如果你希望精选你的投资组合并适当运用投资杠杆，我的建议是，将你的总体风险控制在最小限度，例如拿出一小部分资金（5%～10%）开立一个单独的保证金账户，该账户仅用于投资那些少见的“高风险”超级强势股。说不定，你还真能发现五六只黑马股，于是决定启用这个账户进行保证金交易。
如此一来，你就能够直接得出结论，看看自己能否让整个投资组合不冒巨大风险的情况下还能完胜市场。获得市场成功的秘诀就在于用数十次的小失败来进行反复试错。用上述方法将你的“试验性账户”与投资账户进行分离，你就能避免用毕生积蓄去冒险，同时还能学到战胜市场的技能。
假如你倾向于用这个账户做杠杆交易，我只建议你在风险回报比出现严重倾斜的股票上进行保证金交易。我过去曾在胜算不大的情况下做过杠杆操作，但结果惨不忍睹。
需要澄清的是，我还是相信保证金账户的。近来，我看到一家公司居然可以提供10∶1的杠杆！只有疯子才会去开立这样的账户吧？要知道，我们上文中谈论的可是最大杠杆比率为2∶1的保证金账户。