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买入并期待
在华尔街有这么一个房间，里面摆放着一幅巨大的白色书写板。书写板的左侧列示着今日市场上涨的原因，而在另一侧列示着今日市场下跌的原因。每当收市后，“专家们”会走进这个房间，为今天的市场走势摘取结论。归根结底，这是由于投资者们总想为每次的市场上涨或下跌寻找最合适的理由。只可惜，他们的所求应有尽有。
美容饰品和金融服务非常相似，它们都是在“经营希望”。举例来说，2000年春天和2008年10月股票市场泡沫的破裂已经彻底宣告了买入持有的思路作为一种投资策略的失败。尽管这一切应该不言自明，但是大多数人却依然对此趋之若鹜。
坚持到底。逢低买进。绝不投降……买入和持有就像魔咒，但不过只是一种伪科学（junk science)，因为它从来都没有正面回答过下面的这些基本问题：“在什么价位买入？买入多少？买些什么？持有多长时间 ？”
让我们把时间拨回到1973—1974年，纳斯达克市场出现了崩盘式下跌。但在此之前的1972年12月，纳斯达克指数曾经达到历史新高。随后，它却一路走低，跌幅甚至逼近60%，最终在1974年9月成功探底。自此之后，纳斯达克指数再也没能冲破1973—1974年的藩篱，熊市的阴霾一直持续到1980年4月。这意味着从1972年12月到1980年3月的近十年间，买入持有策略实际上一无所获。不幸的是，20世纪70年代恰恰应该是你的黄金年代，因为在这段时期，你仅仅通过一个储蓄账户就可以轻轻松松地赚到更多的钱（当时储蓄账户的年利率是3%)。历史总是惊人的相似，从2000年到2009年，纳斯达克指数又经历了一次超过70%的下跌。
使用买入持有策略的投资者，其信念源于行业内部巨大的利益冲突。他们相信，只要你足够耐心，恪守纪律并坚持下去，你就能有所收获。但是你需要明确的是，你的对价是在未来10年或者20年的时间里你可能没有任何回报，甚至还要承担全面的损失。
只要你站得足够高，即使扔下的是死猫也能弹起。
其他随附性的问题或许更多，买入持有者往往是市场报复性走势的牺牲品。一买就跌，一卖就涨，而后你就会萌生想把钱赚回来的赌徒式冲动。你可能会想，“在哪里跌倒就在哪里爬起来，既然我在微软（纳斯达克上市代码：MSFT）上赔了钱，那么我就要在它身上把钱赚回来，哪怕是刀山火海！我要坚持！”何苦呢？
历史的脚步从未停止。日经225指数（Nikkei 225）在1989年冲到了近40 000点。但是22年后，它不过是在10 000点上下徘徊振荡。你觉得日本投资者还会继续相信买入持有策略吗？
相似的实证经验还包括：道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average，DJIA）10 006点（1999年3月）、14 164点（2007年10月）、12 339点（2011年2月）；纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite）5 048点（2000年3月）、2 789点（2011年2月）；日经225指数38 915点（1989年12月）、10 600点（2011年2月）。
买入持有策略仅仅适用于那些可以长生不老的人。当然，它也可以为那些头脑中充斥着奇思妙想或者身上揣着“魔法粉”的人们所用。与此同时，共同基金却依然靠着营销你的梦想发了大财。表10列示了共同基金管理费用收入排行榜。
表10共同基金管理费用收入排行榜
即使在过去的10年间共同基金并没有什么突出的业绩表现，他们还是将214亿美元的管理费用收入了囊中。在我看来，共同基金就是一项庞大的“揩油”工程。他们仅需要从每个人那里“克扣”那么一点点，就造就了富达基金顶头上司110亿美元的身家，只可惜你从来都没有意识到这些。
再来看看下面的这些统计数据，它们会令你更心寒。
·一户典型的美国家庭平均拥有1 000美元的金融资产净值。
·到2016年，社会保障资金需求将会超过税收收入总额。
·全美劳动者的养老金计划覆盖率在最高时曾经达到过46%，但截至2005年这个数字已经下降为17%。
·美联储将利率长期维持在0的水平——这完全扼杀了我们每个人的储蓄账户和浮动利率账户（货币市场账户）。
·1929年9月3日，道琼斯指数收盘于381.17点，但是当它再次有能力突破1929年381点的历史高位时已经是25年后的1954年11月23日了。
这些数字一点也不美妙。或者说，投资者的记忆总是带有短视和选择性。每当市场一次次地从历史最低点稍微上涨一点，买入持有策略只会给你某些“舒服”的错觉，就好像市场泡沫早已离你远去、烟消云散了——尤其是还有那么多的人蹿上了电视屏幕，高谈阔论地鼓吹着复苏 。
虽然没有人知道在某个时点上的股票市场是否存在泡沫，但是令人奇怪的是，总有那么一些人认为自己无所不知。最近当我和一位朋友聊天时，他首先说到南加州（South California）的房地产正在企稳（暂且不论该观点的对错与否），而后将话题转向了市场“泡沫”的问题。他迫不及待地声称当前的股票市场没有任何泡沫。我完全被他的自信吓到了。你什么时候见过绝大多数人都意识到自己在泡沫中冒险呢？除非尘埃落定，在泡沫破裂之前我们从来都不会知道自己身处何地。
一位评论员说道：“这种机会出现的可能性占到80%。" 这一统计数据从何而来？该如何理解“机会”呢？那另外20%的可能性又是什么呢？是你倾家荡产？还是亏损过半？又该如何理解“可能性”呢？是说在未来10年里你将会有8年赚到钱？还是10个月里的8个月？或者是10周里的8周呢？事实是，这位评论员抛出的这则捏造的统计数据应当立刻让你的大脑敲响警钟。