Local EPUB Text
大宗商品价格问题
大宗商品就是善变的野兽，进行大宗商品投资需要了解未来价格可能的变动情况以及特定大宗商品的市场状况。期货合约预计大宗商品将在某一时间达到某一价格。有时现货价格超过远期或期货价格，凯恩斯称之为“正常现货溢价”。反过来期货价格也可能超过现货价格，这种情况名为“期货溢价”。一般而言，交易商尝试利用现金（现货）和期货价格的分离。
经济繁荣时期，凯恩斯凭借自己对棉花、锡、羊毛和其他大宗商品价格的了解买进或卖空合约。大宗商品在供需基础上遵循自身规律变动。然而，1929年迎来世界性大萧条——凯恩斯1928年就观察到萧条迹象——所有希望都破灭，突然之间几乎所有大宗商品都随股票一同被遗忘。蔓延的恐慌使人们纷纷涌向救命稻草。
伯恩斯坦观察到在现代“2007~2009年金融危机期间，‘另一只鞋’也掉了，表现出极高的相关性；大宗商品期货没能成为不相关的‘替代’资产，而与股票一样遭到价格重挫”。6
不幸的是，历史再次上演了这一悲剧，使千百万计的投资者受困——包括我自己，不过我持有的大宗商品基金不到总投资的10%。尽管如此，我经历了这一番艰苦终于学会“对冲风险”，归根结底就是使债券资产比例高于股票、房地产和大宗商品比例。债券通常是非通货膨胀型金融危机中唯一真正的缓冲措施。
20世纪20年代（或者今天）极少有投资者了解现在所说的“尾部”风险，即极端全球危机破坏整个经济的可能性，更别说为此做好准备。但即便缺乏完美的远见和时机选择，凯恩斯仍然熬过了30年代，并取得可观回报。