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博格的职业运动
博格与格雷厄姆类似，对凯恩斯和全球投资有着持久的兴趣，但他也与行为经济学家一样，采取集中的方式对待微观经济。博格是一名投资者保护积极分子，他开创的指数基金更是足以赢得诺贝尔经济学奖，凯恩斯在他的投资组合管理中从广义上探讨了这一指数基金。该指数基金的理念基于凯恩斯曾告诫我们的干扰性动物精神。与其选择市场时机购买个股和债券，为什么不把代表市场全部走向的证券打包成基金再持有呢？这样成本显著低于买进、卖出单个证券的成本，你可以逐渐取得市场回报，只须扣除低廉的管理费用。博格的思想在他1951年普林斯顿大学毕业论文中就已经表达出来，引出超过2万亿美元的产业。33
现在的指数共同基金或交易所交易基金，已经囊括从房地产投资信托（REITs）到大宗商品基金的几乎所有资产类别。1974年博格成立先锋集团，从默默无闻发展到全球最大的私人资金管理公司之一。先锋于1975年首次推出指数基金。
指数基金的聪明之处在于它省去了很多琐事，它无须做出成本昂贵的市场择时决策，持有一篮子代表特定资产类别一小部分（或一大部分）的证券、大宗商品或房地产，将交易成本降低到几乎为零，并避开频繁、不合时宜的交易，而这恰恰是凯恩斯在20世纪30年代采用长期投资政策时希望避免的。
博格乐于将自己的灵感归功于凯恩斯。当我为本书采访他时，他说：“从凯恩斯说那句‘不要关注历史回报，关注回报来源’时就已经深得我心。”34
博格赞美了凯恩斯和保罗·克鲁格曼，后者是一名曾获得诺贝尔经济学奖的凯恩斯主义者，并写过一本历史上最受欢迎的教科书，他说：“我职业生涯的大部分时候，都是站在这两位经济学巨人的肩上……在我专心读过的所有书中，凯恩斯1936年出版的《通论》直到今天仍然是我思想中最重要的一部分。”35 （更多详细内容请参见博格所书的推荐序。）
博格说他在阅读和消化凯恩斯理论的时候，意识到有两种类型的投资者回报：投机回报和投资回报。前者指“投资者为每一美元收益愿意支付的代价”，也可以使用市盈率进行衡量；后者则指凯恩斯的实业概念——股票初始股息收入加上之后的收益增长率”。36 总回报为两者之和（除非投机回报为负数）。根据博格的公式进行计算，举个例子，如果股票未来10年收益增长率为5%，当前股息收益为2%，则投资回报名义上为7%37 （计算实际回报须减去通胀率）。但回报来源往往使数学计算产生偏差。投机热情不可持续。股息和收益增长则持久得多。
从长远来看，投资经济即实业几乎是所有股票回报的来源，而易逝的投资和投机情绪[动物精神]短期十分重要，最终却是无意义的。38
博格给投资者最大的礼物是他的“成本问题假设”，这也是他所有重要贡献中最易于理解的。随着时间的流逝，投资管理费用会逐渐耗尽你的回报。你可以通过降低费用提高收益，而这几乎只能通过消极管理和指数基金实现。他发现“到2000年，费用负担消耗标普500近65%的收益”。39 成本问题举足轻重，所以务必在投资的每一个环节降低成本。
凯恩斯主义主旨
以总回报为目标
正如过去70年来凯恩斯传人教会我们的，投资的各方各面都是行为挑战。我们想要找准市场时机“发大财”或者紧紧抓住那只受欢迎的股票，坚信会成为下一个苹果或微软，但最成功的投资者能够抗拒这些冲动。他们找出有长期盈利潜力和股息收益的优质企业，并坚持持有。他们静待时机，关注股票相对于市场价格的账面价值，绝不急着做决定。明智的做法是采用乌龟而不是野兔战略。分散投资也很重要，但得警惕无流动资金公司并关注过量交易。事实上，大部分投资者应当完全避免交易；交易成本太高还会侵蚀收益，应当利用指数基金获取市场回报。着眼长期趋势并坚持自己的观点。最重要的是把自己的投资政策声明用作指南针，它或许不会始终指向正北方，但它至少指出了你的前进方向。倘若你偏离了正道，必将付出代价。