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耶鲁大学大卫·斯文森
大卫·斯文森从1985年开始管理耶鲁大学捐款，因开创性地使用另类投资（凯恩斯的“对冲风险”）而闻名，5年、10年和20年期收益率均超过其他大学（直至2007年）。19 自2008年经济危机以来，基金整体表现有所下滑，但斯文森每年仍能为大学贡献超过10亿美元的预算，相比之下刚开始只有4500万美元。20年来，斯文森基金的表现超出标普500指数5个百分点，对于一名积极的管理人而言是一项无比卓越的成就。20
斯文森在他的开创性著作《机构投资与基金管理的创新》（Pioneering Portfolio Management）中频繁援引凯恩斯（他另著有一本更易于个人投资者理解的书，名为《不落俗套的成功》（Unconventional Success），该书提出低成本、消极策略）。下面总结了他的投资管理主要思想以及凯恩斯对其风格的影响。
·市场择时会造成亏损 。“直白的择时交易与训练有素的投资组合管理对立。”21 通过引用凯恩斯对波段操作者的观察，他们通常“卖出、买进都太晚”，斯文森提出“短期异动与长期政策目标的偏离会带来巨大的投资风险”。22 正确的做法是制定并尽量坚持自己的投资政策。坚持到底，不要试图猜测市场走向。
·实时调整 。一旦你制订好计划确定各个资产类别的百分比，你只须定期调整维持即可。“投资者可通过频繁的调整活动保持风险不变，并通过证券价格过度波动发掘收益机会。”23 市场总会波动。坚持自己制订的计划，卖出升值仓位，买进贬值股票，维持理想配比（比如60%股票和40%债券）。调整是维持原始投资组合分配的关键。股票市场上涨或下跌会打乱原先的比例——并增加风险——所以你需要每年进行调整。
·价值投资取决于企业价值 。斯文森引用了凯恩斯在《通论》中对“企业价值”的讨论，经济学家詹姆斯·托宾（James Tobin）和威廉·布雷纳德（William Brainard）通过托宾q比对此进行量化，该比值量度的是市场价值与重置成本的比率。“‘q’比小于1时，利于价值投资。”斯文森写道。24 虽然你可以自己计算出某家公司的股票相对其市场价值而言是否被低估，不过你要是直接购买价值导向共同基金，再由基金公司代你购买股票，结果可能更好。目前有一整个亚流派的投资文献都在讲述价值投资。几乎任何一本关于沃伦·巴菲特的书或格雷厄姆的《聪明的投资者》都是不错的读物。
·反向投资有利可图 。正如棒球运动员威利·凯勒（Willie Keeler）在谈及自己的成就时所说的，你得“瞪大眼睛，在别人击不到的时候击中球”。25 当面临20世纪30年代晚期扑面而来的批评时，凯恩斯所说的本质上与此完全相同，只不过更文雅一些。斯文森则做了更朴实的描述，“寻求无人垂青机遇的经理人更有可能成功，但同时也几乎必然会引来激烈的批评”。26 试着避开大众。20世纪90年代晚期你要是避开科技股定会有所成就，2013年做空黄金或2008年做空石油也能赚钱。我们不应反抗大众，但他们往往是错的。
·不要依靠不可靠的假设轻举妄动 。实时衡量或预测市场走向非常困难。斯文森青睐使用“渐近主义”应对凯恩斯的“时间黑幕和对未来的无知”。斯文森进一步提醒道“在高度不确定的数据基础上做出根本性改变对于不稳固的根基而言根本无法承受”。27 投资前要做好功课。不要轻易变动资产类别。
·提防杠杆率 。虽然凯恩斯和斯文森都利用杠杆作用——同时也都建议不要过度使用——斯文森补充道：“杠杆作用既有大幅升值潜力，也能带来巨大危害，对于追求长期策略的投资者尤其危险。”28 除非你清楚自己在市场不利时愿意（且有能力）承受多大的亏损，否则不要使用杠杆。杠杆是一把锋利无比的双刃剑。
丹尼尔·卡尼曼、罗伯特·希勒和行为经济学派
我在第6章提到过，这些经济学家、心理学家和基金经理欠了凯恩斯很大的知识债，他们认识到“动物精神”不仅影响到市场，也影响所有根植于情绪和冲动的决策。诺贝尔奖得主卡尼曼在他的《思考，快与慢》一书中对这一主题进行了巧妙研究。希勒对市场行为的持续研究值得关注——他的标普案例-希勒住房市场指数也值得注意。
虽然我不会尝试总结这一领域的丰富工作，但我2012年年初采访卡尼曼博士时，曾得到一些投资建议。考虑到一涉及钱，我们总是做出不理智、有害的决策，我问他我们怎样才能不受使我们误入金钱歧途的那部分大脑控制。
·“做[投资]决策时需参考统计数据——寻找真正的统计数据而不是小样本。10年[收益数据]优于5年。”29 投资者倾向于关注短期结果，但短期结果没有预测价值，而且具有误导性。曾经的回报率并不等同于长期表现。
·“不要一个一个地做决定。”30 我们经常逐只选股构建投资组合，然后又为选哪只股发愁。此时应当综合考虑整个投资组合，并采用一定的投资政策。把政策的执行交给了解你需求的人。
·“放慢脚步，系统化”。不要听从新闻或电视频道的鼓吹做决定。如果你有了想法，可先等上几天，如果想法有据可循，一周左右可见分晓——前提是你得做好功课。