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附录B 独立投资公司的投资组合
凯恩斯和奥斯瓦德·福尔克从1924年开始共同管理独立投资公司（IIC）投资组合，直到20世纪30年代早期，两人因管理理念分歧产生矛盾。公司起初取得成功的业绩，资本从1924年的350000英镑增加到1926年的500000英镑。
1929年3月，每100英镑的股份升值63英镑。1 后来凯恩斯与福尔克对投资策略的看法背道而驰。1929年夏，福尔克认为美国股票代表着投资未来，于是在自己和客户的投资中都以此为原则，经常不通知凯恩斯。根据莫格里奇的说法，凯恩斯坚定地认为市场崩盘之后“大萧条就要来临”。2 随着20世纪30年代的到来，两人仍未解决分歧，渐行渐远，不过凯恩斯在那黑暗的10年逐渐变得愈加偏好美国股票。
尽管如此，1925年6月30日的投资组合资料表明凯恩斯和福尔克重拾默契。那是咆哮的20世纪20年代，美国陷入股票狂热。邮购零售商西尔斯·罗巴克公司在一个以消费者为本的崭新销售和零售时代开设旗下第一家零售店；克莱斯勒汽车公司成立；亲企业的卡尔文·柯立芝总统就职；F.斯科特·菲茨杰拉德（F.Scott Fitzgerald）刚刚出版关于这一时代暴富阶层和冲突的经典小说《了不起的盖茨比》（The Great Gatsby），同时阿道夫·希特勒（Adolf Hitler）出版了《我的奋斗》（Mein Kampf）。3
凯恩斯已经是世界最著名的经济学家之一，但距他著述其名作《通论》还有10年。这个投资组合展示出他对大宗商品、矿产、航运、工程和运输的坚定信心。如果要给它起一个主题，那就是“现代建设与发展”。大宗商品再次在全球流转建设城市、工厂、商店和城郊。一战结束后仅5年的时间，美洲、亚洲和西欧的国际贸易繁荣起来。伦敦地铁不断扩张（IIC持有最多的一项投资产品就是伦敦地下铁债券）。
很少有被凯恩斯和福尔克忽视的大宗商品。从波特兰水泥到锌的一切商品都是投资对象。凯恩斯对大宗商品市场有着深入了解，选购那些通过咖啡、煤、铜、油、镍和锡获利的公司股票。此外还有通用电气和伊士曼柯达（Eastman Kodak）等几家“科技”公司。这样一种积极投资组合，与世界不断建设城市、运输网络和基础设施的大发展趋势一致。
除了集中于20世纪20年代的发展主题之外，投资组合也显示出凯恩斯对拥有持久特许经营权、可靠现金流和稳定股息的“领先”公司颇为青睐。当然，虽然这种方法在20世纪30年代早期不起作用，但当国家经济持续高涨时，却不失为一项得体的策略。凯恩斯着眼于长远的经济趋势，笃信20世纪30年代以及二战后的经济荒废终将出现转机。1946年凯恩斯去世之时，IIC“普通股资金几乎已经回复到其原始发行价”，莫格里奇这样写道。4 凯恩斯对其原始模型的信念终于取得回报。他在投资环境最差的10年里，很大程度上摆脱了“动物精神”的悲观主义。
独立投资有限公司投资估值（1925年6月30日）
注：本估值表股票面值使用的是英镑、先令和便士旧制。大不列颠1971年方将货币制度改为十进制。记住表中投资组合只是一个时点的快照。凯恩斯一直在加仓，大崩盘后的1930年投资组合已经发生很大变化。这里仅提供一个概况。考察各种证券的持有期、买/卖价格以及包括股息支付在内的总回报还须继续深入研究。