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坚定的持股原则
凯恩斯从战前很久就开始打磨自己的投资政策，找到坚持的方法，并从1929年后的市场暴跌中恢复过来。1937~1938年灾难性的衰退之后，国民互助人寿保险协会要求凯恩斯对64.1万英镑的投资亏损负责。9 协会主席F.N.柯曾严厉斥责凯恩斯造成的亏损和拒绝平仓的行为（1938年3月18日），凯恩斯对此进行了激烈的回应。下面是信件要点（使用凯恩斯的编号）。
1.我认为低价抛售并不能挽救错过的高价卖出……以我为例，今年春天我认为斯特林[英国]证券价格已经够高，但却未能得到卖出许可……现在价格已经跌破合理估计的内在价值和长周期概率，没有什么需要做的了。补救前一政策失误为时过晚，正确的做法是坚持立场。10
2.我并不觉得在市场触底时持有股票有什么可羞耻的。我认为机构投资者或者任何其他严肃的个人投资者，都不应当更没有义务不断地考虑是否应该在市场上行时匆忙退出，或者在手上股票贬值时认为是自己的错……投资者的主要目标是，或者说应当是长期结果，我们仅应根据长期的结果对投资者进行评判……每当市场低谷就向他人抛售，自己完全持有现金的想法纯粹是异想天开，而且会毁灭整个体系。11
3.我不认为我们的投资情形糟糕透顶……如果将取得的成果与同期指数进行对比，就会发现表现尚可。我们做得比指数好得多……若进行股票交易，难免会出现大波动。12
注意在过去100年第二严重的市场价格下跌过程中，凯恩斯勇敢的立场与大部分投资组合经理本来会（和已经）采取的立场截然相反。他之所以坚持是因为他相信自己选择的股票。他是否不理智或者只是顽固？凯恩斯密切关注持有股票的内在价值或账面价值。他知道这些股票是有价值的，只是被市场轻率低估。我们不确定他是否加仓——以低价买进更多钟爱股票——但他至少坚守着长期持有的投资政策。
凯恩斯1937~1938年的做法与大多数投资者背道而驰。他坚持自己的原则，认定其选择的公司值得在自己的投资组合中占一席之地。这是现代投资者必须学习的一课：如果你认为你选择的公司有发展潜力，那就忽略当前的市场情况，坚持持有并且加仓。