Local EPUB Text
二、公司研究阶段的检查清单
公司研究阶段，暂不考虑任何与股价相关的因素。公司研究阶段的检查清单任务是排除公司，包括：①挑选出真实的公司——排除各种造假的。②挑选出优秀的公司——排除不优秀的。③理解优秀的公司为何优秀——排除自己不理解的。④预测公司5~10年的未来——排除未来难以继续优秀的和自己难预测的。
1.公司过去多年的财务数据如何，有无重大疑问，财务表现是否优秀
这是定量分析。分析公司时，可以一开始就看其历年的财务数据，最好是10年以上的财务数据。当然，我们也可以一开始不看财务数据，进行定性分析之后再用财务数据验证自己的判断，这样更可以培养出商业洞察力。执行检查清单的顺序可以根据个人习惯调整。应该重点关注的财务指标包括：
（1）盈利能力指标：历年的ROE情况、毛利率、费用率和净利润率。
（2）成长能力指标：历年的营收和扣非净利润的增长率。
（3）现金流状况指标：经营活动现金流量净额与净利润的比值、应收账款占营业收入的比重、预收账款占营业收入的比重、自由现金流等。
（4）运营能力指标：总资产周转率、应收账款周转天数、存货周转天数。
（5）财务安全性指标：资产负债率、流动比率、速动比率、股票质押比例等。
（6）财务数据的稳定性：企业经营是大起大落还是平稳增长。
（7）回报股东的能力和意愿：历年融资和分红情况。
（8）各种财务数据的同行业比较。
ROE是财务指标中最重要的指标。可以利用杜邦分析工具将企业财务数据统一起来，理解ROE的来源和变化的原因。
定量的财务数据能够让我们对公司有一个初步的判断。一般来说，绝大多数公司无法通过定量的检验，只需要花几分钟看一下历年的财务数据就能排除掉大部分公司。历年财务数据非常优秀并且数据真实可靠的公司，可以初步判断为一家优秀公司，但还需要定性的分析我们才可以下结论。财务数据是过去的结果，很多定量方面很优秀的公司，难以经得起定性的检验。所以，不宜过度信任归纳法。
2.公司的商业模式是什么样的
利用本书提供的“商业模式七要素分析模型”，从以下方面分析一家公司的商业模式：①公司的客户是谁?②公司提供什么样的产品和服务?③公司的价值主张是什么?解决了客户什么样的需求和痛点?④公司内外部价值链是怎样的?⑤公司的盈利模式是怎样的?⑥公司所从事业务的生意特性是怎样的?⑦公司的自由现金流状况如何?
3.公司未来的成长空间大小，成长动力是什么
公司的产品和服务市场空间有多大?行业未来前景如何?
分析企业未来成长动力来自何处：随着行业增长销量的增加、占领更多的市场份额、扩展更多的地域、产品提价、产品结构升级、开发新产品、进入新的业务领域、收购兼并等。
4.公司有没有宽阔的护城河，体现在哪些方面
“波特五力模型”分析：公司对上游客户的议价能力、对下游客户的议价能力、相对于竞争对手的竞争优势、替代品的威胁、潜在进入者的威胁。
分析公司的护城河体现在哪些方面：品牌、规模经济、网络效应、技术专利、政府特许、特殊资源、低成本优势等。
经过综合分析，判断企业是否具备宽阔的护城河，以及护城河强弱的级别。
5.公司的管理层是否德才兼备
通过媒体报道、访谈、视频、股东大会等各种渠道收集信息对管理层的道德和能力进行判断。观察实际控制人和管理层格局、价值观、敏锐度、行动力。
6.公司的治理结构如何
公司的主要股东是谁?实际控制人是谁?公司是国企还是民企?管理层和主要骨干有没有持股?股权质押情况?公司制度化运作还是高度依赖企业家个人?
7.公司的企业文化如何
公司的管理质量、核心价值观和企业文化是什么样的?是短期利益导向，还是非常重视创造长期价值?公司如何对待员工、股东、供应商、客户、合作伙伴、竞争对手和社会公众等利益相关者?
8.公司存在哪些劣势，未来可能存在哪些风险，有哪些负面因素
思考公司存在的负面因素：公司有哪些劣势或软肋?关于公司有哪些负面观点、负面消息，是否影响公司的投资价值?公司发展可能存在哪些风险?未来有什么原因可能会导致公司衰落甚至倒闭?如果出现最差的情况，公司能否维持生存和发展?
9.对公司的定性分析能否解释公司过往的经营业绩
对于财务数据优秀的公司，重点在于理解其过往为何而优秀，才有助于判断未来能否继续优秀或者更加优秀。