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二、如何避免踩雷
1. 警惕受安全事故影响大的行业
牛奶行业出过“三聚氰胺事件”，白酒行业出过“塑化剂事件”，其中的涉事企业伊利、茅台等不仅没有破产，反而发展得越来越好，有些“黑天鹅”反而是投资的好机会。长生生物尽管未直接造成死亡或疾病，命运却大不相同。一个主要的原因是，疫苗主要是打在孩子体内的。伤害自己的孩子是让人无法接受的，这刺痛了中国人最敏感脆弱的神经。“三聚氰胺事件”十余年后，国产奶粉至今没有恢复主流地位，而人们对液态奶的安全事故却忘得很快，原因就是成人可以无所谓，但对待孩子的安全容不得一丝马虎。对于疫苗、奶粉这类对安全问题极度敏感的品类，投资要绝对小心。长生生物遭遇如此困境也有一定偶然性，但一笔投资只要有归零的可能性，我们要么拒绝投资，要么严格控制好仓位。
2.小心价值观有问题的企业家
国务院调查组已经查明，长生生物的问题主要是违反批准的生产工艺组织生产，包括使用不同批次原液勾兑进行产品分装，对原液勾兑后进行二次浓缩和纯化处理，个别批次产品使用超过规定有效期的原液生产成品制剂，虚假标注制剂产品生产日期，生产结束后的小鼠攻毒试验改为在原液生产阶段进行。长生生物这样做的目的是降低成本，提高生产效率，提高狂犬病疫苗生产成功率。也就是说，尽管已经有90%的毛利率，长生生物依然不满足，还要进一步提高利润率。而且为了掩盖违规生产事实，处心积虑编造生产、检验记录以应付监管部门检查，并试图丢弃销毁硬盘数据。高俊芳家族已经是东北地区的大富豪，却为了完全不需要的一点点钱而枉顾全国孩子的生命安全铤而走险，为了掩盖事实层层造假，这绝对是价值观的超级扭曲。价值观问题不是突然出现的，而是一个人的本性，早有蛛丝马迹。从2003年高俊芳低价私有化国有企业，到把自己的亲戚全部安排为长生生物的股东，到儿子的豪车队、儿媳肆无忌惮的炫富，以及多份法院裁判文书显示长生销售人员及经销商卷入多个受贿案件，都可以看出管理层的价值观有很大的问题。
3.尽最大可能搜集信息，对关键信息要提高警惕度
如果对投资长生生物这家公司很有兴趣，那么就需要搜集足够的信息来降低风险。高俊芳的人生经历，长生生物的发展历史，企业家及其家族的行为方式，对这些信息如果加以搜集，我们可能就会对企业家的价值观和企业文化打一个问号。价值观和企业文化说起来很虚，但却是决定一家企业走不走正道、能走多远的根本所在。企业家真正的价值观和企业真实的企业文化虽然难以探查，但总是会体现在蛛丝马迹的细节中。在价值观和企业文化这些关键环节有疑点的公司，不能轻易纳入投资范围，这样能降低很多风险。我们做投资不能满足于观其大略、弄清主要逻辑就行了，有时候致命的风险就隐藏在一些细节之中。
[1] 2017年10月28日，在静逸投资苏州分享会上，我们分享了一份简化的公司研究检查清单，并以牧原股份为例应用检查清单抓住公司研究的关键问题。本文根据现场录音整理，有删减，于2018年3月10日发布在“静逸投资”公众号。
[2] 原文于2017年5月14日发表于微信公众号“静逸投资”。
[3] 呷哺呷哺2015年年报当时尚未发布。
[4] 本篇是对2016年3月19日首次分析呷哺呷哺一年多后基本面新变化的分析。详细原文2017年5月14日发布于微信公众号“静逸投资”。
[5] 原文为静逸投资团队内部回顾性研究报告，写于2018年7月。
[6] 原文为静逸投资团队内部回顾性研究报告，写于2018年5月。
[7] 原文为“静逸投资”公众号2016年5月24日文章。
[8] 原文于2018年7月31日发布于公众号“静逸投资”。