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探路者 服装企业如何登上创业板
梦想与浮沉：A股十年上市博弈（2004～2014）
探路者 服装企业如何登上创业板
搭上创业板首班车
在首批创业板上市公司中，还有一家公司引人关注。这家公司自称属于新兴的“户外用品行业”，其主要产品为户外服装、户外功能鞋及户外装备。但公司的销售额的75%以上都是服装和鞋，虽然有部分产品是户外装备这样的新鲜玩意儿，市场依然将其归类于“纺织、服装行业”。这家公司就是北京探路者户外用品股份有限公司（探路者）。
对于所谓的“自主创新型”创业板企业，投资者和媒体期待的是高科技企业或者新模式企业，而一家做服装连锁的企业竟然也来创业板上市了。尽管产品是户外服装鞋帽，但那只是用途上与日常服装有些差异罢了。
就成长性而言，探路者确实非常抢眼，符合创业板上市标准：公司2006~2008年的净利润分别为314.76万元、1095.95万元和2546.55万元，年复合增长率高达184%。且2009年度依然保持高增长，未上市前披露的2009年中报业绩已达1884.72万元，上市后2009年年报公告全年实现净利润4403.4万元，业绩增长惊人。
作为首批创业板公司，且拥有快速成长的历史和被广为看好的发展前景，尽管是纺织服装行业公司，探路者依然受到了投资者的热烈追捧。网下申购超额认购倍数达到了117.53倍；发行市盈率53.1倍，位列首批10家公司第5位。而已上市的同行业可比公司市盈率平均值才41.85倍。公司上市首日收盘价涨幅152.88%，仅次于金亚科技和安科生物。
上市后的探路者也不负投资者厚望，业绩保持持续快速增长，至2013年度已经实现净利润2.49亿元，从2009~2013年业绩增长465%，复合增长率超过33%。股价也从首日收盘价50.07元涨到2014年年末的复权价142.1元，最高曾到达过170元的高点，总市值也达到了近百亿元。
后无来者
探路者在创业板的成功，极大激励了原本认为自己不符合创业板定位的公司去申请创业板上市。由于创业板上市初期市盈率明显高于中小板，审核速度也明显快于中小板，再加上保荐代表人签字通道紧张问题持续存在，当时有些保荐机构内部甚至要求只要能报创业板的就去创业板，各行各业的大量成长性良好的公司涌向证监会创业板部。
证监会不得不正视创业板的定位问题，同时期媒体也高度关注创业板，到底什么样的企业适合上创业板成为一个舆论广泛讨论的问题。
经过反复研究，证监会于2010年3月19日出台了《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》，提出了九大推荐行业“保荐机构应重点推荐符合国家战略性新兴产业发展方向的企业，特别是新能源、新材料、信息、生物与新医药、节能环保、航空航天、海洋、先进制造、高技术服务等领域的企业，以及其他领域中具有自主创新能力、成长性强的企业”。
同时也提出了谨慎推荐的行业，对“纺织、服装；电力、煤气及水的生产供应等公用事业；房地产开发与经营，土木工程建筑；交通运输；酒类、食品、饮料；金融；一般性服务业；国家产业政策明确抑制的产能过剩和重复建设的行业”进行了明确限制。
证监会的上述指引对限制类行业的要求“保荐机构推荐下列领域的企业，应当就该企业是否符合创业板定位履行严格的核查论证程序，并在发行保荐书和保荐工作报告中说明论证过程和论证结论，尤其应当重点论述企业在技术和业务模式方面是否具有突出的自主创新能力，是否有利于促进产业结构调整和技术升级”，并提出“中国证监会对保荐机构的论证过程是否科学、依据是否充分、结论是否合理履行专家评议程序，根据评议意见决定是否受理该企业的申请”。但实践中，试图“闯关”的限制类行业的公司都被劝退了，所谓专家评议程序从来就没有举行过，甚至专家组都没有成立过。
由于上述指引出台之前，已经有一部分指引限制行业的公司申报了创业板并获得受理，证监会同意已经受理审核的公司可以在会转中小企业板审核，而不用撤回重新申报。但在《指引》发布之后相关限制行业的公司的创业板首发申请就不再受理。
与探路者相似的、成长性很好的服装连锁企业搜于特和海澜之家都曾经申请在创业板上市。不同的是，搜于特于2010年2月25日向创业板部递交了申请文件并于3月4日获得了受理，而海澜之家上报首发申请时，上述指引已经出台。
最终搜于特从创业板转到了中小企业板，并于2010年10月在中小企业板挂牌；而海澜之家则是由创业板部收下了申请材料，但再三考虑后最终没有受理。于是海澜之家只得重新接受上市辅导，并在补充了经审计的2010年一季报后，于2010年6月转为申请中小企业板上市。
因此，在截至2014年12月31日的总计407家创业板上市公司中，探路者成为纺织服装类创业板公司的孤例。
在创业板运行了4年多之后，2014年5月证监会发布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，对发行条件进行了一些修订，并明确废止了2010年发布的《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》，由此取消了创业板上市的行业限制，也不再刻意要求自主创新和高成长，创业板成为一个相对成熟的板块。