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引子 为什么是IPO十年
梦想与浮沉：A股十年上市博弈（2004～2014）
引子 为什么是IPO十年
在经历了21世纪最长的一次IPO暂停后，中国股市在2014年1月迎来了新股发行的重新启动。证监会的核准批文于2013年12月30日深夜开始发出，接下来的两天中，有11家企业拿到了发行批文。马年将至，2014年1月8日，第一批发行的两只新股——新宝股份（002705）、我武生物（300357）立即开始启动申购，“快马加鞭”，“马上上市”。
十年之前的2004年，也发生了类似的一幕。早就通过了发审会的柳州两面针股份有限公司，在2004年元旦前拿到了发行批文，于2004年1月2日启动了新股申购，正式发行。
2004年与2014年，相隔十年，相似的不仅是企业翘首以盼发行批文，拿到批文后迫不及待地启动发行，还有更多背后的故事在轮回发生。
这些年来，媒体和公众对企业上市的关注远远大于对上市公司再融资和并购的关注。尽管从2013年起，由于新股发行节奏受监管机构控制的缘故，中国资本市场的关注重心已经从IPO转向并购重组，但在2004~2014年这十年，A股市场上投资银行的核心业务仍然是IPO项目。在未来的A股证券市场，由于市场需要新鲜的活水，层出不穷的创业创新企业也有登陆资本市场的需求，IPO对创业投资者的财富效应和对二级市场投资者的吸引力依然强大，IPO作为资本市场的热点依然会是一个长期存在。
同为投行圈中人，本书的两位作者经常会一起探讨中国资本市场许多问题的现状和成因，也会期望甚至大胆预测中国资本市场的未来。
在这个过程中，我们经常看到媒体和普通投资者对中国的资本市场有着若干不同程度的误读，例如：
（1）IPO就是企业圈钱；
（2）IPO是股市下跌的罪魁祸首；
（3）中国的IPO大都是造假上市；
（4）IPO让许多人一夜暴富；
（5）投资银行贪得无厌，和发行人一起推高发行价是散户亏损的重要原因；
（6）机构投资者与发行人勾结，报价不负责任；
（7）发审委的委员水平有限，在审核IPO时都是黑箱操作；
（8）优质公司都去海外上市了，留给A股市场的都是劣质公司；
（9）A股长期熊市、垃圾股横行都是审核制惹的祸，到注册制就没这么多垃圾股了；
（10）“大小非”成本很低，全流通上市会洗劫A股投资者；
……
为了澄清种种不正确或者有失偏颇的观点，解答公众对企业上市融资中出现的种种问题和现象的疑惑，我们决定以投行业内人士的视角来记录2004~2014年中国企业上市的真实案例，以及中国证券市场IPO政策的演变过程，从而见证并解读这意义非同寻常的十年。
时，势，运，成就了不同企业在资本市场上的不同结局。通过对十年间60余个IPO案例本身的分析和进一步的延伸讨论，我们想展现企业、监管机构、中介机构以及投资者等市场参与各方之间的角力，以及他们与一个时代的惯性所做的角力——企业上市的过程是一场多方博弈。
这60余个案例的选择并不是在各年间平均分布的，有些年份的故事特别多，有些年份几乎没有故事发生，导致本书的11个主要章节长短不一。这也客观反映了中国资本市场IPO发行的起起伏伏：时而爆发式上市，时而陷入低迷，甚至完全停滞。
其中有些故事超出了IPO本身的范畴，而是对一些上市后有“特别经历”的企业进行了“追踪报道”，因为这些企业后续发展的过程也见证了A股十年发展的波澜壮阔与丰富精彩。
通过这些案例，我们分析、揭示甚至拷问运行了这些年的中国式IPO，能不能助力企业发展，能不能倡导价值投资，能不能在不久的未来与成熟市场看齐。
在观察十年间中国企业IPO历程的同时，我们也梳理了这期间中国资本市场制度建设的情况：保荐制的确立及发展，发审委制度的建立，询价制的演变，中小板、创业板的开板，新股发行体制改革的进程，以及IPO发行从审核制到注册制的逐步摸索。这十年间，监管机构对中国资本市场的制度建设有很多探索、尝试甚至反复，这些都与宏观经济形势、中国资本市场的发展阶段、中国社会的法治环境、投资者结构、投资者长期以来形成的惯性心态等密不可分。
深受十年IPO发展变化影响的还有从事IPO保荐与承销业务的中国投资银行从业人员。2004年保荐制度的确立，让一批老一代的中国投行人离开了这个行业；经历了十年保荐制后，由于市场发生着重大变化，又一批中国投行人也逐渐离开了这个行业，那些没有离开的，大多在痛苦地寻找着转型之路。随着监管思路的转型和IPO注册制的推进，随着证券市场改革的加速及市场本身的深化发展，我们甚至大胆预测，有一批习惯了审核导向思维和传统IPO项目运作机制的投行人可能会在未来遭遇集体淘汰。
站在今天这个时点回望，过去的这十年是中国经济体量、结构以及发展模式发生巨变的十年，是资本市场制度建设朝着规范化、制度化、市场化迈进的十年，是中国企业家和创业投资者被逐渐普及了资本运作意识的十年，是中国A股投资者经历超级牛熊周期磨砺开始走向成熟的十年，也是中国的投行从业人员成为一个具有鲜明特征职业群体的十年。因此，我们有必要深度审视一下这十年中国企业的IPO历程，并思索、寻找中国资本市场未来前进的道路。
声明：本书的写作参考素材主要来源于证监会、证券交易所公布的公开信息披露资料；同时，为了使每个案例的内容和背景故事更加翔实，我们也引用了一些相关案例的媒体报道以及业内外的舆论点评，并在文中注明了出处。上述内容共同构成了这十年间IPO的“传言与真相”，文中引用的报道、评论观点、市场传言不代表作者的立场，亦未经核实，仅为反映案例发生时的真实舆论环境，请读者谨慎采纳。