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华谊兄弟 影视公司如何玩转资本市场
梦想与浮沉：A股十年上市博弈（2004～2014）
华谊兄弟 影视公司如何玩转资本市场
开创明星入股先河
没有一家公司上市时能引起如此的全民八卦，连投行人士也都顾不上学习招股说明书中的其他专业信息，而是跟老百姓一起津津乐道那些入股的大明星身价翻了多少倍，他们又会不会亲自参加路演等诸如此类的事情。这就是华谊兄弟上市时的状况。
之前大家都没有想过原来影视公司也能在A股上市，华谊兄弟为文化产业打开了资本市场的想象空间。
其实创业板推出前，华谊兄弟要上市的消息就在资本市场传了些日子。
2008年5月5日，《投资者报》报道了华谊兄弟要上市的消息，当时文章关注的焦点是公司的上市地问题，因为此前民营的娱乐公司都会考虑境外上市，例如，2007年5月3日橡果国际在美国纽约证券交易所上市；2007年11月1日橙天娱乐借壳嘉禾娱乐，在中国香港联交所上市。
从华谊兄弟外部融资的历史来看，华谊兄弟也确实考虑过在海外上市。根据网易科技2009年的报道，华谊兄弟曾进行过三轮私募融资，融资对象分别是2000年太合集团，2004年TOM集团，以及2005年马云控制的中国雅虎。
华谊兄弟与太合控股有限责任公司各出资50%设立的合资公司拍摄了多部电影，在2006年《夜宴》拍摄完毕后淡出影视业务，已于2008年9月24日注销，可见双方合作已经终止。
TOM集团有限公司参与华谊兄弟的资本运作是在2004年入股华谊兄弟实际控制人王中军和王中磊在英属维京群岛设立的华谊国际控股（BVI），当时的考虑应该是华谊兄弟日后有可能在境外上市。从2006年TOM集团对BVI公司股权转让和日后BVI公司注销的情况来看，华谊兄弟自2006年起就已经考虑在境内上市了。
华谊兄弟的财务总监曾对媒体表示：“华谊兄弟的业务重点仍在国内，所以不宜到境外上市。而且，境外上市的成本通常为国内上市成本的两三倍。从财务数据上看，华谊兄弟完全达到了发行上市条件。但由于公司规模相对较小，盈利模式也很新，在主板上市比较困难。”
当时就有市场传言华谊兄弟最合适的选择是即将推出的创业板。媒体报道称2008年3月24日《创业板规则征求意见稿》刚发布时，深交所组织了13家企业召开座谈会，而华谊兄弟是其中最为有名的一家。
根据《投资者报》2008年的报道：华谊兄弟已聘请中信建投作为上市保荐人和主承销商，有关律师、会计师等也已常驻公司展开调查。公司预计最快可在今年（2008年）6月向证监会提交上市材料，而最终的上市日期将在年底或明年年初。
2008年6月17日，《上海证券报》也报道了华谊兄弟的上市进程：华谊兄弟传媒集团总裁王中磊向上海证券报透露，公司正由毕马威为其进行财务审计，进程非常顺利，预计最快将于今年（2008）年底登陆深圳中小板。华谊兄弟计划通过此次IPO融资约2亿美元，主要用于内容生产、渠道建设和广告经营三项主业。2008年8月，媒体上又有报道称华谊兄弟打算在主板而不是中小板上市，目的是为了募集更多的资金。
最终，华谊兄弟并没有出现在中小板排队申请的行列里；2009年创业板推出，华谊兄弟当仁不让地成为第一批挂牌公司。
华谊兄弟在境内上市的主体是浙江华谊兄弟影视文化有限公司，2005~2007年引入了一些外部投资者，但没有PE和VC的身影。综合华谊兄弟的招股说明书和提交给证监会的股本演变情况说明来看，2006年以后，华谊兄弟考虑国内上市，实际上公司并不缺钱，引入的投资者是马云、江南春等实业家兼资本家，他们自己的业务能与华谊兄弟的业务产生互动，并且给华谊兄弟带来资本运作的经验。
而在2007年11月，华谊兄弟更是开创了明星入股A股上市公司的风潮，一举邀请了十几位导演及演员入股华谊兄弟，第一批入股的名单里包括著名导演冯小刚和张纪中，分别以151.48万元和113.61万元的价格取得了约3%和2.27%的股权。而演员李冰冰则以18.93万元的价格取得了不到0.4%的股权。华谊兄弟此举是为了以股权激励的方式“绑定”这些明星。
2008年华谊兄弟变更为股份有限公司之后，又引入了62名自然人股东，这其中包括公众熟悉的明星黄晓明。在明星们都还看不清楚入股华谊兄弟能有多少收益的情况下，黄晓明出资540万元取得180万股，成为华谊兄弟的演员股东中持股最多的一人。日后华谊兄弟上市，按首日收盘价（70.81元）计算，黄晓明持有的股份市值达到1.3亿元。而比他更早、以更便宜价格入股的李冰冰、任泉等明星则慨叹“买少了”。
这些影视明星本来身价就很高，一年收入上千万很正常。但华谊兄弟的上市让大家意识到，原来明星介入资本市场后还能更加迅速的暴富。
华谊兄弟上市后，有越来越多的影视公司相继登陆A股市场，如光线传媒、华策影视、长城影视、唐德影视、欢瑞世纪等。A股也诞生了越来越多的明星股东，他们的共同特点是入股成本不高，入股时机准确，公司上市后获利少则数百万，多则上亿元。
不过，当年华谊兄弟给明星股权激励的初衷却并没有达到。华谊兄弟上市仅一年，黄晓明就离开了华谊兄弟，创办了自己的工作室。当然，除了名气和财富，他在华谊兄弟最大的收获应该是投资之道。
玩转资本市场
华谊兄弟上市得到了机构的热烈追捧，募集资金总额达到了12亿元，除去发行费用后相比原来计划的募集资金量，超募了约5.28亿元。
有钱了之后就可以“任性”了，华谊兄弟迅速地进行了一系列并购交易和投资，收购或投资了多家音乐、游戏、影视公司，看得人眼花缭乱。
2010年华谊兄弟斥资6355万元100%收购了由王中军和王中磊两位实际控制人参股35%的北京华谊兄弟音乐有限公司（华谊音乐）。华谊音乐被收购时还是一家亏损公司：2009年亏损约1100万元。公司承诺2010年实现税后净利润不低于385万元，2011年、2012年实现税后净利润不低于660万元。
同年，华谊兄弟还以7000万元收购了北京华谊巨人信息技术有限公司的控股权。这家公司是为了此次收购专门成立的项目公司，除华谊兄弟持有51%的股权外，上海巨人网络科技有限公司持有34%股权，上海巨焱网络科技有限公司持有15%的股权。该公司的业务实际上就是一款游戏产品：《万王之王3》。
类似的千万元级别的交易在华谊上市后不在少数，华谊兄弟参股了大量境内外的影视、音乐、传媒公司，打开了文化产业在资本市场的想象空间。当然，华谊兄弟也进行了一些大手笔动作。
2013年，A股市场刮起了游戏公司收购热潮，华谊兄弟耗资6.7亿元从腾讯公司和几名自然人手中收购了游戏公司银汉科技50.88%的股权。
此外，华谊兄弟最成功的一单投资是2010年参股北京掌趣科技有限公司（“掌趣科技”）。华谊兄弟投资约1.5亿元购入了掌趣科技22%的股权，成为掌趣科技第二大股东。当年掌趣科技就完成了股改，启动了上市计划。2012年5月，掌趣科技成功在A股上市，华谊兄弟持有2574万股，按上市当日收盘价24元计算，华谊兄弟所持股份的市值达到6.17亿元，是原始投资的四倍左右，用了不到两年的时间。
这几年最吸引媒体关注的华谊兄弟的一项投资，是其购买张国立实际控制的浙江常升影视制作有限公司（“浙江常升”）。
2013年华谊兄弟通过全资子公司浙江华谊兄弟影业投资有限公司以2.52亿元的价格收购浙江常升70%的股权。然而这个交易结构的设计却引发了公众的热烈讨论。
浙江常升是为了本次收购而专门设立的一家公司，成立只有三个月。而2.52亿元的收购款，有1亿元作为现金支付给张国立，另外1.52亿元则支付至一个监管账户，该监管账户里的款项只能用于购买王中军和王中磊持有的华谊兄弟的股票。同时，所购买的华谊兄弟的股票锁定三年。
这一交易结构设计被舆论解读为王中军和王中磊通过与张国立交易的方式，变向套现自己所持有的华谊兄弟的股票，有人甚至认为这个交易本身就是为套现而虚构的，张国立只是个幌子。否则的话，上市公司为什么不采用定向增发的方式收购呢？
迫于舆论的压力，华谊兄弟不得不公告修改了交易结构。最后的方案是：张国立公司在获得股权购买款之后，不再从王中军和王中磊处购买华谊兄弟的股票，而改为从二级市场购入华谊兄弟股票，锁定期三年不变。
客观来看，张国立是著名的演员和导演，华谊兄弟愿意花2.52亿元购买这家装入张国立全部业务影视业务的项目公司，实际上是对张国立个人品牌和其影视制作能力的认可。因此，收购浙江常升并不是收购一家空壳公司，虽然这是一家新设立的公司，但这家公司的核心资产实际上是张国立本人。
直接一次性支付全部款项给张国立显现是不现实的，就如同当年给黄晓明等明星购买原始股的机会一样，留住人才是华谊兄弟收购成功的关键。因此，一半以上的股权购买权被限定为由张国立购买华谊兄弟的股票并设定锁定期，实现双方利益的长期绑定。
当然，直接从王中军和王中磊两人手中购买华谊兄弟的股票确实有套现嫌疑，广大投资者的呼声发挥了作用，交易方案得到了修改。当然这两位实际控制人对媒体的解释也没有错——交易本来就是你情我愿的事。即使套现，也是股东的权利，市场不看好的话，完全可以用脚投票。
尽管王中军、王中磊、马云等几位主要股东都相继在二级市场上减持了华谊兄弟的股票，但华谊兄弟的股价不降反升。通过一系列的资本运作，华谊兄弟的市值一路走高，截至2015年3月20日，公司复权后的股价已经达到了235.57元。华谊兄弟当之无愧地成了近几年来资本市场文化产业繁荣的引领者。