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苏宁电器 借力资本市场腾飞
梦想与浮沉：A股十年上市博弈（2004～2014）
苏宁电器 借力资本市场腾飞
上市平台助力发展
中国资本市场并非无法孕育优秀的企业。苏宁电器（002024）就是2004年中小板第一批38家上市公司中最耀眼的一颗星，甚至一度成为中国股市第一高价股。在苏宁电器上市后相当长一段时间内，当中国的投资银行家们奔波在全国各地游说企业上市融资的时候，都会把苏宁电器作为通过上市实现飞跃式发展的经典案例一提再提。
IPO对于苏宁电器可谓战略意义重大。在上市之前，苏宁电器尽管已经在市场上与国美电器抗衡，但2003年度收入仅60亿元、净利润尚不足亿元。而同时期国美电器的收入已经超过90亿元，净利润超过2.75亿元；张近东虽然也经常被媒体在提到黄光裕的时候一并提及，但无论是知名度、影响力以及财富级别上，都还不能和黄光裕相比。
苏宁和国美的家电连锁销售经营属于资金密集型的商业模式，需要不停地扩张开店，通过更完善的门店网络提高品牌影响力、提高与生产厂家的议价能力、给消费者提供更多品牌的选择和更实惠的价格，即产生规模效应，从而提升收入和利润水平。而各城市的优质门店资源是稀缺的，抢店铺的最大障碍是资金，因此，通过上市搭建有效的融资平台对于这类连锁经营企业的意义不言而喻。
在苏宁电器申请A股上市的时候，国美电器也在香港筹划借壳事宜。谁先掌握了融资平台，谁先拿到资金，谁就能更快地打下全国的江山。
2004年7月21日，苏宁电器以29.88元的开盘价登陆深交所中小企业板，当天以32.70元收盘，涨幅100.24%，之后持续10个多月大涨，终成为沪深两市第一高价股。而根据《新财富500富人榜》的数据，由于2004年苏宁电器上市，张近东个人财富陡增517%，零售行业的富人也是当年中国财富增速最快的人群。
2003年年底，苏宁电器只在全国23个城市开了41家店，全年销售收入60.34亿元，净利润0.99亿元；上市后，到2004年年底，苏宁实现了店铺数量翻番，在全国46个城市有了84家店，2004年销售收入91.07亿元，净利润1.81亿元。到了2005年年底，公司在全国范围内已进入61个地级以上城市，拥有224家连锁店面，比2004年年底新增140家连锁店，全年销售收入提升至159.36亿元，净利润3.51亿元。上市三年来，净利润率一直在提高（见图1-1）。到了2011年年底，公司国内连锁店总数达1684家，年度销售收入达到938.89亿元，净利润48.21亿元。
图1-1 苏宁电器上市以来店铺数量、收入、净利润增长情况
2008年的胡润百富榜上，国美的黄光裕还以430亿元的个人财富占据着中国首富的位子，但当年11月黄光裕即被捕。2009年，张近东的财富首次超过了老对手黄光裕，以235亿元个人财富荣登胡润零售富豪榜的首位，而第二名的黄光裕，此时个人财富只剩140亿元。
苏宁电器上市后，截至2014年年底，在资本市场上一共进行了五次融资：包括4次非公开发行股票融资和一次债券融资（分两期发行）。
2006年5月24日，苏宁电器2006年第一次临时股东大会通过了非公开发行股票的议案，拟非公开发行2500万股股票；仅仅3周之后，此次融资申请已经获得证监会核准；6月20日公司即完成了股票发行，募集资金12亿元。股权分置改革后的A股再融资出现了从未有过的效率，从董事会提出议案到募集资金到位，仅仅用了43天！
2007年5月苏宁电器再次公告拟非公开发行不超过7300万股股票，于当年9月24日有条件通过证监会审核，到2008年5月7日获得证监会批文；最终发行5400万股，募集资金24.3亿元。2009年苏宁电器第三次非公开发行，募集了30.55亿元；2011年启动第四次非公开发行股票，到2012年7月5日完成发行工作，募集资金47亿元。
最后这次非公开发行募集资金到位仅一个月之后，苏宁电器又召开了2012年第一次临时股东大会，拟发行公司债募集80亿元。67天后，苏宁电器拿到了核准批文，并在2012年年末和2013年年末分两期发行完毕。
4次非公开发行股票加上两期债券，苏宁电器再融资总募集资金193.85亿元，加上首发的募集资金，累计募集资金200亿元（其中有接近40亿是实际控制人张近东的出资）。然而这200亿元，给市场带来的回报是惊人的。
苏宁电器2004年7月21日上市时，发行价只有16.33元，募集资金为4亿元出头，2006年3月23日复权价达到100元，较发行价上涨超过500%；而之后的17个月的走势更加令人咂舌，2007年8月31日的时候复权价达到1000元，17个月上涨10倍！苏宁电器的总市值也在同日超过1000亿元，成为中小板第一只市值过千亿的股票。
如果有投资者在苏宁电器IPO的时候打新股，有幸中了1个号（1000股）并一直持有，因为多次送转股，手中的股票已经变到了18000股，市值已经超过了126.85万元，与认购价1.633万元相比，收益率高达7667.91%。之后尽管因金融危机大盘下跌而导致股价跌幅超过6成，但在2010年9月复权价再次超过千元，2010年10月8日最高复权价达到1092元，较发行价上涨6592%！创造了A股市场的神话。
这就是上市的魔力：一家具有发展潜质的公司，在登陆资本市场后迅速实现了腾飞。资本市场为其发展提供了资金助力，同时也增强了品牌效应和抗风险能力，公司知名度和美誉度逐年提升，创始股东一度成为行业首富，参与其中的投资者赚得盆满钵满，为其服务的投资银行和其他中介机构也从中分了一杯羹，简直是完美的上市造富效应案例。
不过，在2011年达到巅峰后，受房地产宏观调控和网购兴起冲击的双重影响，苏宁电器盛极而衰，业绩迅速滑落，2012年度净利润较2011年度下滑超过40%，2013年度净利润更是较2012年度再次下滑超过80%，2013年第3季度报告首现当季度亏损，2014年度扣除非经常性损益后亏损幅度继续扩大。时代变迁，苏宁作为资本市场宠儿的地位被一代互联网电商兴起带来的业态变化撼动了。
面对严峻的形势，苏宁电器调整业务模式、组织架构、运行流程，提出“店商+电商+零售服务商”的“云商”模式转型战略，并且将公司名称也改为了“苏宁云商集团股份有限公司”，但船大调头难，苏宁在转型之路上艰难前行，这家曾经辉煌的中小板明星公司尚不知未来如何。
上市后命运为何迥异
同为中小板第一批上市公司，对比苏宁电器与江苏琼花的故事，有人可能会问：为什么在实现了上市融资并且有了资本运作的平台之后，企业的命运却各不相同？上市是不是能助力每家公司的发展？
通常而言，公司上市后，最直接的好处就是获得了一笔募集资金、公司的知名度大幅提高，如果公司有持续发展的项目可以在资本市场上持续地做再融资，还可以使用股份作为支付对价来完成并购扩张。苏宁电器是一个典型案例，充分利用了资金、品牌和再融资功能，短短数年时间快速成长；几年之后创业板上市的蓝色光标也是一个典型案例，利用资本运作平台持续并购和再融资，公司市值从上市时的27亿在4年多的时间内成长到230多亿。
但对于很多上市公司来说，有了资本运作平台并不意味着能够用好这个资本平台。有些公司身处传统行业，募集资金投资项目的设计仅仅是为了上市审核的需要，而不是公司发展战略的需要，甚至公司的管理层压根不具备战略眼光，上市后通过实施募投项目进一步扩大产能，而全行业产能原本已经即将走向饱和甚至过剩；有些公司受制于人才的缺乏，无法管理上市后规模急剧扩张的公司；有些公司老板年岁已高，创业激情下降，上市之后就没有了继续做大做强的冲劲；还有些公司即将被市场淘汰，拼着最后一口气造假完成了上市，上市募集的钱只是用来续命，何谈再发展；更有公司上市就是为了卖壳，利用资本运作平台发展本就不是其上市目标。
所以，尽管所有招股说明书对公司的描述都是辉煌灿烂、前景诱人的，但真正具有长期投资价值的公司并不多见。只有企业的管理层真正把上市视为企业长期战略发展的工具和手段，才有可能借力资本市场的平台，成长为一家更优秀的公司。