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禀赋效应对投资者的影响
禀赋效应或现状偏差效应是如何影响投资者的呢？人们有一种倾向就是保持自己既有投资。例如，威廉·萨缪尔森和理查德·泽克豪瑟让学生们想象自己刚刚继承了一大笔钱，他们可以将其投向不同的投资组合，可供选择的范围包括中等风险的公司、高风险公司、国库券或市政债券。13
对于这个问题，他们采用了许多不同版本的问法。在一些问法中，受试者被告知那笔遗产早先已经投入了高风险的公司。在另外一些问法中，遗产是以其他的投资形式出现的。有趣的是，遗产获得时的形式会对受试者作出的投资组合选择产生显著影响。如果继承的遗产已经投入到高风险的公司，那么选择继续投资高风险公司的人就更多。国库券也是一样。显然就组合的预期风险和收益而言，国库券和高风险公司是非常不同的，但是受试者受到现状的影响要远远大于他们自己的风险-收益目标。金融顾问告诉我，他们的客户通常愿意从年末奖金中拿出10万美元投资股市，而从继承的遗产里拿出同样多的钱，一般只会去买存单。他们说：“我不能用那笔钱来冒险，那是我父母辛辛苦苦才赚来的！”
随着供投资选择的项目增加，现状偏差的影响也增大了，也就是说，制定决策越复杂，测试者就越可能选择什么也不做。在现实生活中，投资者的选择包括成千上万的公司股票、债券和股票投资基金。所有这些选择可能会让一些投资者感觉不知所措，结果他们往往选择避免作出改变。但在投资出现亏损之后，这就变成一个特别的问题了，卖出亏损股票会产生懊悔情绪（见第3章）并遭受失去自己拥有的东西的痛苦。