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投资者的交易
正如出租车司机对每一天区别看待一样，投资者对其投资也是这样做的。决策制定者倾向于为每一笔投资设置一个单独的心理账户。每项投资单独处理，却忽视了它们之间的互动。这种心理过程会在许多方面对投资者的财富产生负面影响。首当其冲的是，心理会计进一步加剧了第3章中讨论的处置效应。因为投资者不想承受懊悔之痛，所以选择避免卖出亏损股票。出售亏损股票，关闭心理账户，会激发出懊悔情绪。
现在来看看财富最大化策略所涉及的税收掉期的做法。9税收掉期指的是投资者卖出一只亏损股票并买入另一只类似的股票。[1]例如，假设你持有三角洲航空公司的股票，但是该公司股票由于整个民航板块不景气下跌了，你可以卖出这家公司的股票，并买入联合航空公司的股票。这种税收掉期行为可以让投资者通过在三角洲航空公司的投资亏损来减少税收，而同时仍然持有航空股并等待行业景气回升。
为什么投资者不经常使用这种税收掉期策略呢？一般情况下，投资者认为出售亏损股票就意味着关闭了这个心理账户，而买入另一只类似股票就是另开一个新的心理账户。这会产生两个结果并影响到投资者：其一，两个账户之间的互动可以增加投资者的财富。其二，关闭亏损账户的做法会产生懊悔心理。投资者倾向于忽略账户之间的互动。因此，投资者的行动是去避免懊悔心理，而不是采用财富最大化策略。
心理预算加剧了厌恶出售亏损股票的心理。让我们来看看人们如何评估付款和收益的时间性。随着时间的推移，购买股票变成了沉没成本。浪费在亏损股票上的沉没成本所产生的痛苦情绪会逐渐消失。10与在更早时间卖出亏损股票相比，投资者后来对出售亏损股票的沮丧心理就不会那么严重。
当投资者决定出售亏损股票时，他们可能倾向于在同一天卖出多只亏损股票。投资者可将这些亏损股票一起卖出以一次性录入亏损，就将懊悔的感觉限制在一个时间段里，不让懊悔多次出现。换言之，为了最小化懊悔心理，人们可以将这些单独的亏损股票心理账户归拢起来，将其一起关闭。但他们能够从更全面的角度来综合考虑多种投资，而不是狭隘地将单个投资独立对待。另一方面，投资者一般会分几天来完成出售盈利股票的行为，以延长这种良好的感觉。索妮娅·利姆研究了1991～1996年50000家经纪账户的出售股票行为（425000个交易）。11她发现投资者很可能在同一天内出售多只亏损股票。相反，如果投资者在一天里已经卖出了一只盈利股票，那么他们在同一天内售出另一只只盈利股票的可能性就很小了。她得出这样的结论：“投资者可以通过多次享受收益的乐趣，使自己的幸福感达到最大化，然而考虑全部亏损而不是单个亏损，来使自己的痛苦最小化。”是否能将出售盈利股票和亏损股票的行为结合起来以减少懊悔情绪呢？期望理论（第1章）曾指出遭受亏损的痛苦要比收益的乐趣程度高。因此，如果遭受亏损的痛苦大于收益的乐趣，那么投资者就应该分几天来出售亏损股票。如果遭受亏损的痛苦小于收益的乐趣，那么投资者就可能将它们合并起来在同一天卖出。
在后续研究中，索妮娅·利姆和阿洛克·库马调查了那些能够在更宽阔的框架里审视自己投资的人是否会在其他行为问题方面减少困惑。12特别是，狭隘的视野可能加剧处置效应并导致分散化投资不足。归类交易体现了更宽阔的框架。他们发现能够展现出更宽阔的框架的投资者，受到处置效应的影响也较弱，投资组合的分散化程度也更合理。
[1]是为了规避洗售规则，利用税收优惠的做法。——译者注