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情感影响投资决策
让我们看看投资者基于期望而作出买卖股票的决策。理性预期模型体现了传统的金融学观念，这种观念认为，投资者的期望来自对基础分析和现代投资组合理论等工具的应用。这些工具要求投资者对企业的未来作出假设。今后三年公司将达到怎样的增长速度？公司的预期收益、可预期的变化以及与其他资产间的相关性是怎样的？即使最老练的投资者也不认为有任何方法能作出最精确的假设。理性预期模型要求投资者用不带偏见的理性方式消除不确定性，但有证据表明，由于情感和认知偏差的影响，人们常作出带有偏见的非理性选择。
库恩和纳特森做过一个试验来展示这种情况。6他们让受试者玩一个游戏——必须不间断地从两类资产里作出投资选择，其中一类是已知每种结果出现概率的风险资产，另一类是无风险资产。在游戏中，他们使用的是真钱。在开始前，受试者要看一段可能具有刺激性的影像并进行讨论，通过这种方式引入正面、中性或者负面的情绪。他们发现引入正面情绪会激发风险较大的选择，而且受试者对其选择更有信心。这种自信的一个原因是他们还没有全部吸收与其初始选择相反的信息。负面情绪导致了回避风险的选择。
投资者即使使用了诸如基本面分析这类定量方法，也会受到情绪影响。仅仅是无偏的数据是不够的。分析技术包括对一些假设条件作出估计。一些基础分析技术比别的技术复杂，但都包括了对未来的假设。为了更好地说明这一点，让我们看看全世界的金融专业学生都在学习的一个常量贴现率模型：PV=D1/（k-g）。投资者必须对固定不变的增长率g作出估计。考虑到情绪会对风险性和不确定性决策产生影响，增长率g的估计值可能带有偏差，反过来导致模型计算结果出现偏差。
假设年收益率k为11%，长期股利增长率为5%。情绪愉悦的投资者可能会乐观地把后者高估为7%。这样一来，这个数字在他们心目中比在无偏见的投资者心目中高50%还多。乐观投资者会认为股票被低估了并因此购买这只股票，而实际情况并非他们所想的那样。