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投资俱乐部的表现
大多数的投资俱乐部表现如何？各种金融媒体做过很多报道，据说有3/5到2/3的投资俱乐部的业绩跑赢了市场。如果是真的，考虑到多数股票投资基金通常跑不赢市场，这个数字令人印象深刻。
然而，这个数字可能不太准确，因为它来自NAIC每年一度的俱乐部抽样调查。我们来看看这类调查存在的问题。首先，这些俱乐部应该准确计算其年化收益率。其次，哪些俱乐部会对这种调查作出回应呢？如果你是俱乐部的司库，你对NAIC的这个调查如何回应？如果你所在的俱乐部的收益率很高，你会毫不犹豫地填好调查表，反之，你就不填。追求自豪和避免懊悔的心理会让你这么做（见第3章）。实际情况是，只有5%～10%的俱乐部对NAIC的这个调查作出了反馈，可能这些俱乐部的收益率都不低，所以调查结果只反映了那些比较成功的俱乐部的表现（这是最好的情况），而并不能反映所有俱乐部的状况（这是最坏的情况）。
为了对俱乐部的表现有更客观的了解，有人对一家全国性的经纪行提供的5年内166家俱乐部的持股数据进行了调查。7如图9-2所示，结果并不好。在这5年内，标准普尔500指数每年平均收益率为18%，投资俱乐部每年总收益率为17%，而扣除成本后的净收益率只有14.1%，所以这些俱乐部大幅跑输了市场。
图 9-2 投资俱乐部业绩与市场表现对比
虽然媒体报道认为超过60%的俱乐部表现好于市场，但看上去是60%的俱乐部实际上跑输了市场。这些俱乐部的投资行为确实表现出了与个人投资者一样的心理偏差，具体地说就是过度自信（见第2章）和处置效应（第3章）。