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资产配置
心理会计的狭隘也可以解释为何在股市平均收益高的时候，还是有那么多人不愿意投资股票市场。13股市风险与投资者的其他经济风险几乎没有任何联系，如劳动收入风险和房价风险，因此，即使增加些许的股市风险，也会使个人的整个经济风险分散化。然而，人们通常用孤立的观点看问题，这就使股市风险比劳动收入风险和房产风险看上去大得多。
以401（k）养老基金中的资产分配为例。一项对某大型企业近7000个账户的调查显示，其资产配置存在两个极端。14图6-1显示48%的参与者没有投资任何证券，而另外的22%则将所有的钱都买了证券。总之，70%的账户在资产种类方面都不够分散化。与从投资组合的角度作决策相比，这些资产配置似乎更符合心理会计。
图 6-1 退休基金在股权投资的配置
心理会计会导致投资者在考虑其投资账户时忽略了其他账户，也就是说，他们是分别看待每个账户的，而不是对其投资组合进行全面的资产配置。狭隘地处理每个账户，使得他们可能发现全面配置资产是没有吸引力的。典型的401（k）计划是让雇员对自己缴费部分作出配置安排，但是企业配缴部分的资产配置经常是由企业而不是雇员作出的。雇员在决定他们自缴部分的配置时，会考虑这个配缴部分的事先确定下来的配置吗？
一项关于某企业对其401（k）计划修改情况的分析显示，雇员通常不会考虑企业配缴部分的资产配置问题。15在政策改变之前，他们只选择自缴那部分的配置，配缴的那部分全部投向了本公司股票。在2003年3月政策改变之后，雇员开始既对自缴的也对配缴的资金进行资产配置了。
图6-2展示了投资雇主公司股票的情况。在政策改变前的6个月里，新雇员只对自缴部分作出配置决定。他们选择拿出平均25%的自缴资金购买雇主公司股票，而配缴部分则几乎全部用于购买本公司股票。所以，这样计算下来，自缴和配缴两部分资金中有近60%投入了本公司股票。而在政策改变后的6个月里，新雇员将自缴部分的大约25%资金以及配缴部分约1/3投入了自己公司股票。这种配置使得全部资金中大约27%配置给了本公司股票。注意，这个比例几乎还不到政策改变前的所投比例的一半。如果401（k）计划参与者只愿意拿出全部资金的27%投资本公司股票的话，那么配缴部分如果事先被指定全部投入本公司股票时，雇员本应该不会动用自缴部分投资本公司股票了。然而事实上，在两个不同时期，他们自缴部分的配置情况几乎是一样的。配缴部分的配置看上去并没有影响到他们对自缴部分的配置安排。
图 6-2 员工自主决定对雇主公司股票的配置
心理会计还会影响投资者对投资组合风险的感知。忽视各项投资之间互动的倾向，导致投资者对在现有投资组合中增加一只证券的风险产生误判。第7章描述了心理会计是如何一层一层地建立投资组合的。每一层都代表满足不同心理账户的投资选择。这个过程使得投资者可以分别实现每个心理账户的目标。但这样却无法实现最佳投资组合理论提到的风险分散化收益。事实上，人们一般不会想到投资组合的风险。看看这个情形，金融顾问建议客户投资风险更大一些的股票，来为自己退休生活多赚点钱。如果提问客户：“你是愿意拿自己的一部分钱多冒一点风险，还是愿意用全部的钱少冒一些风险？”16人们一般都会选择前面一种情况，这符合心理账户理论，而后一种情况则与现代投资组合理论一致。