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No.17 （1941年8月25日）
No.17
（1941年8月25日）
美国历史的两大循环：
（1776～1857，81年）（1857～1941，84年）
最早的股票记录是从1854年开始的阿克斯-霍顿指数。从1854年到1929年9月的走势主要“变化”特点都体现在下一页附图中。从1857年到1929年的波浪可以是循环浪Ⅰ、Ⅲ或是循环浪V，这取决于1854年以前国家发展的性质和程度。但我们有理由相信，从1857年～1929年这一期间可以看作循环浪Ⅲ。首先，大约80年的漫长时间将大革命时期、南北战争和在过去十年里正在进行的第二次世界大战串在一起。其次，从1929年开始，市场勾勒出一个庞大的长达13年的三角形，它包含的范围极大，使这些让人不顺心的年份形成循环浪Ⅳ。第三，我观察到，正统的三角形通常只作为一个循环的第4个浪出现。
为了找到三角形循环浪Ⅳ的成因，我们有必要回顾一下前些年，特别是1921年到1929年这段生机勃勃的期间。请注意出现在后附阿克斯-霍顿指数图中的成分浪5，和从1906年到1929年的这个特别浪。第5个浪或说“e”浪（从1921年开始到1928年11月正统的延长浪顶点结束）可以进一步细分。这个模式在我的波浪理论里被称为“半月形”。这一走势极具活力，伴随着高速的、大成交量并且疯狂的投机，而且它是自1857年开始这段漫长时期的最后阶段。
像从1857年开始到1929年结束这样一个循环，包含着从1921年到1929年发生的这样狂乱的运动，必然需要一个大范围的调整，不仅从价格变化的角度调整，还要从波动的幅度或持续的时间进行调整。某一方向上的高速运动经常会在反方向成比例地产生相应的高速运动。调整时，冲力一直持续，直到进入规律性起伏的状态。类似地，各个循环之间的变化幅度、持续的时间和成交量特征都是相关的。总的来说，按照比例法则，从1857年到1929年这一必要的大范围调整浪要求变化的时间要越来越短，同时速度和成交量也应该是渐减的。大自然不变的比例法则告诉我们相邻的两个变化的循环比率总是0.618。
对于大的走势和各种调整模式，波浪理论也遵循比例法则。为了正确地观察事物运动，研究者必须能够将小型或中型走势的调整类型放大以适应于更大循环的主旋律。如果要对未来做出正确的推理，我们就必须对过去20年中比较大的走势做细致地分析。事实已经证明，1928年11月是该循环运动的“延长浪的正统的顶”，并且从那点开始到1929年9月出现了一个反映冲量的大幅上涨。从技术上讲，从1928年到1929年9月再到1932年7月的这个走势刻画了一个“不规则”模式A-B-C的轮廓，并且动态的“C”浪是从一个高于正统顶点的水平开始形成的。正常情况下，这个A-B-C反转应该是该循环调整的终结，但是大家一定记得，前一个牛市（1921年至1929年）非常壮观，要进行一个充分调整就需要有几年的广泛基础，只有这样才能使市场准备就绪，开始另一个同样大型的“牛市”循环运动。基于这个分析，从1932年到1937年持续55个月的155点的大幅上涨只不过是1929～1932年熊市的“第一个”技术性调整。下面将对这一点进行更清晰的阐述。
从1928年（及1930年4月）开始，整个走势（或许多走势）形成了一个巨大的三角形，我认为这个三角形是早在1776年就开始的循环浪的浪Ⅳ。从1928年11月到1938年3月的运动是一个“平台形”（3下、3上、5下），形成三角形波浪①、波浪②和波浪③。三角形波浪①从1928年持续到1932年7月，包括3个巨大的成分浪，其中第三个也是最重要的一个波浪开始于1929年9月。（在这个比率三角形中，最开始的波浪在1930年4月至1932年7月期间是下行的）。
三角形波浪②从1932年7月开始一直持续到1937年3月，由3个（而不是5个）波浪组成。这3个波浪中的第1个浪——波浪“A”是一个“锯齿形”（5上、3下、5上），包括浪“a”、浪“b”，和浪“c”（见图），时间是从1932年7月到1933年7月。波浪“B”是一个“平台形”，持续时间为1933年7月到1934年7月。而波浪“C”则由5个波浪组成，持续时间为1934年7月至1937年3月。由此我们分析，从1932年到1937年的走势是一个向上的“平台形”，而不是一个正常的牛市。
这是唯一一种适合于两种相反解释的模式。为使这一描述更形象化，请将该图上下倒置再前后颠倒。1921-1928年的延长浪的“双重折回”完成于1937年3月。这一特征在上面的道琼斯工业股平均指数月走势图中可以看得非常清楚。
三角形波浪③居于1937年3月10日到1938年3月31日之间，也形成了1928年11月开始的“平台形”的波浪“C”。
这张图得到公司债券指数的确认，公司债券指数图即列示其下。在波浪理论完成之后，我发现公司债券（特别是二级铁路公司债券）对股市施加了重要影响。我在建议信中曾几次提及这一特点。从1928年1月到1938年3月，这个指数的模式与同期工业股平均指数循环趋势的这一新解释是相同的，也是3下至1932年，3上至1937年3月，然后5下至1938年3月。1932年7月至1937年3月间，该债券指数的运动是单纯向上的“锯齿形”，不可能有其他的解释。无论“锯齿形”还是“平台形”都是调整浪。
关于包括二级铁路债券在内的公司债券指数，我们应注意到：道琼斯铁路股平均指数在1906年达到138点，而当时道琼斯工业股平均指数只有103点，二者之比为132％。从那年一直到1940年，该比率持续下降，直至20％，铁路股相对于工业股的相对损失为85％。从1906年到1940年历经34年，这是一个很有说服力的时间单位。先驱论坛二级铁路债券在1940年下跌至历史最低点26点，最近已恢复至52点，上涨率为100％。
三角形波浪④（从1938年3月31日到1939年10月）是一个简单的、向上的“锯齿形”，表明该走势的性质是调整。
三角形波浪⑤从1939年10月开始，为“平台形”的形态，类似于1928年11月到1938年3月的模式，只是由于其临近该循环三角形的端点，其波动程度和持续时间相对来说都小很多。该“平台形”的第1个浪从1939年10月开始持续到1940年6月；第2个浪向上，持续时间是从1940年6月到11月；“平台形”的第3个也是最后1个波浪开始于1940年11月，持续至1941年5月，出现了5个向下走势的小浪，但是很可能这5个小浪只是该“平台形”中波浪“c”的浪1。这个问题将很快可以找到答案。
无论如何，三角形波浪⑤进展得非常好，而且它无论在三角形区域内还是在三角形区域外结束，都将标志着一个长达13年的失败主义模式的终结，也将标志着循环浪V（由一系列次级循环组成）的开始，该浪在很多方面都会与1857年至1929年的长期循环相似。（见第1张图的虚线）