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作者简介 拉尔夫·N·艾略特（1871～1948）被誉为“波浪理论之父”，1871年7月28日出生于美国堪萨斯马里斯维尔，晚年时达到其事业顶峰。 他早期从事会计与商业工作，58岁时，由于身体原因被迫离职退休。出于找点事做打发时间的目的，他开始全力研究股市行为。艾略特对75年里股市每年、每月、每日、每时、每半小时的不同趋势图与指数等加以综合研究，1934年，他
深入于经典，倾听于先哲 万事皆有机缘。正当我们痴痴地琢磨波浪理论的时候，有缘结识了本套丛书的出版策划者，并获得了翻译波浪理论的宝贵机会。在此序言之始，我们首先向出版者致以特别谢意。怀着那份感恩的心情，接下来的翻译工作持续了一年有余，翻译的道路上曾经碰到过山重水复疑无路的求证之苦，亦充满着柳暗花明又一村的顿悟之乐。对于即将阅读本书的朋友，请允许我们将波浪理论粗
第1章 自然规律 没有什么真理能比“万事万物皆有规律”这一点更能受到人们的普遍认可了。毫无疑问的是，没有规律支配的世界意味着混乱，而混乱无序则一无是处。事实上，航海、化学、航空、建筑、无线电、外科手术、音乐——可以说整个世界，在论及有生命和无生命的东西时，它们都会遵循某种固有的规律，自然界本身也是按照其自身规律运行的。既然规律的重要特征是有序性和固定性，那所
第2章 股市波浪 正如上一章所论述，人类的心理波动是有规律的，它们总是以特定数目的波浪前进并且方向明确。所有的人类活动都不例外，不论是企业、政府还是娱乐业。这种现象在公众自由参与的交易市场的价格波动中体现得尤为突出。诸如债券、股票和商品的价格运动，用波浪理论来研判与分析显得尤为合适。本书运用股市价格运动来阐述波浪现象。本书中我们所论述的全部原理，同样适用于可
第3章 波浪识别 在上一章中，我们只简要介绍了股票价格的波浪运动特点。上一章所得出的主要结论是：一轮完整市场运动通常由五个浪构成；一轮运动的五个浪，构成下一个更高级别波浪运动的第一浪。在这一章，我们介绍波浪运动的另一个基本规律，那就是奇数浪与偶数浪的差别。 您或许还记得，浪1、浪3与浪5是主要方向上的浪，而浪2与浪4是朝着相反方向运动的浪。浪2扮演着对浪1进
第4章 波浪命名 在股票市场中应用波浪理论，对波浪运动进行分类时（或者在人类活动的其他领域中应用波浪理论，需要对波浪分类时），设计一种命名规则是十分必要的。通过给不同波浪命名，任何一个浪级的波浪，才能与更高或更低浪级的波浪加以区分。为体现本书的实用性，本章所命名的各种浪级的波浪名称，将会贯穿于全书所有论述。以后所有分析市场趋势的人，在进行他们的研究时都可以应
第5章 波浪特征 通过前面几章，已经简明扼要地为您介绍了五浪现象。在这一章我们将更多地深入剖析波浪细节，以方便研究者们能够充分掌握波浪理论，从而在股票价格以及人类社会其他领域运动规律的研究之中能够得心应手。 股票市场的投资者和投机者都特别关注第五浪何时走完，因为这是一个最关键的节点。在此之后，市场会朝着相反方向展开类似级别的调整运动。就股票价格运动的时间维度
第6章 速度、交易量与波浪图 市场上快速拉升与快速下跌往往如影随形，价格沿着一个方向的快速前进，本身就孕育着快速调整。比如说1932年仲夏道琼斯工业股价格指数的那段上攻行情，在九个星期之内回调了40个点，可以说几乎调整了100％，这相当于每周回调4.5点。请读者观察图52，在1932～1937年每一段驱动浪之后的调整浪，其速度在逐渐降低。 图52 对于193
第7章 波浪图总结 1．对于波浪图上较大级别的波浪而言，不同指数和股票在见顶的时间上通常都不尽相同；但是在构筑底部时，不同指数和股票却几乎齐头并进行动一致。换句话说，不同的指数和股票往往会不约而同地同时出现底部。举例而言，在1932年7月，债券、股票、生产总值、保险销售额以及经济活动的一些其他领域，不约而同地同时见底（请参见本书第10章图69—图79）。当然
第8章 波浪理论的运用 正如本书在前面章节所述，投资者与投机者最关心的事，莫过于识别出第五浪的终点，因为这是一轮行情将展开调整的标志性位置。股票市场上较高级别的波浪运动，尤其是运行数月的中浪运动，以及运行数年的大浪运动，从它的第五浪之后出现较大调整浪在所难免。这就意味着在那些终点附近将多头头寸加以平仓；反过来也很重要，即在那些调整浪的终点附近，正是再度建仓的
第10章 其他领域的波浪 多年以来波浪循环这个说法已经家喻户晓。但是，人们对于它的使用显得过于随便。谈到波浪循环，人们常常泛指向上和向下的运动。当人们谈到美国经济发展的进程时，一些经济学家认为1921年到1932年是一个完整的波浪循环；而另一些经济学家则认为，1921年到1924年的年中、1924年到1927年年末，以及1927年到1932年的年中分别构成三
第1章 波浪循环 有史以来宇宙万物总是呈现出有规律性的波动，这是不变的法则。人们不断从研究这个法则及其表现形式之中获得知识与力量。这个法则的影响力在潮汐、天体、旋风、昼夜、甚至是生命周期之中均可找到。我们将事物这种富有节奏的规律性波动称为波浪循环。
第2章 调整运动 前文对预测股票价格的波浪理论的概述中，我们提出一轮完整的市场运动由五个浪构成；与此同时，相同级别的五个浪构成另一个更高级别波浪的第一浪。当所有级别波浪的第五浪均走完时，在该轮市场之中就会出现一个比之前任何调整都剧烈的调整浪。
第3章 通道原理 一轮上升波浪运动的第五浪走完时，市场面临的调整压力将比该轮波浪运动中的任何一个浪都大。此时的关键在于，设法预先定位该波浪循环的顶部位于何处。一旦具备了这个对市场顶部进行定位的技能，投资者就可以采取必要的措施，对于市场即将到来的顶部建立防守型的操作策略，以期在最有利的时机将纸上财富兑现成真金白银。当调整浪运行结束以后，投资者还可以将卖掉的头寸
第4章 浪级划分 前文已经论述过，一轮完整的波浪运动由五浪构成，而这轮完整的运动恰构成一个更大级别波浪中的第一个浪。通过识别各个不同阶段的波浪级别，我们就可以辨认市场所处的相对位置，并且对于后续的市场运动进行预测。 迄今为止，美国历史上最悠久最可靠的股票市场记录，可以追溯到1854年开始发布的埃克斯-霍顿指数（发表在纽约时报年鉴上）。基于波浪理论的长期预测，
第5章 波浪与熊市 任何波浪运行的波动幅度与持续时间，都不可避免地受到之前相似或更大级别的波浪循环的影响。美国股市之中，起始于1886年并且历时33年的波浪循环，在1929年9月3日到达386.1点的历史高点，波浪运行的驱动力量如此强劲，这导致了调整浪的下挫运动也相应地异常剧烈。
第6章 波浪与牛市 在1932年到1937年的牛市之中（参见此处），浪（(Ⅰ)）和浪（(Ⅲ)）均迅速上攻，顺其自然，它们在很短的时间之内就堰旗息鼓了。然而浪（(Ⅴ)）却循序渐进地缓慢攀升，稳扎稳打使得它持续的时间比之前四个浪运行的时间之和都要长。针对这一段市场运动进行讨论时我们曾经说过，直到1936年11月这轮牛市都是处于绝对的上攻状态，只不过它还需要4个月
第7章 调整浪及其规律 在波浪理论中，调整浪及其规律具有不易把握的特点，因此对调整浪的精细化研究显得十分必要。通过调整浪来分析市场所处的位置及其后续形势，对于它的掌握确实显得相当关键。几乎所有调整浪都以三个代表性的波浪为特征，但它们的细节和幅度变化很大，故而在实践之中会形成各式各样的调整浪形态。各种因素（比如时间、速度、之前波浪运动幅度、交易量、基本面信息等
第8章 三角形调整浪 三角形的调整浪，属于一段伸展开来的犹豫徘徊的市场走势。市场的步伐也许走得太快太远了，它开始走起了小碎步，直到潜在的市场力量再次卷土重来。三角形调整浪有时运行长达九个月之久，有时也在短短七个小时之中结束。三角形调整浪有两种类型：水平三角形和倾斜三角形。具体如图16和图17所示。 图16 图17 水平三角形通常包括四种：上升三角形、下降三角
第9章 延长浪 延长浪尽管在市场上不常出现，但是它在波浪理论实际应用中却是值得关注的最重要的现象之一。延长浪的波浪长度和波浪级别要比正常情况下的更大。它可以作为浪1或者浪3的一部分出现，不过它通常作为驱动浪的第5浪的一部分出现。延长浪由普通的五浪构成，并且紧跟着它的是三浪回撤以及三浪再次上攻。在正常的五浪运动之中，假如第五个浪是这一系列价格运动之中最大且最有
第10章 价格与时间 紧接着1932-1937年的牛市（参见此处），市场出现了一轮三阶段组成的调整浪。第一阶段由五浪构成，它与人们的预期相符，而事实的确如此。第一阶段调整浪是一段下跌行情，道琼斯工业股平均价格指数从1937年3月10日的195.59点，杀跌至1938年3月31日的97.46点。在下面的图21中，我们用算术刻度显示市场在这一期间的周波动情况。尽
第11章 波浪特征 在使用波浪理论作为一种预测市场的工具时，研究者应当注意把握的关键是，波浪循环之中套着波浪循环，而且必须对那些事关趋势运动大局的波浪循环及其亚循环进行深入剖析和准确定位。那些牛市之中的亚循环波浪，或者说是调整浪，往往被研究者错误地定位成熊市。1938年3月31日至1938年11月12日那段看似规模巨大实际上属于亚循环调整浪的市场运动，其第一
第12章 运用波浪理论深入分析个股 前文已详细论述了波浪理论，以及它在市场中的使用方法。分析的时间周期越长，波浪的形态就会越完美。平均价格指数的波浪运动，例如道琼斯指数、纽约时报指数、标准统计指数等，均能够反映总体波浪运动的位置。参考平均价格指数的波动规律，买进或卖出一系列分散化的有代表性的股票，将为投资者带来丰厚的利润，那是因为它们将随着平均价格指数上下起
第1章 波浪理论的基础 （1940年10月1） 社会总是在变革之中走向文明。从起因和特征来看，社会变革总是呈现出一定的周期循环性。富有规律的一系列起伏波动，构成了一个又一个波浪循环。当一个波浪循环走完，另一个波浪循环开始。尽管波动幅度和持续时间可能不尽相同，但是新旧波浪循环就其内在规律而言却如出一辙。波浪循环总是遵循某种自然法则不断运行。 波浪行为曾经令众多
第2章 市场低迷——前因与后果 （1941年8月11日） 纽约股票交易所的年交易量已经连续五年持续低迷。甚至从1939年10月以来，人们谈论最多的话题就是市场低迷。追溯这种市场低迷的起因，不外乎是波浪循环运动带来的影响，并且我们能够用量化的方法对之加以探讨。随着股票价格波浪的运行，投资者的市场行为也随之扩张或收缩。价格趋势的波动越长，公众投资者的持仓兴趣和股
第3章 美国历史上的两次波浪循环 （1941年8月25日） 1776～1857年（81年） 1857～1941年（84年） 人们可以获取的最早的股票市场记录，当属1854年开始的埃克斯－霍顿指数。下面的图例展示了该价格指数从1857年到1929年9月的长期运动情况。从1857年到1929年的市场运动，极有可能是循环浪的浪Ⅰ、浪Ⅲ、甚至是浪V，这取决于美国股市
第4章 市场波浪的未来形态 （1942年10月26日） 市场在过去的21年（1921～1942年）之中走过的形态，为我们构建了一个重要的分析基础。利用这个基础，我们可以预测未来70年的波浪循环形态。与此同时，我们还可以对已经逝去的1776～1850年之间缺失的市场记录进行大致推断。 如下图所示，该图涵盖1776～2012年的完整的波浪循环，而且展示了级别巨大
第1章 自然规律皆真理 没有什么真理能比“万事万物皆有规律”这一点更能受到人们的普遍认可了。毫无疑问的是，没有规律支配的世界意味着混乱，而混乱无序则一无是处。事实上，航海、化学、航空、建筑、无线电、外科手术、音乐——可以说整个世界，在论及有情生命和无情生命的东西时，它们都会遵循某种固有的规律，自然界本身也是按照其自身规律运行的。既然规律的重要特征是有序性和固
第2章 大金字塔吉萨 多年以前，我曾苦苦思索“循环”这个词的确切含义，没人能很好地定义它。在好奇心的驱动之下，我醉心于对股市图形的研究，并且发现了股市波动的规律。我在1938年发表的论文，对波浪理论进行了详尽的解释。后来我逐渐意识到，我的研究成果是基于一种名叫“吉萨”的大金字塔设计时运用的一种自然法则，该金字塔很可能是在5000年前建造完成的。 在埃及有很多
第3章 自然法则 人类至少在5000年前，就已经掌握了自然法则。埃及在公元前1500年的时代，正处于其最鼎盛时期，而且它属于当今国家名录之中几个最为古老的国度之一。埃及的金字塔是到底是何时建造的，并无从考证。大金字塔吉萨至少应该是在5000年之前建造的。某些学者已经提出证据，认为大金字塔吉萨在诺亚建造方舟来抵御洪水之前就已经存在。另外一些学者甚至坚信，它或许
第4章 人类的行为及其特征 一谈起人类的行为足迹，可以称得上是包罗万象。比如股票价格、债券价格、专利、黄金价格、人口、农村与城镇人口迁移、商品价格、政府支出、生产、人寿保险、发电量、汽油消费、火灾损失、股票交易所席位的价格、流行病以及房地产项目等等。其中，人们最感兴趣的话题当属股票的价格，这是每一个人都有必要熟悉的，或者说至少每一个人都应当掌握的一些基本常识
第5章 调整浪 在不考虑方向和幅度的情况下，所有的调整浪走势完全相同。对于牛市上攻行情而言，其调整浪方向是向下或者横盘运动。对于熊市下挫行情而言，调整浪方向是向上或者横盘运动。因此，牛市上攻行情和熊市下挫行情，我们均可以绘制出其调整浪的图形。本章前面几幅图属于牛市上攻行情的调整浪，随后几幅图则是熊市下挫行情的调整浪，而且它们之间看起来相互“倒置”。因此，如果
第6章 延长浪 延长浪可能出现于三个驱动浪，即浪一、浪三、或者浪五之中的任何一个。但是，延长浪从来都只在一个驱动浪之中出现。如图39、图40和图41所示，它们展示了牛市上攻行情中的延长浪；图42、图43和图44属于其倒置，即熊市下挫行情的延长浪。 图39 图40 图41 图42 图43 图44 应该注意到，每一个例子中都是由九个浪所构成，读者应当学会把它们识
第7章 不规则顶部 如果价格超过了第五浪浪尖（常规的市场顶部），我们把这种情形称之为不规则顶部，具体情形如图60所示。在图61中，五浪上攻属于大浪级别的波浪循环。第五浪的浪尖会是常规的市场顶部（Orthodox Top）。从数字5那一点开始的第一轮下挫运动由三个浪所组成，这段行情我们用字母A标示。接下来的反弹运动，市场超过了数字5代表的顶部，这一段行情我们用
第8章 交替规律 根据字典上的解释，交替是指两件事情或两类事物轮流出现或者轮流起作用。交替是大自然的恒定法则。举例来说，树叶或者树枝通常首先在主干的一侧长出，接着在另一侧长出，其位置交替出现。人体之构成也遵循同样的规则：5-3-5-3。这样的例子不胜枚举，但是本章要讨论的主题是人类行为之中呈现的交替规律。 牛市和熊市交替出现。一轮牛市由五浪所组成，而一轮熊市
第9章 图表刻度 要么采用半对数刻度、要么采用算术刻度，实践之中非此即彼地专注于一种刻度的习惯贻害巨大。只使用一种图表刻度，会使波浪理论的价值和效用荡然无存。我们总是经常使用算术刻度，必要时也使用对数刻度。 在一轮上攻的五浪运动之中，我们沿着浪二和浪四的终点绘制一条直线作为基线（Base Line）。接着，我们从浪三的终点再绘制一条平行线得到通道。具体如图6
第10章 实际案例 有了前面各章对自然规律的掌握，读者应当能够轻松理解下面的图形。如图68所示，我们运用半对数刻度绘制了1857年到1932年的埃克斯一霍顿指数。这是股票市场有明确记录以来，股市出现的最大级别的波浪。读者注意从1857年到1928年11月的那五浪。我们在图中连接浪二和浪四终点绘制了基线，沿着浪三的终点绘制了一条平行直线。浪五在1928年11月
第11章 持续十三年的三角形 在1928年11月的市场常规顶部是299点，1932年市场底部是40点，净波动幅度是259点。从1932年到1937年市场从40点涨到195点，净波动幅度是155点。用155点除以259点得到的比率是60%。 从1928年11月市场常规顶部，到1932年7月属于13年三角形波浪的浪①。从1932年的7月到1937年的3月，属于三
第12章 市场膨胀 膨胀这个词在字典中的定义是：扩张超出了正常的范围。单边的牛市不会被称为膨胀。然而在一系列牛市之中，有一个超出正常范围，则称之为市场膨胀。要不是中间夹杂着亚常态的熊市，单边的牛市很少会出现超出正常范围的情况。 由于市场出现了亚常态的熊市，导致在20年代出现了市场膨胀。这个期间有三个常态的牛市和两个亚常态的熊市，注意一共是五个（斐波拉契数列）
第13章 黄金价格 我们引入另一个案例，来证明算术刻度图与对数刻度图效果差异，那就是黄金价格走势图。如图79所示，该图描绘了黄金价格在1250年一直到1939年之间，跨越近七个世纪的牛市。图中浪②很简单，而浪④看起来却颇复杂。请读者注意浪④之中的浪、浪和浪三个子浪。 图79 图79是以算术刻度反映的，价格已经击穿了平行线。这就表明，我们需要用半对数刻度来绘制
第14章 专利记录 所谓的人类活动这个词包罗万象，它不仅包括股票市场，还涵盖了生产总值、人身保险、人口在城市和乡村之间的迁徙等等。具体包括本书在第三章所列示的那些项目。 有时会出现一些不同寻常的项目，比如说专利，它属于一项人类活动但不轻易受情绪化因素的影响。如图81所示，该图是1850年到1942年的专利申请记录情况。请读者注意图中的五浪运动。1900年至1
第15章 技术因素 在少数情况下，一种人类活动会为另外一种人类活动提供确认和相互呼应。如图83所示，该图描绘了从1928年到1943年1月三种指数，即伦敦工业股指数、道琼斯工业股指数以及美国的生产力指数。生产力指数的基础数据来源于克利夫兰信托公司。 图83 中间那幅图是道琼斯工业股价格指数，该图记录了从1928年11月常规的市场顶部一直到1942年4月的三角
第16章 铁路股指数 研究铁路股指数是一件有趣的工作，不仅让我们得到一些信息，而且可以帮助我们赚钱。在我们的经济生活之中，运输称得上是最重要的人为因素。那是因为，自从购买路易斯安那州、界定与墨西哥和加拿大的分界线，以及兼并德克萨斯州和加利福尼，亚州国土之中的，距离变得相对遥远。 如图84所示，偏下那幅图是1906年至1944年1月铁路股指数与工业股指数相除的
第17章 消息的价值 华尔街有一句名言：消息适应市场。意思是说，不是消息造就了市场趋势，而是市场预见并估量了某种潜在力量的重要性，这些潜在力量在后来可能演变成了消息。充其量可以说，消息是对已经起了一段时间作用的潜在力量迟到的认识。消息的出现，只会使那些对于趋势一窍不通的人感到吃惊。 驱动市场趋势的潜在力量，有其自然属性和人类行为属性，并且可以通过各种工具来度
第18章 绘图方法 细节化的建议可能会让波浪研究者们更加受益，我认为这些建议非常有必要。图87给出了一个标准的波浪图模型。 图87 要想精确地观察一轮波浪运动中较小浪级的波浪走势，需要借助于日间价格波动图。这种包括最高价与最低价的图表，由道琼斯公司于1928年首创。 为了在图中体现价格的波动，绘制波浪图时建议使用间隔性的1/4英寸竖线，来代表工业股票平均价格
第19章 投资时机 时间是宇宙之中最重要的元素之一。人们将一个年度的时间细分为四个季节：春、夏、秋、冬，人们将白天作为工作的时间，把晚上作为放松和休息的时间。 对于投资而言，时机选择是最关键的要素。买什么固然很重要，但是什么时候买更加重要。股票市场前进的脚步本身，就预示着它自己的未来走势。波浪通过它们的形态，暗示着市场接下来的动作。若对波浪形态的起点和终点把
第20章 投资对象 我们在第19章之中论述了股票交易的第一要务是选择时机，即何时买入及何时卖出。股票交易的第二要务，则是选择什么股票来投资。请务必牢记以下基本原理，它们会有助于你进行证券投资对象的选择（包括股票或债券）。
第21章 金字塔符号探秘 经由兰顿基金会授权，我从《大金字塔中的麦基沃德预言》的134-135页中引用了3段话： 绕金字塔底部一周的周长是36524.22英寸，恰好也就是我们的公历年天数365.2422的100倍。 金字塔的高度设计是5813.02英寸。 那些神秘的智者们，创立了数量、时间、重量、长度，以及面积和体积的计量方法。由于所有这些都是基于这个正方形
第22章 运动规律 字典中对于“循环”一词给出了好几个定义：一段时间；一轮完整的旋转或者绕行；一种螺旋式叶片结构；一系列不断重复的东西。股票市场中明显的周期性波动起伏规律吸引了大家的视线。其实，每一种事物运动，无论从轮子到行星，都具有循环特征。所有的循环运动都可以细分等级，进行细分等级是为了观测波浪循环的进展。 行星以特有的速度在轨道上运行。地球自转每24小
第23章 大萧条 就股票市场而言，“大萧条”这个表达通常是不恰当的。正如本书图68和图82所示，1929～1932年间股市的杀跌，只不过是对先前上涨行情的正常调整。字典当中对于“萧条，洼地”（depression）的定义是“低于通常的地平线”。科罗拉多州的大峡谷可以算是一种萧条，因为它的两边均低于通常的地平线之下数英里之深。从落基山脉的顶部到太平洋可以算作是
第24章 个体情绪波动 关于人类行为中的群众情绪波动方面的研究，我已经在本书其他章节之中以图表的方式介绍过。目前有一位科学家发表了他在个体情绪波动规律方面的研究。在1945年的11月份的《红书》杂志上发表了一篇麦隆·斯蒂恩斯（Myron Stearns）先生撰写的文章。这篇文章披露了科学家瑞克斯福德·B·赫斯（Rexford B. Hersey）博士所做的一
第25章 毕达哥拉斯 公元前五世纪的毕达哥拉斯，是历史上旷世少有的伟人。我强烈建议读者阅读一下《大英百科全书》中一篇关于毕达哥拉斯的介绍。他拥有百折不挠的探索精神，不迷信于别人的研究结论，并且访问过被称为文明发源地的埃及。 毕达哥拉斯因其在数学方面的研究成果而名闻天下。据我所知，他的发现之中最重要的部分恰恰被人们忽略了。他曾绘制过一个三角形，并且在三角形的下
第26章 杂 记 波浪与交易量 在一轮上攻行情之中，第五浪交易量不会超过第三浪交易量，事实上市场经常如此。只要交易量还在放大，那么价格的另一轮上攻可以期待，直至价格创出新高而交易量不再放大。如图95所示。需要请读者注意，第二浪的交易量要低于第一浪的交易量，这是一件好事。 图95
第27章 1942～1945年牛市 本书在图71中展示了道琼斯工业股平均价格指数从1928年到1942年这十三年的三角形调整浪。就像本书第五章图31、图32、图37和图38中展示的那样，市场将在三角形结束时击穿顶点向上突破。 图97展示的也是道琼斯工业股平均价格指数。每一条竖线代表一个月的变动幅度。图中的大浪①相对较短，大浪③相对较长。我们将市场的中浪用小写
第28章 回顾与总结 本书图71展示了一个从1928年到1942年持续了十三年之久的三角形调整浪。参阅本书第五章，读者应该记住三角形往往是作为第四浪出现，第五浪会超出第三浪的顶部。 如图98所示，这是市场自1800至1945年12月的走势图。从1800年到1857年的浪①、②是以经济的历史状况为基础绘制的，因为在1857年之前并没有明确的股票市场记录。到了1
No.1 （1938年3月31日～11月10日） 我们提供的这些市场行情通讯很独特，它不是预测市场未来的走势，而是应用波浪理论分析市场最近的走势，为《波浪理论》研究者与实践者服务。 《波浪理论》经典就是一部投资的教科书，在它的指导下，投资者将能够运用波浪理论分析市场随后出现的波浪并练习预测能力。 始于1938年3月31日的循环刚刚完成了5个浪。前两浪在《波浪
No.2 （1938年3月31日～11月28日） 第一封市场通讯讨论的是1938年3月31日至11月10日这段时间形成的一个完整循环。我们设计了三张图，用来帮助投资者应用波浪理论，这也正是这些市场通讯的目的。下一页同样针对该期间的图，是周走势图而不是日走势图。对于该循环的调整浪，则不仅在周走势图中可以看到，还有单独绘制的日走势图。 在周走势图中，除了波浪，该
No.3 （1938年11月10日～12月24日） 市场通讯是新生事物，它提供纯粹的指导服务而非预测服务，人们还不太了解两者之间的区别。波浪理论一直存在于人类所有活动中，只是最近才被揭示出来，因此历史中有大量证据，在我的《波浪理论》中也多有描述。敬请注意我们的常规公告：市场通讯服务每年60美元，而提供预测建议则按传统方法收费。 下图反映从11月10日的顶部开
No.4 （1938年11月10日～1939年1月13日） 下一页有4张图，用字母表的最后4个字母加双圈来分别编号。 图W 从1938年11月10日到12月28日，道琼斯工业股平均指数呈现了一个相当好的三角形模式。我们知道一个三角形应有5个波浪，每个波浪应该最多由3个次级浪组成，这个三角形中每个波浪都是这样的，只是在浪4和浪5上有一些疑问。这个明显的三角形暗
No.5 （1938年11月10日～1939年1月26日） 我分别用字母V、W、X、Y和Z外加两个圆圈对以下各图加以标示。 图W 我们用这种字母和数字标示的新方法来分析道琼斯工业股平均指数下降的程度。该图最重要的部分是波浪C中的浪3、浪4和浪5所涵盖的期间。 图Z 分时的道琼斯65种股票综合平均指数图，提供了这一走势最清晰的画面，并且因为那个完美的三角形而显
No.6 （1938年1月26日～1939年4月11日） 以下各图都反映道琼斯工业股平均指数的变动情况，分别以字母W、X和Y加双圈标示。 图W 是从1月26日136.10点到4月11日120.04点的日走势图，它是第5封信中结束于136.10点的图W的延续。本图W显示了从136.10点开始三个波浪上涨至152.71点的过程。这里提请您注意，在顶点指向“⑤”的
No.7 （1938年3月31日～1939年4月11日） 在第6封信的图W段中我曾提到：“这次失败的含义我们将在后面讨论。” 下一页将有6张图，分别用字母U、V、W、X、Y和Z标示。 图W 这张图是从波浪理论“锯齿形模式”中复制过来的。 图X 是与图W相同的模式，但是被放大了，以展示其在如图所示于1937年3月开始至今的熊市中的应用。波浪A的终点出现在193
No.8 （1938年4月11日～1939年6月9日） 联邦证券：下一页中的图W显示，长期政府债券已经完成了一个长达7年半的牛市循环，现在发生了一个大幅下跌。所有种类的政府证券都是如此。 三角形：正如下页的图Z所示，道琼斯工业股平均指数从1937年3月开始到1939年6月30日的128.97点完成了一个三角形轮廓，这不是一个正统的三角形，因为它所有的子浪都是
No.9 （1939年4月11日～9月13日） 最近伦敦工业股指数对纽约市场的影响达到了支配的程度，出现了一个罕见并重要的技术情况。这在我9月6日的保密信中有充分的描述，其中还附有“1939年8月26日反作用力的状况”图。我也曾描述了一个平均指数施加决定性影响的类似案例。 下页是道琼斯工业股平均指数和伦敦工业股平均指数图。 图R是道琼斯工业股平均指数从193
No.10 （1939年9月1日～10月26日） 图W 这张图在下一页反映道琼斯工业股平均指数的变动。9月13日到10月9日之间，该指数呈现出一个水平的对称三角形。这个三角形预示在10月9日的端点之后发生一个向上的5浪小冲击。冲击通常都是快速的，并且以前从未发现过失败，但这个冲击却是缓慢的，并且如虚线指示，第5浪的第5个振动没能实现。 图X、Y和Z这些图和图
No.11 1939年10月25日至1940年1月3日 上一页的四张图为图W、Y和Z。 图X 显示了道琼斯工业股平均指数从1937年3月10日至1939年10月25日期间变动的轮廓。图B中的波浪B提供了该图的细节，该图模式与1938年3月至1939年10月25日这段期间的走势是一致的。 所有调整浪的主要轮廓总是相同的。图X中从1939年4月11日的浪B到10
No.12 （1939年10月25日～1940年4月8日） 从1939年10月25日（也就是那次冲击的顶点）到1940年4月8日的走势，因为其中有一些罕见的模式和极为狭窄的波动范围（5个月里13个点）而变得特别有趣且具有指导意义。我对这些原因的分析就在后附1940年4月1日发布的特别信“股市的当前形势”中。 下页中的图U 反映了道琼斯工业股平均指数的变动情况
No.13 （1940年4月8日～6月18日） 图W1 描绘了从1939年10月25日到1940年6月18日工业股平均指数的波浪（1）、波浪（2）、波浪（3）和波浪（4），它是第11封信中图X的延续。 图W2 是波浪（3）和波浪（4）的日走势图，是第12封信中图（U）的波浪（1）和波浪（2）的延续。波浪（3）和波浪（4）的细节非常重要，需要仔细研究。小浪（3
No.14 （1940年5月21日～6月18日，6月18日～10月3日） 为了演示公司债券的上涨行情及其对股市的影响，下一页的图V再现了第13封信中1940年5月21日至6月18日波浪（4）的走势，以及该波浪在6月18日至10月3日期间的走势。 从6月18日至7月25日（图W，用工业股指数下方的一条水平线指示），这一影响变得十分强有力，之前所预计的熊市循环最
No.15 （1940年7月25日～11月8日） 下面你将看到的是7月25日到11月8日各个平均指数和“美国钢铁”价格的日走势图。没有哪两个运动是一致的。“美国钢铁”显示出非同寻常的持续上升趋势，这种趋势在铜业股里也可以看到；工业股平均指数由于包含这些板块的股票，其持续上升的趋势次之；铁路股指数几乎无法支撑自己上升的势头；而公用事业股指数则以一个不完美的模式
No.16 （1940年11月8或14日～1941年2月19日） 上一封信，也就是第15封，显示11月8日的138.77点是中浪1的顶点，而随后的市场行动却表明，正统的顶点出现在11月14日，为137.78点。 下一页有两幅图，图Y和图Z。前者是道琼斯工业股平均指数的日走势图，后者则是先驱论坛债券指数的日走势图。两张图的时间跨度相同，都是从1940年11月1
No.17 （1941年8月25日） 美国历史的两大循环： （1776～1857，81年）（1857～1941，84年） 最早的股票记录是从1854年开始的阿克斯-霍顿指数。从1854年到1929年9月的走势主要“变化”特点都体现在下一页附图中。从1857年到1929年的波浪可以是循环浪Ⅰ、Ⅲ或是循环浪V，这取决于1854年以前国家发展的性质和程度。但我们有
No.18 （1941年8月27日） 持续时间或时间要素 在“波浪理论的基础”一文的分析讨论中我们可以看到各级次波浪的组成与动态平衡的斐波纳契数列中各数字的数值关系是一样的，该数列复述如下：1、2、3、5、8、13、21、34、55、89、144等，其中各数字之间的关系在识别和度量每一个波浪以及每个走势的范围时是非常有用的，并且与波浪理论结合使用时，在采用不
No.19 （1941年9月24日） 一个新指数 下图反映的是高级债券收益与普通股收益比率的变动情况。从1929年8月到1941年4月，该比率完成了一个“锯齿形”调整浪，整个波浪，包括波浪C的通道都准确无误。 拉尔夫·N·艾略特 持续时间
No.20 （1940年11月～1941年12月10日） 波浪理论第17页第1段有3张图。请注意图“B”和图“C”。图“B”中的波浪“C”由一个5浪序列组成，而图“C”中的波浪“C”则是由三个5浪序列组成的。 第17封市场通讯描述了从1928年11月到1941年5月1日的那个13年三角形，这里引用其中第3页的部分内容： “‘平台形’的第三个也是最后一个波浪开
请注意第17封市场通讯，特别是反映从1939年10月波浪（4）结束、新走势开始的那张图。请回顾该信内容的最后两段。本封信的下页将有4张图，W、X、Y和Z，它们反映的都是道琼斯工业股平均指数的变动。 图W是1939年10月到1942年3月12日走势的轮廓。这是13年三角形的第5个也是最后1个浪，目前还没有完成。 图X是从1940年开始的运动的周走势图，反映上段
No.22 （1942年6月22日） 成交量 波浪理论适用于股市的全部三个因素：价格指数、时间要素和成交量。我在波浪理论中讨论了价格指数，并简要提及成交量。 下一页的图将展示成交量的变动。每张图涵盖的时期不同，所有4张图反映了平均日成交量从1878年到1942年6月13日的变动情况。 图1反映1878年到1941年日成交量的变动情况。请注意截至1929年的5
No.23 （1942年10月26日） 铁路股指数的长期行为 以下是从1906年1月开始的几个特定日期（当时铁路股指数都处于重要的顶点）的铁路股指数和工业股指数的比率表，以及这些比率的图示。 1906年，赫本法案授权国际商会控制铁路公司，这是官僚政治法令的首次运用。1914年（8年后）巴拿马运河开放用于交通引发了其与铁路公司（尤其是横贯大陆的铁路线）之间的激
No.24 （1942年12月4日） 13年三角形的第5个浪 正如第17封市场通讯所示，这个大三角形的波浪④结束于1939年10月。下一页的图W显示了直至1942年10月的波浪5，其中浪C的第5个浪缺失了，我暂时用一条虚线标示。从理论上讲，波浪C的浪5与波浪C的浪1应该有大体相同的长度和角度。波浪理论第17页第1段的图C中展示了这一完整运动的模式。图Z是19
No.25 （1942年12月15日） 13年三角形 这次长达13年的熊市是以下力量造成的： 1．60年经济的巨大变迁。在资源丰富的广袤处女地上，从个体农业到股份有限公司制度的发展。 2．随之而来的1921-1928年波浪的巨大振幅。 3．同样的延长浪。 4．延长浪的双重折回。 5．时间。 请注意，这里没有提及政治、战争和当前事件。 下面各图是从我的波浪理论
No.26 （1943年1月11日） 波浪的主导比率 斐波纳契数列是波浪理论的基础，其数字如下所示： 1-2-3-5-8-13-21-34-55-89-144，等。 任意两个相邻的数字之和等于下一个数字，例如：3＋5＝8。每个运动的波浪都与这些数字相符。 这些数字中的任一数字约为下一个数字的61.8％，一个波浪相对于其相邻波浪的比率也大概是61.8％。附表里
No.27 （1942-1943年） 第一个大浪 从1942年10月开始的5个中浪下行至90点（道琼斯工业股平均指数）左右。至此，13年熊市三角形的模式本应在此处完成。未完成的原因我在公告“P”中有详细解释，该公告题目为：“心理指数”。 下页的图X是1942年4月到1943年4月的道琼斯工业股平均指数的周走势图，每寸刻度代表8个点。该走势是新牛市的大浪1，由
No.28 （1944年1月10日） 第27封解释性信函展示了从1942年4月到1943年4月6日的5个上行的中浪，其轮廓见下页的图X。在1943年4月6日到13日期间进行了一个小浪级次的调整之后，该指数出现了5个上行的小浪，这5个小浪组成了一个终止于7月15日146.41点的中浪，这就是第7个中浪。中浪7由5个上行的小浪构成，底线还没有被穿透，这提示我们通
探究铁路股指数非常有趣，它可以为我们提供丰富信息，同时还可以帮助我们获利。 自从“路易斯安那购地”、与墨西哥和加拿大划定边界以及德克萨斯与加利福尼亚加入联邦以来，由于边界之间的距离很长，交通已经成为我们的经济中最重要的人的因素。 在“火车”时代之前，贸易仅局限于驳船运河公司之间进行。第一个道琼斯指数产生于1884年，是由8个铁路公司和西联电报公司组成的。铁路
No.30 （1943年11月30日～1944年3月） 本封信至关重要。在波浪理论中有三张图，A、B和C，如下所示： 如果将上面的模式图上下颠倒，形态将如下所示： 在所有的平均指数图中，1943年7月到11月的走势都是一个“锯齿形”，如图A。从1943年11月30日到1944年3月，所有的模式都是调整，也就是调整中的调整。如果从1943年11月起市场趋势是上
No.31 （1943年7月15日～1944年7月10日） 第28封市场通讯图示了道琼斯工业股平均指数从1942年4月的92.69点到1943年7月15日的顶部146.41点的走势。 下页图U是道琼斯工业股平均指数的周走势图，描绘了从1943年7月15日的146.41点到1944年7月10日的150.88点的走势。 在波浪理论中图示了两个调整模式：“锯齿形”
No.32 （1942年4月28日～1945年3月1日） 1．下页附图是道琼斯工业股平均指数从1942年4月28日到1945年3月1日算术刻度的月走势图。它特别重要，不仅是因为它的异常模式，还因为它是13年三角形之后发生的第一个走势。 2．之所以称该模式异常，是因为5个中浪没有出现在“底线”和“平行线”之间的通道内。请注意，1943年11月到1945年3月1
No.33 （1939年12月15日） 股票或债券的选择 我在1939年11月20日的通告中说明了股票买卖的第一要素是时间安排，就是何时买入和卖出，并提到第二要素是买卖什么股票。现在本份通告将详细阐述这第二要素。 为了指导您在交易时如何选择证券（股票或债券），请首先牢牢记住以下所有基本原则： 1．波动和收益：任何证券的市场价格波动幅度都远远大于它们的收益率。
No.34 （1939年12月20日） 制图 绘制价格波动图的话题在《波浪理论》中讨论过，但是研究者可能得益于更详细的建议，我认为，对已经开始的大范围绘图来说，更详细的建议十分重要。例图见下页。 绘制价格日走势图的方法 为了准确观察一个走势更低级次的波浪，波浪理论需要最高-最低价格波动的日走势图。道琼斯在1928年首度使用这种最高-最低价格走势图。 为了强调
导致价格变化的潜在力量是受自然法则支配和控制的。现有的法律法规不会对此有大的限制或破坏作用。当前的新闻消息以及政治事件对市场的作用都是次要的，而且很快会被遗忘，其对市场趋势的影响也没有人们所认为的那么重大。 作者在对循环价格走势、以及它们的起因和特征进行了多年深入的研究之后，观察到了其中有节律的规律性。对这些节律进行了分类研究，最终推导出了定律，这些定律通过
循环 经济学家和市场分析师们已经对股市从1939年7月25日开始下跌，到9月1日（当时掀起了抢购风潮）战争的爆发，以及随后暴跌至1940年1月15日这些罕见的行为给出了很多解释。最简单的和唯一可靠的答案，以及引致盈利和亏损之间差异的答案都包含在“循环”这个词中。 通常经济趋势和股票价格趋势之间有一定程度的关联关系。然而，不管外部环境如何，只有认真地分别去分析
运动法则 迄今为止，我们更多地关注了股市的循环节奏，它在股市上表现得非常明显。然而，从车轮的转动到行星的运转，这些运动都有其必然的循环。所有的循环都有固定的细分，每个细分都是独特的，了解这些细分有助于我们衡量循环的进展。现在，是时候大体讨论一下循环的节奏了。 行星：每个行星以其特有的速度在自己的轨道上运转。地球围绕自己的轴线旋转，每24小时转一圈，这区分出了
No.4 （1940年10月1日） 人类文明基于变化，而变化从其起源和特点来说是有循环性的。一个有节律的极端变化序列构成一个循环。当一个循环完成的时候，另一个循环就开始了。新循环的节律和前一个一样，只是其程度和持续时间可能不同。循环的行进遵从运动的自然法则。 自然变化的法则是无处不在的，它适用于四季、潮汐与行星的运动。有人说，变化是唯一“生命中不变的事情”。
No.5 1941年8月11日 市场萧条的起因与终止 纽约证券交易所股票年度成交总量连续5年下降，从1939年10月开始更加低迷。此次低迷的原因可归于循环对市场的影响，并可用数学来计量。持续的市场交易随着价格波动的大小而扩张或收缩。价格波动越大，公众的兴趣和股票的成交量就越大，反之亦然。近些年，价格波动范围变得越来越小，这与正统三角形内部各走势反映出的特点一
大众心理的衡量 韦伯斯特对心理的定义：“精神的个性、感觉、行为和品质的总和。” 为了衡量大众心理，必须将综合心理的行为用数字的形式表现出来并绘制在图中，该图会显示为某个模式，这些模式遵从一定的规则。许多科学家都已经发现人类行为（综合心理的行为）呈现波浪运动，但是他们没有发现这些波浪遵循什么模式，因为那时还没有图式记录。 人们议论“循环”这个词很多年了，但从来
No.7 （1942年10月26日） 市场的未来模式 过去21年（1921～1942年）的模式为预测未来70年的模式以及估计1776年到1850年的记录提供了一个基础。 下页的图1涵盖了上面所提及的从1776-2012年的整个期间，显示出5个大级别的波浪。根据波浪理论，一个循环总是由5个上行波浪和3个下行波浪组成，无论级次高低或规模大小。 图1 波浪2和4总
No.8 （1938年4月～1943年2月） 心理指数 在1942年9月18日以及之前的保密信中，我说熊市的终点有“熄灭”的趋势，也就是说不能彻底地完成它们的模式。 第24封市场通讯中提到的一个新的指数解决了这个问题。 下一页有两张图，期间均为1938年4月到1943年2月。 图Y反映道琼斯工业股平均指数的变动情况。第26封市场通讯显示13年大三角中的波浪④
No.9 （1943年4月20日） 心 理 经济学中的心理研究不仅有趣，而且特别有启发作用。将二者联系起来会提高它们在市场分析时的效用，并且能有效地解释任何反常的市场行为。 大多数人的情绪都有达到波浪的波峰然后减弱的趋势。个人和大众在繁荣和萧条时期强烈的相似性已由精神病学所证实。个人和大众两者都有一个相似的正常期，在这样的期间，躁狂抑郁症患者的行动简单、平淡
No.10 （1943年5月25） 循环的周期 1．对循环的兴趣迅速提高。一个非营利性的“循环研究基金会”坐落于纽约市西118大街400号，其委员会成员是来自英国、加拿大和美国的杰出教育工作者。该基金会的董事爱德华·R·杜威先生，在1943年4月的科学文摘杂志中发表了一篇文章：“循环所预言的未来”，是应通用电气公司的邀请所做的一个广播节目的再版。我建议您向他
No.11 （1943年9月9日） 专利权、股票和气温 下一页的图分为两个系列，期间均为1850-1942年。上面的是X系列图，反映每年专利权申请的数目，下面的是Z系列图，反映股票。上行至1929年，两个系列的图都展示出同样的5浪模式，其中的第5个浪延长了，如我在《波浪理论》中的图所示。 政治、战争、金融、经济和股市都带有情绪和大众心理的色彩，但是专利权不是
No.12 （1943年9月20日） 通货膨胀 现在是时候证明波浪理论在股票、商品等的通货膨胀时期的应用了。公众关心生活必需品的通胀，投资者则对证券的通胀感兴趣。商品和股票不是必然同时发生通胀的。 最重要的特点是要能够认识通货膨胀是否开始、何时开始以及何时结束。 一个上升运动由5个波浪构成，一般来说，该运动的调整浪（由浪a、浪b和浪c构成）会穿透底线，如图V
No.13 （1943年10月6日） 我在1940年发表了一篇公告，名为“运动法则技术特征”，介绍了各种不同的运动，目的是证明某一运动很少能够确实地引导其他运动的变化。现在我已经有了进一步的证据。下页的图反映了三个指数：伦敦工业股指数、道琼斯工业股平均指数和美国的生产指数的变动情况，涵盖的时期均为1928年到今天。生产指数数字来自于从克利夫兰信托公司。 图Y
No.14 （1943年11月1日） 黄 金 下一页的两幅图是关于黄金价格的变动，其循环模式跨越了七个世纪，具有特殊的意义。所有细节与我在《波浪理论》中的图示一致。 两幅图中下面那幅曾在1935年11月16日刊登于伦敦的经济学家杂志第970页，它反映了从1250年到1935年的685年间每盎司纯黄金的市场价值，用英国先令表示，是按算术刻度绘制的。 我在波浪理
No.15 （1943年12月13日） 独裁与官僚主义 本文讨论两个阶段，1906年之前和1906年之后。 第一个阶段：很久以前人们主要从事农业生产。农民也可能拥有一家店或者手工作坊作为副业。在家里手工生产单件产品。雇员和雇主彼此熟悉，互相直呼其名。 专利权的出现和机械的引进逐步改变了一切。工厂开始出现，而这需要资金投入。接着合伙企业、公司相继出现，工头、主
No.16 （1944年1月6日） 自然法则 “发挥你的想象力，今天纷繁复杂的一切都只是在重现过去，排演未来。” ——马库斯·奥勒留斯 进步是用创新的发展来衡量的。一个好想法经常必须等待其他领域的发展。比如要是没有内燃机，怀特兄弟的新想法就没有用。是股票平均指数的日最高-最低走势图帮助我发现了人类活动的模式。 建于4000年前的埃及大金字塔，是解释波浪理论的
《动态平衡的实践应用》摘选 植物学家使用向日葵的圆盘作为叶序法则的一种综合演示，它以几乎二维的形式展示了这个现象。 种子分布于向日葵圆盘上的长菱形孔中，这些孔的集合体形成一个交叉曲线的图案，有些像表壳上的老式螺纹。 曲线的这种模式是向日葵种子排列的有趣特征。 首先，曲线本身是有其特征的，事实上它很像贝壳生长的曲线，有规律、并且具有一定的数学特征。这些特征是均
No.18 （1944年2月14日） 动态平衡 动态平衡是一项自然法则，因此也是所有形式的活动，包括股市循环和变换模式的基础。 字典中“循环”这个词的定义： 一段时期； 一个完整的周期； 一个螺旋形的叶子结构； 一个自身重复的序列； 自从发现地球是圆的，循环就成了许多研究的主题。循环有三类： （A）波峰、波谷间周期固定的循环，如日夜、一年四季、潮汐、流行病、
No.19 （1944年5月3日） 自然法则 自然法则在人类活动的所有领域都具有实用价值，因而对每个人，包括企业家、投资人和年青人来说都是重要的。其起源的时间可追溯至古埃及金字塔建造时期：公元前3000年。自然法则的基础及应用我在下面进行证明。 自然法则的数学基础是一个求和数列，由13世纪的意大利数学家斐波那契提出。该数列为： 1-2-3-5-8-13-21
No.20 （1944年6月7日） 交 替 交替：“两个或一系列事物轮流出现或行动”。交替是一个自然法则。 树叶或枝条经常首先在主干的一侧长出来，然后在另一侧长出来，不断变换它们的位置。 人体的构成也遵从同样的规则： 第一：躯干的凸出物有头、胳膊和腿，共5个。 第二：腿和胳膊分为3部分。 第三：腿和胳膊的末端有5个脚趾或手指。 第四：脚趾和手指分成3部分。
作者简介 罗伯特·雷亚（1887∼1939）1887年10月出生于美国田纳西州纳什维尔，1939年去世于堪萨斯。罗伯特·雷亚是道氏理论的研究和推广先驱人物，是结合成交量解读平均指数的著名大师。 由于十多年病卧在床，雷亚潜心研究道氏理论。他最初关注道氏理论，只是想加以利用为自己赚点饭钱，他试图反驳汉密尔顿对道氏理论的理解，相反他沉迷其中。1921年他买入股票，
人们通常所称的道氏理论，实际上是已故的查尔斯·道与威廉姆·皮特·汉密尔顿两人共同的研究成果。 查尔斯·道是道琼斯公司的创始人之一，该公司为全美提供金融新闻服务。查尔斯·道是《华尔街日报》的开创者，并亲自担任该报的编辑工作。 汉密尔顿辞世于1929年。在汉密尔顿辞世之前的20年之中，他在《华尔街日报》担任出色的编辑工作。 汉密尔顿早年曾经担任记者工作。在那段担
直到我坚定不移地相信道氏理论是迄今为止预测股票市场运动唯一科学的方法之后，我才为自己写一本关于道氏理论的书找到充分的信心与理由。 当一个人像我这样卧床工作很多年的时候，他就拥有了别人无法获得的宝贵机会，得以进行不受打扰的学习和研究。如果不好好地利用这个天赐良机，并把它看作是对幸运之人的宝贵恩赐的话，生命将失去其应有的乐趣。 十多年来，我的所有商务活动都是在卧
第1章 一个理论的演变 查尔斯·道是美国最伟大的财经资讯公司——道琼斯公司的缔造者，他也是《华尔街日报》的创办人之一。直到1902年离开人世，查尔斯·道一直在《华尔街日报》担任编辑工作。在生命的最后几年里，他写过一些关于股票市场的评论文章，这些文章是查尔斯·道本人唯一现存的观察股市规律的记录。这些记录是以股票每日价格平均波动为基础的，该指数的计算包括了铁路类
第2章 汉密尔顿讲述的道氏理论 潮水涨落的记录对于船长不可或缺。以此类推，道·琼斯平均价格的历史记录，对于股票交易者而言同样至关重要。然而直到把历史记录简化成图的形式，过去35年的平均价格的走势才变得更加容易研究。更形象的讲，平均价格的每日走势对于股票交易者的作用，就好比航海图对于水手一样重要。更重要的是，水手们还发现晴雨表是安全导航装置必不可少的一部分。查
第3章 人为操纵 平均价格指数的日间波动可能受到人为操纵；次级运动也可能在有限的程度上受到人为操纵；但是人为操纵无法撼动市场的主要运动。 汉密尔顿曾不止一次谈论过股市人为操纵的话题。尽管有很多人对他的观点嗤之以鼻，但汉密尔顿坚信人为操纵无法撼动股市主要运动。请读者注意，汉密尔顿提出上述观点绝不是空穴来风：汉密尔顿与华尔街的交易老手们交情甚密，他为研究财经世界
第4章 价格指数反映一切 每一位涉足于金融的市场人士，他的所有希望、失望与市场判断都会综合地反映在铁路和工业股价格指数每天的上下波动中。平均价格指数能够提前反应未来事件的影响（不可抗力除外）。如果发生诸如火灾、地震等灾难，其影响也会迅速在价格指数中反映出来。 股票价格波动是否能够预先消化未来事件的影响？这是研究市场的新手们交流切磋时，经久不衰的争论话题。那些
第5章 道氏理论并非万能钥匙 道氏理论并不是一把打败市场的万能钥匙。要想使道氏理论对你的投机或投资操作有所帮助，需要耐心而且深入的学习研究，以及实事求是的证据搜集，决不能把主观愿望强加于市场判断之中。 将道氏理论的实战操作要领讲清楚，需要归纳的东西实在太多了，完成这个工作还任重而道远。尽管如此，道氏理论本身的内容表明，它比其他实践科学要容易定义得多。试想一位
第6章 道氏理论定义的三种运动 平均价格指数通常包括三种类型的运动，这三种运动或许会在同一时点存在。首先最为重要的就是主要运动：它代表着股市整体向上或向下的主要方向，也就是众所周知的牛市或熊市，其持续时间或许要数年之久。处于第二位的是次级运动，它是看起来最具有欺骗性的运动。次级运动表现为牛市之中的回调行情，以及熊市之中的反弹行情。这些次级运动通常会持续三周到
第7章 主要运动 主要运动代表股市整体的基本方向，也就是众所周知的牛市或者熊市，其持续的时间可能少于一年，也有可能持续数年。正确地判断主要运动的方向，是成功投机操作最重要的前提。对于预测主要运动持续时间的长短，目前还没有找到明确的方法。 目前尚没有方法能够确定主要运动持续时间长短。尽管如此，主要运动的持续时间和波动幅度，对于晴雨表的预测效果而言价值连城。没有
第8章 熊 市 所谓熊市是指长期整体向下的主要运动，其中伴随着重要的反弹走势。熊市是由各种不利的经济基本面因素造成，直到股票价格彻底消化那些最糟糕的情况，这种运动才宣告结束。熊市由三个主要阶段构成：第一阶段是追涨在高位买入股票，获利希望破灭而导致的套牢；第二阶段是经济萧条和企业收入锐减而导致的股票抛售；第三阶段是漠视股票实际价值，甚至将很多优质筹码廉价割肉卖
第9章 牛 市 所谓牛市是指长期整体向上的主要运动，其中伴随着重要的回调走势。牛市的平均持续时间往往长达两年以上。在牛市运行之中，经济环境趋于回暖使得投资和投机活动增多，股票交易量日渐增大，从而推动股票价格一路攀升。牛市通常由三个主要阶段构成：第一阶段是人们对未来经济复苏的信心恢复；第二阶段是上市公司盈利状况改善在股票价格上得到充分反映；第三阶段是通货膨胀率
第10章 次级运动 为了研究方便，我们把牛市之中的重要回调或者熊市之中的重要反弹定义为次级运动。这些次级运动通常会持续三周到几个月之久。这种次级运动的运行幅度，往往会运行到其前一个主要运动幅度的33%∼66%之间。当这些次级运动出现时，人们往往错误地判断主要运动趋势已经发生反转。原因显而易见，牛市第一阶段的上涨走势，从外形上看起来与熊市中的次级反弹运动非常相
第11章 日间波动 只看一天的价格指数运动来预测市场属于一叶障目不见泰山，得出错误结论在所难免。当市场形成窄幅横盘状态时，日间波动才具有一些预测价值。读者谨记一定要记录和参考平均价格指数的每日走势。原因在于，将一系列的日间波动联系起来，会增大形态的识别和预测价值。 孤立地看市场某一天的指数点位和成交量用处不大，但是我们又不能忽略每一天的价格运动，因为只有日间
第12章 两种指数必须确认 始终应该同时考虑铁路和工业股票平均价格指数，两种平均价格指数必须相互确认，才有可能得出可靠的结论。如果单独依靠价格指数的其中之一下结论，而没有得到另一个指数的确认，误导性不言而喻。 投资者必须永远铭记，道氏理论最有用的内容是，如果没有得到两种指数的相互确认，任何价格运动将毫无研究价值。一些号称通晓道氏理论的投资者，假如他们投资的是
第13章 判断趋势 向上的反弹击穿了前期高点，而随后的回调能在前期低点之上走完，这就属于牛市信号。反过来，如果上涨不能越过前期高点，而随后的下跌却击穿了前期低点，这就属于熊市信号。上述信号在判断次级运动时很有效。它更为重要的用途是用来判断市场主要运动已经重启、继续延续还是正在发生改变。为了便于判断趋势，我们将反弹或者回调定义为：在一日或多日交易之中，价格的反
第14章 窄幅横盘 所谓窄幅横盘，是指两个平均价格指数价格运动处于大约5%的振幅范围之内，并且通常持续两到三周或者更长的时间。当出现窄幅横盘状态，表明市场正在收集或者派发筹码。两个指数同时向上击穿窄幅横盘区间，表明市场处于筹码收集阶段，预示着价格会冲高；反之，两个指数同时向下击穿窄幅横盘区间，表明市场处于筹码派发状态，预示着股票价格会走低。如果仅仅通过一个指
第15章 量价关系 当市场陷入超买时，就表现出上攻乏力，而它在下跌中则表现出动力十足；反过来是，当市场走入超卖时，就会表现出下跌乏力，而在上攻中则表现出动力十足。牛市通常在过度活跃的交易量之中走到它的终点，而它往往在相对较轻的交易量之中拉开序幕。 关于交易活跃性与价格走势问题，汉密尔顿的社论文章中有许多自相矛盾之处。汉密尔顿反复强调平均价格指数运动的核心地位
第16章 双重顶和双重底 双重顶和双重底形态，对于判断股票价格走势参考意义不大。实践表明它们时常会给人假象。 汉密尔顿曾经多次指出，根据双重顶或者双重底形态推断市场意义不大。一个有意思的疑问是，到底是谁告诉人们双重顶和双重底形态是道氏理论不可分割的一部分。这一观点甚至在人们心中根深蒂固。 每当接近前期高点或低点，市场上总是充斥着双重顶和双重底形态相关的评论文
第17章 论个股 对于股性活跃以及持股分散的蓝筹股票，通常会与平均价格指数同步进退。但是，部分个股的市场表现可能会与平均价格指数大相径庭。 价值投资者或许是公司价值与盈利能力分析的高手，但是如果不洞察趋势运动的话，他算不上是一个高手。原因在于，多数普通的上市公司股票，不管真实价值与盈利能力怎样，股价总是牛市时涨上去，而熊市时跌下来。只是个股具体情况各异，导致
第18章 论投机 选择一个人结婚算一件冒险的事，扛枪去打仗也算一件冒险的事，甚至为儿子上大学买单也是一件冒险的事。这位父亲冒险下注，判断儿子将来气质修养与专业素养同样出色。这与服装销售商考虑到天气转凉以及顾客需求等因素，冒险大量购进秋天的服装没有什么两样。我们有必要对这些冒险行为冷嘲热讽吗？坚决不能。原因是，上述这些行为均属于富有智慧的投机，它们天经地义毋庸
第19章 论股市哲学 汉密尔顿用睿智且言简意赅的语言评论市场，使技术分析这门科学变得有趣多了。他的本领完全是建立在多年以对华尔街规律观察的基础上的。汉密尔顿有些评论与道氏理论关系不大，有些属于原创。汉密尔顿非凡的洞察力，给他所有的读者留下了深刻印象。汉密尔顿所阐述并反复强调的，正是读者所需。对一些草率的财经评论，汉密尔顿也会撰文委婉地加以批评。时不时地收到一
第20章 《华尔街日报》与《巴伦周刊》股市点评 《华尔街日报》1903年12月5日 考虑到在这段时期美国财富的惊人增长，铁路里程增长率低于净利润的增长率；以及自繁荣期开始，净利润增长中可供分配的股利增长持续高于股票价格的上涨，这显示此时的股票价格上的赚头要远胜于其他任何时候。那么我们将面对这样的问题，股票市场的下跌是否已经走到了它的尽头？现在看来此时至少已经
威廉·D·江恩，1878年6月6日出生于美国得克萨斯州路芙根的一个爱尔兰裔移民家庭。父母都是虔诚的基督徒，这对江恩影响很大，他从小熟读《圣经》，并宣称正是在《圣经》中发现了市场循环理论。 威廉·江恩是世界上最伟大的投资交易者之一，他研究出一套系统的交易分析工具与方法，如江恩角度、9方图、六边形、360度循环等。1902年，他24岁时做出了第一笔交易；1909
你们当受我的教训，不爱白银。宁得知识，胜过黄金。因为智慧比珍珠更美。一切可喜爱的，都不足以比较。 ——《圣经》（箴言8：10～11） 提到用盈余资金进行投资的话题时，我要声明的是，没有一个话题能比这个话题更与你的财富休戚相关了，你可以从笔者的指导中获得许多有价值的帮助。 在美国，每年都有数以百万美元的巨额资金因愚蠢的决策和傻瓜般的投资而打水漂，这些无谓的损失
看盘就是研究股票在大盘中的震荡情况、判断走强或走弱的是哪些股票，并确定买进或卖出的最佳时机，我们还必须能够判断出哪些股票不活跃，哪些股票走势不太明确。 看盘还是一种心理活动的过程，因为人的心理通常会受到各种感受和外因素的影响。在看盘的过程中，影响我们的不仅是我们看到的图表或数据，还有我们所感受到的来自外界的东西。这种感觉难以解释、无法言说，它是一种“直觉”。
人们总说：“100个人到华尔街，99个人要赔钱”。也就是说，每100个人中只有1个人赚了钱。而我的看法是，你可以在华尔街赚到钱，只要你通过选择几只股票进行保守的投机和投资，就可以做到。 可是具体应该如何做呢？答案就是你必须拥有一定的知识和科学的方法。了解！了解！再了解！你要比其他人或普通交易者了解得更多，要领悟华尔街的那些成功人士是如何赚取财富的，然后复制他
公众（特别是纽约市以外的交易者）间普遍流行这种看法，即正确的看盘方式就是站在股票行情自动收录器前，实时监视着每个行情表。这其实大错特错。 专家级的看盘人凤毛麟角，要达到那种水平，恐怕得花上毕生精力。尽管大盘反映的是市场走势，但仍然有许多普通人无法断定的小波动和快速反复。普通人很难判断大的趋势是否发生了变化，同样，也很难判断这是否是主趋势恢复前的几个小时、几天
通常，外地的买单会隔夜积累起来，如果买单超过了卖单，股价就会在公众填单前一路上扬30分钟。然后会出现一次回跌，股价可能会下跌得比开盘价还低。股价会在下午两点半场内专业人士决定平仓之前起伏不定，然后，又会根据场内交易人员做多或做空而相应地上涨或下跌半个小时。 记住，场内专业交易人员是不需要交纳佣金的。你买进一只股票，待它上涨半点后卖出，那么在支付税金和佣金后，
此外，如果一个人在股市上做多或做空赔了钱，他就会本能地希望股市按照他自己的意愿发展。如果某一天早晨他收到催他交保证金的电话，他会对他的经纪人说，他要么在收盘之前交纳保证金，要么卖出他的股票。结果他等了一整天，市场都没有反弹，收盘前的最后一个小时，希望变成了失望，于是他抛售了所有股票，这导致了股市以弱势或接近底部价收盘，因为成百上千的人都在同时做同一件事。 这
股票市场是晴雨表，它能准确及时地显示宏观经济情况。股价几乎提早半年或一年就预示了经济情况的改变。首先是债券价格上涨，接着是股票价格上涨，然后是经济的繁荣。同样的道理经济下滑时情况也一样。在经济繁荣时，股票会下跌，并保持6～8个月的时间，这是因为股票在贴现未来的经济萧条。 股市的价格变动，即主要的波动，一般是在公众了解之前就已经存在很久的诸多因素所造成的结果或
有时候，世上会不可意料地发生一些不可预见的突发事件。例如，1906年的旧金山大地震对股票市场来说是不可预测突然发生的事情，它给人们带来了巨大经济损失。地震过后，股市开始狂跌，并持续下滑好几周，直到贴现了这场灾难所造成的全部损失。这种消息出现时，股市根本没有时间做出准备，事件造成的重创和影响一定是在事件发生后才被人们感觉到。 1917年2月3日，德国在毫无预警
在1896年的7～8月期间，股票狂跌，即所谓的“白银恐慌”，整个国家都处在恐慌之中。人们都认为威廉·J·布莱恩会当选总统，他们的白银梦就会成为现实，投资者和交易商不计血本地疯狂抛售他们的股票，到了8月8日这天，工业股和铁路股的平均价格跌到了有史以来的最低点。 1912年，威尔逊第一次当选总统时，股市在大选前的9月和10月就开始上涨了，因为共和党人认为民主党人
当有重要选举时，无论是总统大选还是其他的什么选举，该选举对股市的影响都会被其充分贴现。但是，如果全国的普通公众都认为这是利好的消息，他们自然就会在选举过后的下一天发出买单。股市会一直上扬，直到这种需求得到满足。选举过后再等两天或三天还是值得的，可以看看选举过后股市是否继续保持选举前的发展方向。威尔逊当选总统的第一天，股市走势很强，公众的买单刚刚成交，股市就开
当你读到某一个人发表的意见时，不管他是报社的记者、银行的总裁或是企业的老板，都应当认真考虑一下，尤其要想到，当他鼓吹形势一片大好时，一定是有要出售给公众的东西，他不可能披露对自己的企业不利的信息。 多年以前，华尔街有位B先生，他收集了大量的散布信息，有时也给报社写文章，因此很有名。他经常走访于各个经纪公司之间，交易商们因此都急切地想知道他的想法。他们经常问道
如果你长年都在仔细研读报纸，或者如果你回头查看一下记录，你就会发现，那些身为大集团老板的商界杰出人士总是表现得很乐观，即使在大家都慌乱成一团时。萧条持续了5年，股票狂跌了25个点甚至100多个点，但这些人还是表现得很乐观。你相信他们因为判断错误，才对眼前的走势熟视无睹？当然不是，他们有商品要出售，但他们必须在公众面前表现得轻松自然，从而很好地隐瞒他们的想法，
华尔街工作20年，亲眼目睹交易员的各种行径后，你就会相信人类起源于猿猴这种说法了。因为普通交易者只是简单地模仿某个头面人物的做法进行交易，不停地重复着他听到大人物所说过的话，并且自欺欺人地用这些话给自己打气或试图缓解恐惧。 已故摩根先生曾经说过：“对国家持悲观情绪的人容易破产。”我经常听到交易员在经纪人办公室里大谈利好和买进。当一位保守的人士警告人们牛市有时
《圣经》上说：“万物皆应时。”大自然的所有法则也印证了这一点。播种和收割都各有时机，一年划分为四季，就是告诉我们什么时候是收割时机，什么时候是播种时机，我们不能违背自然的法则。人们不会想到在格陵兰的冰山上种植柑橘，也不会到佛罗里达热带地区的河流里取冰块，因为那样做，季节、时间和地点都不对，这个道理同样适合用于股市。在股市中，有买入的时机也有卖出的时机。当时机
人贵在有自知之明！人最大的成功就在于对自己的认识。对大多数人来说，经验是最好的老师。因此，比较于分析自身的成功经验，我们要更仔细地分析自身错误的原因。无论是商业上的成功还是股市上的成功，都不是一夜之间就达成的。 高山仰止伟人业[1] 不是一步就登天； 同伴酣入梦乡时， 他们深夜苦登攀。 快速发展必然导致快速的衰落，在股市上撞大运而一夜暴富的人往往难以守住到手
在我早期的职业生涯中，还算获得了一些成功，不过那都是靠运气取得的。在我轻松地赚了很多钱后，又轻易地将它们花了个精光或赔进了股市。尽管如此，我仍然没有放弃或丢失我的勇气。我始终认为，在每次的挫折后我都大有长进，因为我的经验比以前更丰富了。 经验是最好的老师，只有手指被烧伤过的孩子才知道火烧手时有多疼。有时错误是不可避免的，但犯了错误不要紧，错误对我们来说是好事
无论从事哪一个领域的工作，健康都是成功的最重要的基本条件。在投机市场上，健康是赖以成功的巨大财富之一。一个人一年当中应该至少有两次暂时停止交易，彻底抛开股市外出度假或休养一段时间。让你的头脑休息一下，你的判断将更加准确。一个人如果长时间地忙于工作，而不关注休息，那他的判断就会出现偏差，就会形成思维定式，总是片面地看待事物。 不管在股市中做多还是做空，都会出于
如果你无法得知一辆汽车行驶一定距离需要耗费多少汽油，那么就不要开车到几百公里外的地方去。然而，做投机交易时，人们却不知道一些重要的事情：比如其中之一就是取得成功且使投机成为一种生意所需资本的数量。 不要想在几个月或一年内就可以大发横财。如果一个人能在10年或20年中赚得一笔相当数量的钱，他自然就应该感到满足了。通常一个足智多谋的人要靠一笔财富发财需要一年的时
坚强的意志和充足的资金两者同样重要，都是进行交易所应当遵守的基本条件。如果你没有坚定的意志力和决心通过止损单来保护每一次交易，那就不要进行交易，否则你一定会赔个精光。 我经常听到交易员说：“如果我在某一点下了止损单，那股市就一定会走到这一点。”可是他们后来就发现，如果止损单发挥作用，那对他们来说是天大的好事。如果错了，就赶快跳出来，错了还拒绝退出的人最终会输
在华尔街，过度交易造成的损失比其他任何原因造成的损失要多得多。一般人并不知道取得成功需要多少资金，他们总是过度地买进或卖出，因此他们被迫在资金亏损完时清盘，从而导致了错失获利机会的后果。你应该在交易前而不是交易后判断自己所能够承担损失的额度。 坚持小量，保守操作，特别是行情长期处于底部或顶部时，更不能过度交易。损失往往是在想要获取一波行情最后的3到5个点时造
与过度交易相类似，很多人破产都因为违背了这条原则。当你买入或卖出一只股票时，只获利3～4个点，又有什么理由把更多的资金投入到这样一只股票中呢？下一张止损单，在盈亏平衡或情况好转时就退出，这样你就可以稳赚不赔了。如果交易继续朝着有利于你的方向发展，你还可以用止损单来继续跟进。 人们经常会买进或卖出具有良好利润表现的股票，但人们都很“贪婪”，总希望赚更多的钱，所
要想挣大钱，就要先判断走势，然后跟进。如果处在熊市，长期趋势下跌，最安全的做法就是等待股市反弹时做空而不是做多。如果处在一个大熊市，股票暴跌了50～200个点，一路下来，你可能会错失几次触底的机会，直到最后把钱都赔个精光。 这一规则在牛市时也同样适用。在一路上涨的股市中始终都不应该做空，等待反转下跌再行买进总比试图等到顶部时做空要好。只有顺势而动而不是逆势而
如果你买进或卖出一只股票时，它没有马上或在一段合理的时间内按照你的意愿发展，那就不要再坚持了。因为越坚持、越希望股市朝着自己的愿望发展，你受到的损失就越大。当股市到顶部或底部时，总是会做错。接受2个、3个或5个点的损失总比不切事际地持股观望，最后遭受10～50个点的损失好得多。 股票一旦开始按照你的意愿发展，就不会停止上涨或下跌的态势。千万记住吉姆·吉恩说过
你最好只对在纽约证券交易所的标准而活跃的股票进行交易。虽然其他股票也有突然高涨的时候，但从长远来看，活跃的领头股可以使你获得更大的利润。在纽约证券交易所交易的股票始终买卖兴隆，只要你愿意，随时都可以入市和退出。90%的未上市股和场外证券迟早都会消失得无影无踪。不要理会那些零碎的、隐匿着危险的股票。 同一板块股票不会长期一直当领头股。全国经济形势的变化会使某类
俗话说：“不要把所有鸡蛋放进一个篮子里。”在股市上，也务必遵守这条规则。如有可能，在每类股票中选择一只，总共选择大约四五只，每只股票买卖的数量保持一样。 将你的资金进行如此合理的分配，这样你就能够做7～8次的交易。假设你有5000美元，每只个股交易100股并把风险限制在3～5个点内，即使你遭受五六次连续的亏损也还有资金进行运作。通过利润的运动，一次大的获利往
大多数人买进或卖出股票时，都有预先设定数额的习惯，这样的做法并非出于某种合适的理由，仅仅是基于期望而进行操作的坏习惯。当你进行易时，你的目的是获利，但事先你并不能判断哪只特定的股票能获利多股市本身确定了你获利的数额，你必须做的事情就是准备在行情发生变化获利退出，而不是行情发生变化之前退出。记住，股市并不会因为你在某价位点买进或卖出就取悦于你，或者到达你希望的
绝不要一看到利润就交割，当行情向有利于你的方向发展时，就要持有股票。由于受到利润的诱惑而想交割时，想想以下几个问题，“我需要这笔钱吗？”“这波行情结束了吗？”“我必须卖出吗？”以及“我为什么要急于获利呢？” 看看你的股市行情变化图，然后根据其变化的趋势去操作，如果股市行情变化图没有表明趋势的变化，那就等一小段时间再说。要用止损单来保护已有的利润，但不能过早套
在你提高交易量前，必须累积盈余。获得的利润不能闲置，只有“外行人”才会把到手的利润闲置起来。如果风险很大，就不要进行交易，直到可以买进或卖出的时机出现并在距离当前点位3～5个点的点位处设止损单。在可以预防的情况下依然蒙受巨大的损失是非常愚蠢的。 除非已经获得利润，否则不要轻易扩大交易规模。所有重要的商业机构都费尽心思地制造盈余，并乐于将盈余公诸于众。所有企业
不少人常常会犯这样的低级错误：总是想买进将要分红的股票。千万不要因为股票要分红就买进，也不要因为股票没有分红就卖出。人们经常因为股票继续大量分红而持有，这样一来，他们本金的半数甚至是所有本金都输了。从而所得的分红也就被消减了。要学会保护你的本金，而不要只盯着你的分红回报。要为了利润点位而进行交易，而不是为了分红。行情波动产生的利润要比分红多得多，你还可以从中
你也许听很多人说过：“我完全控制了我的股票，我没什么可担心的。”然而，他们恰恰是需要担心的人，因为每年都有股票消失或被重新评估，人们又怎么知道他们所持有的股票是股市中最安全的优良股票呢？ 当前，在纽约证券交易所上市的股票大约有700只。从现在起5年或10年内，各种因素可能会发生很大的变化。这些股票中的25%将变得分文不值，或跌得使买断并持有它们的人破产。 要
研究你的股市行情变化图，确信自己在正确的时机做空和做多一样能挣到钱。如果你想赚大钱，就要下定决心等条件成熟时做空。 朋友、经纪人和报纸都会警告你做空很危险，可能会有“囤积居奇”的嫌疑。股市上出现囤积居奇的概率是千分之一。过去30年中出现过两次重大的股市囤积居奇：1901年，北太平洋（Northern Pacific）股就曾经经历过囤积居奇，当时这只股票的股价
许多交易商在牛市的底部就开始进行保守的交易，并因此积累了一大笔利润。最后，在接近顶部时由于金字塔式的积累过大过快，结果当走势发生变化时，他就因为持仓过重而被套牢，从而损失了他所赚取的所有利润甚至还损失了他的一部分本金。可怕的经历告诉我选择安全比选择悔恨要好得多。在投机中，你要时刻记住的是“安全第一”。 在开始交易后，第一次风险应该是最大的。假如你在第一次交易
许多投资商和交易商都认为，要想交易成功，唯一的方法就是按比例增加或减少买进或卖出数量，但我从来就不知道在股市上有保持长盛不衰的按比例交易的方法。有人问拉塞尔·赛奇是否相信按比例买进的方法，他说，只有三个人有足够的钱按比例买进，他们是卡内基、摩根和洛克菲勒。但即使是这三个财大气粗的人，最多也是这么想而不会付诸行动。 按比例交易的方法不会因为股市对你不利的时候继
有些交易商在一类股票中选择了一只买进，可如果这只股票开始朝着不利的方向发展，他们就认为可以通过在另外一类股票中进行套头交易或卖空来拉平盈亏，这么做不太好。更好的方法就是在不利的交易中快速割肉，并开始新的一笔交易。 曾经有过这样的事例，即铁路股和工业股先是相互分离，后又走到了一起，但这种情况的发生需要很长一段时间，例如： 在1919年11月份，当20种工业股的
股市长期震荡的平均时段是两年或者大约600个交易日。如果你站在股市行情自动收录器旁紧盯着行情的震荡变化，那么在两年的时间中，你就会改变主意1200次，其中有90%是错误的，因为你的主意的改变不是来自于很合理的理由，而仅仅是根据可能持续了几小时或几天的小变化来判断。这些小变化所改变的仅仅是那个站在股市行情自动收录器旁的交易者所观察到的股市行情的表象而已。 每次
无论公司是否是新成立的，你都需要了解其长期以来的赢利状况、派发红利有多长时间了，以及公司的发展前景如何，此外，还需要了解该公司是否存在投资过多的问题，或者说，投资状况是否保守。所有影响到这只股票将来价格的信息都体现在股价的波动中。你只需要了解该股票的股价记录，对于其他东西，你可以置之不理。 许多人都说股市行情变化图对于决定未来的行情毫无价值，那只是代表过去。
由每只个股的成交量，可以了解正在买进和卖出的该股股票所占有的比例，从这些大盘和波动中，你可以了解幕后的真相，当然前提是你能够正确解读大盘。缺乏大的成交量，股票自然就不能派发和吸筹。要想在任何一个方向上出现大的行情，就一定要有人以接近底部或顶部的价位买进和卖出大量的股票。因此，要仔细研究成交量、卖出大量股票所需要的时间，以及成交量逐渐增加时股价上涨或下跌的点数
股票市场可以划分为七个区域，从而确定不同的行动阶段。有三个区域在正常区域以上，三个区域在正常区域以下。 正常区域表示股价差不多接近股票的内在价值，此时还是可以依赖于人的判断，还可以从供需的角度对大盘进行分析。“正常”区域在我们看来是买进和卖出基本相当且波动幅度非常小的时期，没有明显的动机疯狂对该股票进行投机性抬升或打压。无论是吸筹还是派发都可能出现在正常区域
股票和人没有什么差别，都有各自的习性和运动规律，熟悉一只股票并长期观察它的行情后，就很容易了解它将来的走势，就像在认识一个人多年后就能够预测这个人在特定情况下会如何行动一样。记住，股市的运动是由人引起的，因此股市的运动反映出了人们内心的思想，并揭示出特定类别股票操作者的行动、渴望、期盼、愿望和目的。 不同的股票运动的方式各不相同。有的是领头股，有的较为拖后；
股票派发所需的时间随着股票的种类、发行的数量、总体经营状况、该股在公众当中的知名度和广告宣传力度等因素的不同而不同。 例如，在类似于1919年的股市上，如果日均200万股成交量的日子超过60天，在公众不计后果地做多，不加考虑地买进股票时，派发100万股就比在股市正常状态下花一年的时间去派发还要容易。如果股票达到了实施派发的水平，那么就会出现迅速反复涨跌的行情
在股市的不同阶段，吸筹和派发所需要的时间是不相同的。某一集合基金可能在年初形成，因为人们都看好股票要在春季上涨，于是他们就大量地买进股票。到了四月或五月，股价上扬后，该集合基金开始卖出股票，并把所有股票都派发给公众。到了六月或七月，股票行情突然显著下跌，公众急忙将在顶部买进的股票抛出。然后，这只集合基金或另外的集合基金再次买进这些股票，于是股票又开始上涨。随
在开始交易一只股票之前，要尽量弄到一张该股在几年之前的行情变化图。认真研究一下，注意以前出现高位和低位的水平，找出先前已经出现的阻力点位，对比一下你就可以判断你入市的时间是否正确，是否能保证你的资金的安全。 假设在1921年，你想要买进一只股息很高并且有上扬前景的铁路股票，我们姑且认为你曾经绘制过纽约交易中央公司（New York Central）从1896
在股价从极端高位开始下跌或从极端低位开始上扬之后，决定买进或卖出时间的方法就是去寻找何时出现猛跌或迅速反弹。一般股票都会回调5～7个点，有时是10个点，但低价股只会回调2～3个点。 计算一下完成大行情或小行情所需要的时间，对于非常活跃的股市，股票回调的时间很少超过两天，或者说到了第三天，股票就会以更高的价格卖出。在第二天回调时买进，并设置3个点的止损。 如果
许多人看到一只股票开始上扬，就要等到股价回落后再开始买进。如果股价没有回落，他们也就不会染手这只股票。回落、逆势运动和反向行情都是在吸筹阶段发生的。在此完成后，股票就开始上扬，超过吸筹区域，但不会大幅度地回落。这是为什么呢？因为知情人已经买到了他们想要的所有股票，已经达到了初步的目的，他们的下一个目标就是将股价抬高到他们可以开始卖出的派发线。一旦行情开始，他
剧烈的震荡和大成交量使牛市行情达到顶部。这种情况可能会持续几个月，最后在几个交易量为200万到300万股的成交日之后行情达到顶部。一旦出现这些迹象，就要谨慎，因为这预示着牛市快要结束了。 熊市气势汹汹地降临，而且还伴随着剧烈的震荡和大的成交量。例如，在1920年12月22日，股票狂跌，成交量达到300万股，创下了当年的最高纪录。股市连续下跌了几个星期，成交量
当公司开始组建，其股票在场外证券市场或纽约证券交易所上市时，一般情况下，该公司的股票都是掌握在知情人和该公司的创办人手中，因此股票是派发给公众的。股票正式上市后的短时间内可能会上扬，这时如果有人想买进或继续持有该股票，那是危险的，因为在这只股票能给他们带来利润之前，早就把他们的老本吞了个精光。 美国钢铁——美国钢铁公司在1901年开始成立时，总共向股市投放了
派发大量股票且使投资者能持有这些股票需要一段时间，有时候甚至是几年，无论这些股票是上扬或是下跌，这些投资者都会持有并拒绝卖出。因此，一般的股票可能需要经过很多年（可能从5～10年不等）的大幅度操纵才能全部卖给投资者。之后，如果该上市公司经营良好且赚了钱，股票的震荡幅度就会变小，这是因为投资者持有该股，但没有进行操纵的缘故。 但要记住一件事情，就是股票被投资者
要时刻记住，买进和卖出是同时存在的。不要忘记这样一个事实——无论股价高低，股票的数量都不会发生变化，总会有人持有某个公司的现有股本。例如： 美国钢铁（US Steel）——1904年5月，该股以历史最低价8.625美元卖出时，股票总量是500万股。到了1917年5月，当该股以历史最高价136.625美元卖出时，其总量还是500万股。有的人在最低价时拥有了这5
当一只股票开始从正常价位（如100美元）上扬时，每上涨5～10个点就有大量的卖出，因为有不少人认为价值已经够高了，这时候卖出一定有利可图。如果该股继续上扬，那么大多数公众就会选择卖出。接着，专业人士和公众就会觉得股价过高而开始卖空。他们都希望股票早日回落，但他们的希望落空了，因为股票并没有下跌反而上扬，直到所有空头受到重创而平仓出逃。 许多人看到股票从100
对于那些有10多年股市交易经验的交易者，只要认真分析自己的交易过程，就会发现一些股票无论自己怎么操作都赚不到钱。不是介入得太早就是介入得太晚，不管是做多还是做空，结果总是蒙受损失，而别的股票似乎总是很受到他的青睐，以至于他把这些股票都当作宠物来对待。这其中必然有着某种原因，因为凡事都有必然性，所有的事情都是原因引发的结果。如果你发现股票并没有按照你希望的方向
如果你看盘时，除了紧盯大盘外，不做其他任何事情，那么就是错误的。你应该记下当天的股票价格和成交量，从而绘制出行情变化图，在不受谣言、流言蜚语、报告或是大盘出现的仅仅历时半个小时或一个小时波动的影响下，来判断行情变化图。无论是大行情还是小行情，一旦形成最终的顶部或底部，在行情开始前，其都会通过在底部或顶部的成交量和所消耗的时间显著地表现出来。 一只股票在上扬之
如果一只股票吸筹或派发需要几个月的时间才能完成，那么吸筹或派发两者之间的过渡还需要花上几个月的时间。不是所有股票在第一次反弹时就应卖出，甚至也不是在第二次或第三次反弹时就应卖出。在股票出现供过于求的局面且知情人愿意卖出之前，必须有人买进，同时股市要获得支撑。然后，直到派发完成之前，根据股票的种类，股票会摇摆不定，出现小幅或大幅震荡。 同样的状况也发生在股票开
密切关注不同板块中股票的行情走势非常重要。要想在股市中获利，就必须与时俱进、紧跟领涨股。要做到这一点，就得从每个板块中选出几只股票，并将这几只股票的月度最高价位和月度最低价位标记在股市行情变化图上，同时还要绘制出不同股票的年度行情变化图。历史记录越多，就越能准确地判定一个板块的行情走势。 多年以前，运输和铁路股是领涨股，后来铜业板块活跃起来，在那以后，汽车、
在大盘中，总有某个个股板块的涨跌趋势与总体的相符合，而其他板块则会长期与总体趋势相悖而行。道琼斯20只铁路股和20只工业股多年以来一直都代表主要趋势。但是，因为在纽约证券交易所上市的股票数量已经从100只增加到了700多只，所以自然就会有大量股票的个股走势与股市的总体趋势不一致。因此，需要抛开股市总趋势来对个股进行专门的深入研究。 1922年10月～11月期
1922年5月16日，该股调整的最低价位是114.25美元；1922年6月12日，该股的最低价位是116.625美元；随后的8月11日，调整的最低价位是123美元；1922年9月29日，该股的最低价位又回到了123.875美元，说明底部还在攀升；在1922年11月27日，该股的股价下跌到了114.25美元，这个价位也是1922年5月11日和16日的支撑价位；
这是一只老股票，你可以查找到该股多年以来的交易记录，从而了解其是如何建立吸筹区域和派发区域的。在1893年，该股的最低价位是90美元；在1896年，其最低价位是88美元；在1907年，其最低价位是89美元；在1908年，其最低价位是90.125美元。这显示了该股在88～90美元之间有强大的支撑，即使在持续15年的恐慌萧条时期，该股在这一区间上下也一直有人买进
应当根据同样的标准来运作同一板块的股票，从而确定该板块中哪一个个股走势最强哪一个个股走势最弱。当你查看一只股票多年来的交易记录时，只需分析该股在极度恐慌的年份里获得支撑的价位以及在股市繁荣的年头遭遇阻力的价位，就能轻易地确定买进或卖出该股的安全价位，同时把风险缩小到2～3个点。 美国罐头（American Can）——该股在1914年7月的最低价位是20美元
1915年1月，该股开始从每股15美元的低价位上涨；1916年4月，该股涨到170美元，又于1917年攀升至171美元；1919年5月，该股再次上攻到167美元的价位；1919年8月，该股跌至120美元；同年10月，该股最后一次上攻到了164美元。注意，在股市行情变化图6上，167～171美元之间的卖出价持续了足有四年多的时间。 现在，请注意一下支撑点位。1
这是一只在1919年的牛市显著攀升的股票。需要注意的是，该股在1917年和1918年的支撑价位在88美元到92美元之间。原本可以在这些价位上多次买进，然后卖出从而获得15到20点的利润。从1917年开始一直到1919年初，该股存在着一个位于117～120美元之间的顶部或者说阻力价位。在此期间，一直可以卖出做空该股。1919年2月，该股下跌到了92美元，而此前
我们追溯到1909年该股顶部价位94.875美元就能够看到，当该股在88美元到94美元之间时，所有股本都曾被多次换手。在有些日子里，这只股票的交易量可以达到50多万股，这证明了该股正在派发。现在，看看股市行情变化图7上该股在1916年11月达到最终顶部价位的129.75美元，可知道当时有大幅度的震荡和大笔的交易。在1916年12月，该股下跌至101美元；在1
进行交易时，要选取明显呈现强势或弱势的题材，千万不要随意选一只股票然后跟随其走势。你的判断依据必须是具体个股的具体走势（如时间、空间和成交量）。不要期望通用汽车因为斯图特贝克已经上涨了，就会跟着大幅上涨。观察通用汽车的股市行情变化图所呈现的走势，还要考虑到该股的总股本是5000万股，而斯图特贝克股只有75万股这一事实。切记：要抬升股市需要强有力的买进；要打压
假设股票开始上扬时，你以大约50美元的价格做空，因为这一价位已经接近了原有的最高价位。当股价突破52美元时，其清楚地显示上升的走势，因为股价已经进入了新的价格区域。假设你决定等待股价出现反复来完成做空操作，但股价并没有出现反复。该股一路攀升到62美元、72美元、82美元、92美元并继续上攻至174美元。保证金又有什么好处呢？只不过是白白把自己的钱送给别人罢了
如果你对所有类别的个股都相应地持有其平均指数行情变化图，那么这将大大地有助于你在股市上获得成功。总会大有裨益，因为这样就能够从中判断出这些股票何时已经达到了被支撑或被派发的水平。但是，不能用平均指数来进行交易。因此，要确定什么是股票交易的最好素材和何时是买进或卖出的正确时机，就必须持有各类股票中某些个股的行情变化图。 表现活跃股票的特点是，5～10点的行情变
如果天空乌云密布，你就知道快要下雨了。经验告诉你，下雨或风暴来临之前天空必有聚集的乌云。如果在股市上看到过去一直都表示派发的信号，就应该当作报警信号，应赶紧逃脱而出，从而避免自己不会因为股价的下跌而蒙受损失。同样，如果看到以前总是预示着吸筹的底部，那就赶紧补空和买进。 人们常常会根据一棵树的果实来判断这棵树的生长情况，同样的道理，在股市中，你必须根据股票自身
如果你连续多个月都成功地一直跟进一波牛市行情，并赚取了一大笔利润，那这时就一定要保持警惕，注意走势发生变化和牛市行情即将结束的最初信号。当你捕捉到牛市行情结束的信号时（如前所述，就是在交易量放大、震荡激烈的时候），就要全身退出，静观其变。也就是说，全部卖出你的长期股票，等待做空的机会。一旦你赚取了一大笔利润后就马上出脱，千万不要匆忙再次入市，要耐心等待，直到
相对于低价位，股票在高价位时，更常出现大幅震荡的情况，这是因为股票正在进行派发。但股票被最终下推到一个非常低的价位时，下跌的速度就会放慢。而且股票在吸筹发生时经常会窄幅震荡一段时间。吸筹和派发恰恰是相反的，当知情人想要抛售股票时，他们就会尽其所能大造声势来吸引公众，从而形成很强的公众购买力。当股票跌到很低的价位、知情者想要进行一次大规模的吸筹时，他们就会悄悄
如前所述，决不要仅仅因为股票不派发股息就卖出一只股票，也不要因为它们派发股息就买进一只股票。在1921年12月，克鲁塞波上扬到69美元，当时该股正在支付4%的股息。在1922年2月27日，该股下跌至53美元。3月初，该股没有支付股息，而当时的卖出价是58美元左右。随后，该股回落到了53.5美元，但没能跌破未支付股息前所形成的最低价位。这说明未能支付股息这一利
当一只个股上涨或下跌到了新区间，或者说到达了几个月或几年都未曾触及过的价位时，就说明有某种力量或驱动力促使该股票正在朝那个方向运行。如果力量一直受到抑制，那么一旦爆发，就威力巨大。比如大坝可以拦住水流，可是大坝一旦崩溃，水就会一泻千里，直到另一座大坝或是其他障碍物或阻力阻挡住水流，从而将其拦住。所以，注意观察股票先前的价位非常重要。可以想象，两次突入新区间相
在1921年的大萧条中，虽然该年的5月曾出现过一次强势反弹行情，但大多数股票在6月到8月间价格都很低。下面，我们从股票列表中找出那些突破1921年初期创下高价位的个股。正是这些个股引发了1922年的牛市行情且其涨幅也是最大的，而那些未能涨至1921年高价位的个股其卖出价位依然很低（1923年1月）。下面这些都是创出新高的股票： 艾利斯·查默斯（Allis C
人们注意到，那些在1922年初不曾呈现强势、未能接近或突破前一年高价位的个股已经被证明是落伍者，现在其卖出价还是非常低（截止到作者写这本书时）。这再一次证明了我所提出的规则的正确性：买进强势股而卖出弱势股，进行交易时，不要被卖出价所误导，因为卖出价最高的个股经常会继续攀升，而卖出价很低的个股则会继续下跌。 下列个股在1922年未能突破其1921年的高价位，请
如果一只股票在吸筹或派发发生后创下新高或新低，就说明该股已经完成了吸筹或派发，新的走势即将开始。 回想一下股票行情变化图9中玉米制品的情形，可以发现，该股到达108美元的价位并在106至108美元之间吸筹时，连续几个星期都位于狭窄的范围内，震荡幅度非常小，这时要想从中赚大钱几乎是不可能的。但是，如果在该股突破108美元的价位，并表明走势再一次转而向上时才买进
在其他章节中，谈到了作为领头股的个股和股票板块，无论涨跌，你都应当始终追随领头股。从1896年到1909年，铁路股一直都是领涨股。在提供贷款时，银行往往会排斥工业股，但却会接受铁路股，把其当成是金边证券。 请注意股市行情变化图11中的情形，其中，道琼斯20只铁路股指数在1896年8月的最低价位是42点。经过长期上涨之后，这些股票终于在1899年4月涨到87点
图12展示了道琼斯20只工业股从1896年到1922年12月出现的顶部和底部。 要加以注意的是，1896年8月的低点是29美元，这些股票在派发开始的1899年4月曾反弹到77点，5月又跌至68点；但1899年9月再次反弹到了77点，连续两次达到了同一顶部。10月，再度跌到了71点，11月只反弹到了76点，比原来的顶部低了一个点。连续三次到达同一顶部后，这一次
该股只是跌到了比1920年最低价位低2个点的这一现象，说明有人在该价位附近吸筹，该股正是处于很强的牛市地位，应当在位于该底部下方的价位设置止损的前提下进行买进。该股先是升到了68美元，接着又下挫到了64美元。在1921年的7、8月间，有人吸筹时，该股一直维持在64～68美元的狭窄幅度内。随后，该股又开始上升，除了偶尔有幅度很小的回调外，该股几乎是一路攀升到了
与其事后悔恨莫及，不如事先就选择安全的投资方式。许多大庄园都破败了，因为在父辈的投资开始缩水时，更年轻的一代拒绝将这种投资实施更合理处理。好多男人将他们的财产转化为四分半利到五分半利的金边证券，然后将其留给了他们的妻子。他们当初买进这些证券是出于保险目的，为了保护本金而不是为了获取大笔收益。而女人则需要得到一大笔收入来维持生计，她们会因为投机证券的回报高而将
目前，在迄今为止规模最大的一场世界大战后，我们正在进行战后重建工作。与以往相比，识别显得更为必要。每个投资者都需要专家级的服务。许多人都认为，如果他们买进了摩根大通公司（J.P.Morgan）、库恩雷波公司（Kuhn Loeb ＆ Company）或者花旗银行（National City Bank）的债券，那就相当于买进了得到保障的“金边”证券。但是实际上这
很多人都认为，总有一种永远都不贬值的最好的投资方式。但他们忘了这样一件事情，即决定价格的是供求关系，有卖方就一定有买方。如果买方数量很少而卖方数量很多时，那股票或债券就会贬值。假如在1915年持有一些阿奇森铁路股，当时，该股先是涨到了111美元，在下挫到105美元之后又反弹到了108美元。从股市行情变化图上可以看到，该股在1916年全年和1917年的部分时间
投资者应当绘制一张与自己的投资有关的股市行情变化图。你只需花上一点时间来坚持实时更新月度峰值和月度谷值的变化图，就可以从图中推断出应在何时退出。如果你对自己的判断没有足够的把握，就要找到可靠的专家咨询有关事宜。很多人不愿意花上100～200美元去听取专家建议来保护自己的投资。可是如果他们能够理智地看待这个问题，他们就会认识到，缺乏专家的建议是行不通的。看看本
大多数情况下，都有必要对农民的说法打个折扣，因为虽然他们很诚实，但毕竟他们是卖棉花的，当然希望棉花的价格越高越好。无论是涨还是跌，他们都容易走极端。如果棉花收成不好，他们就会夸大损失；而如果棉花收成很好，他们就可能夸大收成。对于种植棉花进行出售的人和购买棉花的纱厂，两者的要求恰恰相反，相同的是他们都要争取自己的利益，对此无可厚非，但是对他们的说法和观点，还是
交易商最经常忽略的重要事情之一，就是不知道通过交易棉花获利需要多少资金。很多人认为，当棉花的价格正常（每磅9～12美分）时，交易100包棉花只需要两三百美元就足够了。但从财务上来说，这无疑是一种自杀的行为。因为设想一个人第一手交易就损失了20点或30点，那么他的资金就不够做第二手交易了。进入棉花期货市场就像参与其他生意一样，不要想通过赌博获得成功。如果把投机
在正常的市场上，如果震荡幅度比较小，你就使用不超过20点的止损单。而在震荡幅度比较大、表现特别活跃的市场上，你就要使用40点左右的止损单。但是，一手交易下来，最多可有200美元的风险。如果资金总数是2000美元，做了五手交易损失了一半的资金之后，又做了一手有200点利润的交易，这样就刚好保本不赚也不赔。但大多数人交易的方式恰恰相反——只是得到20点到40点的
如果股市变化幅度很大，那么建议你进行金字塔式的操作。当然，股市的具体情况决定了你如何能安全而又频繁地进行金字塔式的交易。一般来说，在你买进100包后，应不进行第二次相同的操作，除非市场的发展趋势与你要求的相同。然后，在交易量达200包时下止损单，这样即使止损发生了，也不会像第一次买100包棉花时所面临的风险对应那么大的损失。 我们假设第一批100包棉花所确定
许多棉花交易商都认为，他们可以卖出一种期权，然后又买进另外一种期权，从而利用跨式组合将这两种期权更紧密地结合起来赚取更多的利润，结果十有八九是事与愿违，不仅没有获得任何利润，反而遭受了巨大的损失。如果你不能正确判断股市的走势，那么就不要同时进行两个方向的交易。当交易商确定做一笔跨式组合能赚到钱时，总会发生一些事情，使他们的如意算盘落空。一位交易商曾经对我说：
棉花的行情变化图13显示的是从1919年11月到1923年1月的十月份期权的行情变化。其中，包括所有重要顶部和底部、吸筹和派发。注意，从1919年12月6日到13日棉花期货从2970美分降到2700美分，随后，于1920年1月17日上升到了3140美分，又于2月7日再次下降到2760美分。随后的一个星期，行情在形成了一个比前一年12月的底部还要高的底部后，开
这是一个陡陗的底部，紧接着出现了一次快速的反弹，于1921年7月16日，价格抬升到了1320美分，随后于7月30日又回调到了1190美分，又于8月6日反弹到了1350美分，因而自价格跌破每磅3000美分以来第一次在一个重要的新低价位上形成了一个更高的顶部。市场在这一位置休整了几个星期后，又开始上升，并超过8月份的高价位。这表明走势已经变化，到了买进的时机了。
此后，走势开始缓慢上扬。1922年2月25日，价格涨到了1720美分，略低于1月份的最高价位。随后的一次回调又使价格跌到了1640美分，此时，行情呆滞且波动幅度也很小。当出现这样的情况时，应当等待观望一下，看看价格究竟是会跌破在3月4日那个星期第一次出现回调时的价位，还是会向上突破1月7日的高价位。直到4月22日所在的那个星期，价格突破了1月份和3月份的高价
在接下来的7月29日所在的那个星期，价格下跌到了2090美分；在8月5日所在的那个星期，价格又上涨到了2290美分，然后大幅下跌到了2000美分；在8月26日时价格又反弹到了2290美分，价格仍然没能突破7月初和8月的最高价位。这表明，2300美分的价位处有派发，应当尽数抛出去做空，并在比原来的顶部高30～40点的点位处下止损单。接着，又一次下跌，使价格在截
又一轮上涨开始了。行情迅速上涨，价格突破了2300美分而且还突破了7月和8月这两个月的所有顶部。这就说明，价格还会进一步上扬。到1922年10月28日的那个星期，价格已经上升到了2400美分后，然后就回落到了2260美分，再次反弹时击破了历史最高点2415美分，但此时行情变得非常呆滞且震荡幅度极小。如果你已经下了止损单，那么在出现回调时止损单就有作用。另一个
当行情波动幅度很小时，应该把一天当中出现的每10点变化都记录在行情变化图上。这样，你就能判断出是在吸筹还是在派发，并找出阻力价位形成的位置。当期货的价格有所突破，并进入到新的区域时，你就能够紧跟走势。当价位很高且波动幅度很大时，只仅仅记录10点的震荡是不够的，应当记录一天当中那些30～40点的变化。这样，就能确定阻力位并判断出何时会突破吸筹区间或派发区间。
大约20年前，这种害虫虽然很小，但当时已经对德克萨期的棉花产生巨大的危害了。其危害程度逐步加剧，逐年向北蔓延，最终跨越了密西西比河，对南方各州的产棉区造成了巨大的破坏。虽然尝试了许多不同的方法来消灭这种害虫，但在我写这本书时，似乎所有的人都认为棉籽象鼻虫无法控制。这让我想起了1893年时，棉花的价格只有每磅4美分，人们感到无法接受，于是纷纷离开了他们自己的农
记住，要隔上几年才会出现一次波动幅度非常大的反常市场行情。因此，一定不要妄想在常规情况下就能从这一反常市场中获得非同寻常的财富。在过去7年当中，或者说自从战争爆发以来，我们曾经遇到过反常市场，当时小麦和玉米期货都曾经出现过大幅波动，幅度要比常规情况下人们所预测的大得多。当时，有很多交易员都错过了发大财的时机，因为他们一直想着获取战争带来的利润，这样做是没有合
假定你在距离4点处下止损单，这就是说，每5000蒲式耳的期货会损失200美元，那么你所有的资金可以进行10次交易。如果你交易了5次且每次都赔了，但依然还有继续交易所需的资金；而如果你成功地跟踪了走势，做2次交易就可以把前面5次交易造成的损失弥补回来。 在常规市场中，每次交易5000蒲式耳的玉米期货就应当使用1000美元，损失应限制在每蒲式耳2美分左右。每蒲式
在进行小麦或玉米期货交易时，每次交易都应当用止损单，从事交易而不下止损单的人，迟早会把钱都赔进去。一般来说，如果每次交易中，风险超过了每蒲式耳2美分到3美分，就有些不值了。即使在异常狂热的市场中，也不能超过每蒲式耳5美分。如果你不能判断出波动幅度为每蒲式耳5美分内的顶部和底部的价位，那就证明你的判断是错误的，你应及时退出交易去等待走势发生变化。 千万不要逆市
在市场表现活跃时，使用金字塔交易方法最合适。交易的间隔时间自然取决于市场。在波动很小的市场中，应当等第一笔交易朝着有利的方向上涨或下跌4～5美分之后再继续买进或卖出。如果是战争时期，那么就可以等到每蒲式耳上涨或下跌7～10美分之后再进行金字塔式的交易。在常规市场中，当每蒲式耳的小麦价格上涨或下跌10～12美分之后，你就一定可以判定会出现每蒲式耳3～5美分的反
与股票市场一样，期货市场的价格也是由供求关系所确定，而揭示集合买力或卖力的大盘或行情变化图则会告诉你价格的整体走向。 1894年到1895年，小麦期货的卖出价只有每蒲式耳50美分，这可是内战后出现的最低价位。连续几年，价格都没有出现大涨，一直维持在很低的价位。请注意图14，1895年到1898年的行情变化图。1895年12月，五月份小麦期货的最低价格是56美
在接下来的很长一段时间里，市场都处在窄幅震荡阶段，但从行情变化图15（其显示了从价格开始逐年攀升的1895年初以后的大波动——主要的顶部和底部）中可以看出，在1914年战争爆发之前，每次底部的价格都比原价高一点；而在战争爆发以后，价格更是上扬到了异常高的价位，于1917年5月达到了3.25美元。 行情变化图15 五月份小麦期货价格波动示意图 （1895～19
小麦期货和玉米期货都会出现尖顶尖底和平顶平底的情况。行情变化示意图16示出了五月份小麦期货每周的最高价位和最低价位。从中需要注意的是，1921年4月16日，五月份小麦期货跌到了1.19美元，随后又反弹到1.32美元左右，并连续两个星期在此价位出现窄幅波动，最终于5月底迅速蹿升到1.85美元。这是在尖底处的一次迅猛攀升，吸筹过程只花了短短两三个星期的时间。随后
通过研究市场的活动情况，即使一旦走势发生了重大变化，也可以从中判断出来。小麦期货和棉花期货每天交易的确切数量虽然无从知道，但从震荡的幅度判断什么时间有大笔交易的方法。例如： 假设某一天五月份小麦期货的交易价位是1.24美元到1.26美元，但成交价格在高价位和低价位之间震荡了五六次，也就是说，在同一幅度内上下波动。这样，我们就会认定正在进行大笔交易，而且有人在
当行情开始上涨之后，就会持续上涨，直至达到供求大约相等、价格开始固定下来为止。随后，当供给一直增加并超过需求时，价格就会开始下跌。 在长期下跌或长期上涨过程中，行情达到了供给被吸纳时的价位，走势就会向下一个价位继续移动。其中，在该价位上，出现了另外一波大的供给且该供给被完全吸纳。最后，达到供给远大于需求时的价位，这时有派发，价格开始了新一轮的长期下跌。因此，
最后但很重要的一点是，选择一位可靠的经纪人。在过去几年中，因为经纪人的原因而导致失败的事例已经造成了数百亿美元的损失。因此，知道何时买进和卖出很重要，而知道自己的钱财是否安全、赚到了钱就是否连本带利一块拿到手也同样重要。 经过适当的调查，确保自己所选择的经纪人是可靠的，这不仅是指财务方面的安全，而且还指需要弄清楚他本人或是其所在的公司是否可靠，是否进行过投机
作者简介 埃德温·李费福（1871～1943）美国著名记者、作家、政治家和股票经纪人。1871年出生于哥伦比亚（现巴拿马共和国）港口城市科隆，其父亲为一家美国轮船公司的巴拿马总代理。此后移民美国，父亲送他到美国接受大学教育，学习矿业工程。但19岁时，埃德温步入了记者生涯。 1909～1913年塔夫脱总统在任期间，埃德温·李费福担任过意大利、西班牙和法国大使。
一位资深的报社记者把我介绍给约翰·K·温。这个名字对我而言毫无意义。商界中存在着一种不合理的现象，绝大多数公众并不能从名望家族的名字就得知其首脑。J·P·摩根公司的J·P·摩根先生就无需多作解释，老摩根先生以自己儿子的名字来命名公司。然而，库恩·勒布公司的老板既非库恩，也非勒布。记者向我解释，温先生是布兰森·巴恩斯公司的高级合作伙伴，这家位于波士顿的公司在过
◇如果我要从事经纪人事业，就必须进行自我推销。这是在这个世界上任何人都必须要做的事情——用自己所拥有的东西去换取自己所需要的东西。 ◇我并不打算自杀性地投入工作，因为这既不道德，也没有效率。但我得承认，我在工作中找到了最大的乐趣。 ◇一个人在这个世界上生存的目的就是要尽自己的最大努力；作为一个人，最大的努力包括赢得他周围人的善意。 瓦尔特·巴杰特说过：“没有
◇一个人可能并应该做好自己所从事的工作；但我认为如果一个人选择工作的话，应该选择自己喜欢的。 ◇作为现代的佣金经纪人，我们的业务能让其他人做生意。 ◇一家有声望的证券公司就如同拥有精明商人的其他任何有名气的公司。 ◇华尔街是这样的一个地区，你不仅在这里可以发现从事证券交易、棉花交易、生产交易和其他交易的人，而且还可以找到美国最好的银行、顶尖的人才和一流的公司
◇德夫林·利奇菲尔德公司 ◇对于一位想工作的男孩而言，喜欢他的第一份工作应该是很自然的事情，至少第一天是这样的。 我于11月30日开始找工作。我离开酒店时，头脑中毫无目的地，我唯一明确的目的就是睁开我的双眼，这样我就能发现工作。 我看见的是波士顿业务办公室的外观。我想告诉你的是，当你发现你的事业在事务所里面时，你会觉得它的外观都与众不同。我自己的办公室可能就
◇当一个人笑着谈论自己的过去时，他一定心存感激之情。 ◇为了成为一名有能力的证券经纪人，一个人不得不从次要的位子开始做起。 ◇经纪人业务最重要的部分就是客户。 ◇我立即下定决心，只要我在瑞德办公室掌握了更多的关于证券经纪人行业的基本知识，我就会到纽约的一家经纪人事务所去工作。这就是我所有的想法。 我每天早上八点就到办公室。我把办公室收拾得井井有条，整理合作伙
◇在波士顿，人们所做的两件事情是，要么投资好股票，要么对各种矿业股份进行投机。 ◇在一个人的生活中，发生的很多事情看上去是不可避免的进步以及前进步伐。它们既不是付出努力的结果，也不是勤奋或能力的报酬。 ◇过去经纪人并不像现在那样需要那么多的办事员，合作伙伴自己要做大量的工作，处理订单，与客户保持私人联系。他们不会有时间打高尔夫球或开汽车，老板往往会在办公室里
◇证券佣金公司的客户接待室是学习人类本性的最佳地方。这比真正的教导更加有趣，因为主要动机很单调。 ◇交易原则并没有太多变化，但在每个时代，人们对于事物的态度会发生变化。 ◇这些客户之间有相似之处，你可以把它称为必然的家族相似，因为他们之间有共同的愿望和相同的希望。 ◇一位老经纪人说过：“对你的客户下赌注，然后挣钱。”这就是为什么一些证券投机经纪人能在此行待很
◇我非常庆幸自己能够意识到，只要我学习，我就有能力让所有事情都等待，包括自己的薪水、希望或最让我开心的工作。 ◇在经纪人行业，我至少已精通巴奇霍特所称的该职位的行话。雇主很快地就能把我归类，准确地评估我的价值。 当我在瑞德公司成了客户业务员时，我学习经纪人行业已经两年多了。早在这之前，我就认为证券经纪人是一个好的行业，而且纽约是从事此行的好地方。我清楚记账业
◇一个人事业的成功很大程度上取决于他能否选择正确的工作以及正确的公司。 ◇巴恩斯先生过去和现在一直都对他手下的人的成功比对自己的成功更加有自豪感。当他吹嘘时，总能很好地造就他的这个或那个办事员。 ◇一开始我就发现，公司重视这样一个信念：只有让他们的客户赚钱，业务才能赚钱。 ◇他拥有第六感，这使他成为好的经纪人，他通过阅读他人的面孔或眼睛或其他任何东西，猜中其
◇一个人进入一个新行业，注定会有一段时间会对最终的成功感到怀疑。通常他是怀疑自己是否拥有驾驭那份特定的工作的才能。 ◇合作伙伴们研究证券、债券、交易及一般情况，他们不仅提供好的服务，还提出好的建议。 巴恩斯把他当时怀疑他们是否应该进入一个更赚钱的行业的事情告诉了我。他说：“杰克！一个人进入一个新行业，注定会有一段时间会对最终的成功感到怀疑。通常他是怀疑自己是
◇我只是将我的事业归功于哈佛的恩惠。作为一名哈佛人，这帮助我建立了一定的具有利用价值的关系。 ◇实际上，我并没有向我的潜在客户销售这些东西，我向他们销售我自己，销售那些能获得业务的令人振奋的东西。 20年前的一天早上，我正准备像往常一样出门去卖我的债券，布兰森上校让人转告我说，他想见我。我不能想象他想见我干什么。除了共和国铸铁管五厘息金的债券外，我非常怀疑公
◇时间就是金钱。纽约人跟我谈论的不是他是否应该投资或投资什么业务。他会明确地告诉我他希望或不希望做的事情，而且是快速地告知。 ◇非常奇怪的是，万事开头难。当我赢得这个客户后，我不费力就获得了其他客户。我不知道为什么会这样，但事实确实如此。 我发现纽约跟波士顿完全不同，但我一点也不感到惊讶或失望。我发现进入纽约的办公室是非常容易的，因为我得到了合适的引荐。当我
◇经纪人允许甚至鼓励超额交易，或者允许客户的办事员提供道听途说的建议，或者没有为他们的客户提供充分的信息，这个事实是无法狡辩的。好的经纪人却因为坏的或粗心的经纪人的缺点而受到谴责。 ◇在获取我在业务方面的教育的过程中，我非常重视倾听我的竞争对手和前辈的意见。 ◇经纪人是非常愉快开心的。虽然也有骗子和奸诈之徒，可我认为这些人是永远都有的。 如果我要澄清当今公众
◇和大多数佣金事务所一样，我们受到了旧传统的影响或迷惑。我们仍然相信，大的交易人很重要。我们都想要大额账户。 ◇我仍然相信，自己最想追求的是大账户。毕竟喜欢大客户有很多原因。通常，他会比有钱的人更加有钱。 ◇现代化的证券事务所都拥有数据部来提供理想的信息，包括收入的官方数据，交易情况的分析等。 ◇人们总是问我什么是投资原则。好了，我想说的是，首先要找到一位诚
◇在公司成为合作伙伴就意味着我现在有权利在一定程度上改变办公室和体系的力量，以前我从未考虑过要强加于公司。 ◇我们开始养成了谈论年度计划的习惯，而不是每周计划。我们交谈、计划并商讨措施，然后我出去并试图实现我们在会议上热切制定的计划。 一天下午，我的一位亲密的朋友来我的办公室看我，他是债券经纪人。威廉姆森先生还没有从行情室回来，我刚刚顺便去看过发生了什么事情
◇你不能戏剧化地表现业务的日益增长，你最好是从你的商业生涯中浓缩精华。 ◇人们跟证券经纪人做生意是因为他们个人喜欢他，或者因为他们信任他，或者因为他们相信他的能力，这就是说，因为他们让自己的钱具有价值。 ◇尽管我坚持认为经纪人业务中缺少戏剧性时刻，我不能让你认为生活中缺少使人兴奋的事情。我反对的是华尔街的事实与华尔街的虚构的大相径庭。 你不能戏剧化地表现业务
◇我们经纪人最大的困难之一就是我们只跟那些可靠的人做生意。任何骗子做任何生意就是要建立信任，然后才能轻易地诈骗那些试图帮助他做生意的人。 ◇当时的场外市场不属于公开市场，它是一个不负责任的团体，完全有别于今天的场外市场。那里有形形色色的所谓的经纪人，每个人都可以在那里交易。 我将讲述一些关于经纪人损失的真实故事。如果我没有告诉你最巧妙的故事，那是因为骗子总是
◇债券自然而然就出现在我们头脑中。如果公众——我们的客户——不再愿意或没有能力交易股票，我们应该发展新的客户群。为了做到这点，我们必须扩大我们的影响范围。 ◇债券本身就是为了使他的继承者在将来的某天感到欣喜。债券交易者买卖债券完全不同于买卖股票。 对每个人来说，1907年危机太糟了！我们亦毫不例外。华尔街通过最少的保证金来避免我们金融历史上最糟糕的大恐慌。1
◇在债券销售活动中，我们吸引了投资者。我们列举事实和数据来说明债券的价值。向客户提出建议是这个行业历史悠久的习惯，这只是承诺快钱及不劳而获，而且对于谨慎的投资者来，这没有作用。 ◇准备对于商业产生的价值，与其对战争、实践或科学产生的价值无异。 当然，我们总是设法成功地从事股票业务。股票市场周期性不景气或缓慢下跌的价格让证券经纪人感到万分难受，这不是因为我们没
◇这些年轻人仍然努力工作，勇气大增。他们的头脑中有一种信念：他们确信，华尔街无人从事的领域也是有钱可赚的。 ◇他们通常在黎明前等待机遇的到来，抢在任何邻居起床之前抓住机遇。他们早早就开始等待，把竞争对手远远地甩在了后面。 在1907年大恐慌之后的几年内，我们所发展的债券业务相当赢利。尽管股票市场不景气，我们还是竭尽全力地发展股票业务。在1910年，作为一家公
◇投资者被红利所吸引，而投机者则认为未来的繁荣应由股价的上涨来体现。无论商业是否繁荣，债券持有人的回报是固定的。 ◇当一个人声称，没有人能战胜华尔街的游戏规则时，在某种程度上，他是对的，没有人能够习惯性地从无到有。经验能轻而易举地反驳错觉或者大多数人对来得容易的快钱的错觉。 ◇与过去相比，证券经纪人业务的动作更加机智。它的成功跟客户的成功有着密切的关系。关于
在欧洲，股票投机有明显的历史标记，这些标记包括“郁金香热”、南海泡沫、法国的执法官吏通货膨胀和后来卡菲尔斯的疯狂投机。 语源学权威对“经纪人”（brokers）一词起源的意见并不完全一致。《雅各布法学词典》如此表述：关于“经纪人”一词起源的说法有多种不同版本。有人认为它从撒克逊词broc派生而来，即“不幸”之意，用于形容“破产了的商人”，而据说之前“brok
关注股市日常变化的人将不再局限于那些在交易所附近进行操作的专业投机者，现在有一大批投资者和投机者已经对股市价格的波动非常感兴趣了。 多年后，股票投机已无处不在，并且扮演着越来越重要的角色。1896年到1902年间，由于工业企业之间频繁地合并与联合，企业的所有权不断变化，对工业企业的证券进行投资与投机受到空前关注。以前，企业的所有权一般掌握在少数人手中，但现在
对股市投机的商业，应该和对其他活动、艺术和科学的评论一样，需要采取辩证的态度。而不应像一些神职人员和媒体那样，公开指责股市投机，好像股票交易所和华尔街成了滋生腐败的温床。 投机与赌博有什么不同？很多情况下这两个词可以互换，但投机更多的是一种智力行为，而赌博则纯粹是碰运气。不过，很难对两者的区别给出确切的定义。这就好比风趣和幽默的定义不同，两者之间也有很细微的
华尔街赚钱的竞赛简单、公开，没有任何矫饰和伪装，也没有企图将人一出生就有的那种天性掩盖起来，但公众对此的猜疑和敌意却已扎下了根。 一家世界知名报纸曾在1902年就华尔街的道德准则发表社论，指出华尔街的道德准则在某些方面与其他地方有所不同。这里的道德准则一词，指的是华尔街和其他任何地方所遵守的一般道德规则或规范，这里并看不出华尔街的道德准则与其他地方的道德准则
常有人问：到底有没有“科学投机法”？答案虽然多种多样，但大致都是肯定的。不过这些回答一般都不够直接，而且往往还带有诸多限制条件，因此几乎没有任何实际作用。相比之下，市场操作者凭经验总结出的一般规律，倒是更值得关注。 “贱买贵卖”这句格言和投机本身一样历史悠久，但却留下一个问题没有解决——商品到底什么时候便宜，什么时候贵呢？而这才是投机的关键。 据说德国银行世
华尔街有一个说法：“想发大财的股票投机者往往会倾家荡产，而只希望获得普通投资回报的投机者反而有可能变成有钱人。” 股票交易有两种基本方法。第一种方法是以较大数额资金对活跃股票进行操作，并以止损指令进行保值。采用这种交易方法的话交易商无需对价值有太多了解。最重要的是，所操作的股票应该很活跃，以便在所选择的止损点执行止损指令。购买股票后，操作者对该股的波动趋势进
一般来说在下跌中寻找低点，是比较明智的做法。 推论前面我们已经谈过，从股市交易的经验来看，可以总结出三个基本推论。 第一个推论是，股市表面现象一般并不可靠。第二，一有下跌就抛售止损，而上涨时则须等待，以增加利润。第三，正确预期未来是最可靠、最容易的致富方法。问题的关键是如何才能将这些听起来完全合理的规则运用到实际操作中去。 我们首先来分析一下股市的整体运行情
牛市中做多和熊市中做空一般都不会蒙受损失。 通常很难判断一个趋势何时结束，这是因为价格的波动有可能是大趋势转变导致的，也可能只是比较明显的次级波动导致的。 有记者问：“有时你的文章看好短期市场，但对中长期却有些悲观。对此你能解释一下吗？” 经常有人问类似的问题，这表明这些朋友不熟悉股票价格在较长时期内的波动情况。许多人好像认为，股价每天的变化都是独立现象，与
在分析股市时，主要的一点就是要确定股票在三个月内的价格和价值对比情况，并要看操纵者或投资者是否会将该股票的价格推到预期高度。通过这种方法可以清楚地看出股价的变化趋势。 一位记者写道：有什么办法可以通过行情表、交易记录或价格波动概要等来预测市场的发展趋势？交易者如何才能读懂交易？ 这是个老问题，答案可以有很多种，很难说哪种能令人完全满意，不过有几种实用的方法还
对市场空间有限的股票，不应设置止损指令。而对那些具有一定市场规模的股票，止损价格如何设定很大程度上取决于交易商估价的方法。 一位新闻记者问：“我的经纪人建议我用止损指令来保护交易。我似乎觉得，由于经纪人要收取佣金，因此设置止损指令对他们来说是件好事，但这会让客户蒙受不必要的损失。您认为投机者需要设置止损指令吗？” 关于这个问题，可以通过采集多次波动数据并观察
有了止损指令，操作者就可以放心地对因价值不确定而不敢投资的活跃股票进行交易了。交易量也可以比没有止损指令保护时更大。 在前面的章节里我们曾经讨论过股票交易的方式。经验证明，每个操作员都应该采取以下两种方式中的一种：要么迅速止损，要么设立投资头寸。我们在此主要指出迅速止损的优点。 任何股票买家购买股票时都有自己的理由：他可能听说该股票要上涨；或相信现在该股票的
不论股本大小，如果在股市交易时希望每年获得12％的利润，而不是每周50％的利润，那么从长远来看获利往往很大。 经常有人问：“如果炒股资本是100美元，那么能不能随涨买入，并以止损来保护原始资金？” 在美国有许多人想以100美元或200美元的资本炒股。他们中间大多数人相信，如果1000美元可以作为100股股票交易的保证金，那100美元一定也可以作为10股交易的
一般来说，那些每天跟踪市场动态的业余投机者往往不大可能取得很大的成功。反倒是那些能仔细选择投资目标并在市场整体下滑后买入，然后等待时机买入和卖出的操作者。 一位外地记者问：“如果离华尔街很远，那么怎样才能密切关注市场并在股市赚到钱呢？” 经常有人以不同方式问这个问题，这表明提问者对成功交易存有误解。许多人似乎认为，如果操作者身在华尔街，那么他就可以预测市场动
认真研究价值和市场条件并保持足够耐心的外地人是可以在股市中赚钱的。 一位记者问道：“如果住在内地城市，一天只能看到一两次市场行情，这样能通过股票交易赚钱吗？” 这个问题涉及了一个普遍接受的观点，那就是，在华尔街附近更有利于进行股票交易。对于某些交易来说的确如此。如果能在证券交易所拥有一个座位，而且不必付佣金，则虽未必能使每个人都盈利，但肯定可以让他对自己的账
选择并做空一只股票，首先考虑的应该是股价是否高于价值，并且未来股价是否看跌。该股票应为活跃股票，而且如果可能，最好还是一个大公司的股票。 一位记者问：“按照您的理论，股市操作者每10年中应该至少有5年进行空头操作。可是在卖出不属于自己的资产时我总会感到有些犹豫。你能解释一下为什么空头操作也是正常交易吗？” 从过去40年的情形看，如果每10年里至少有5年进行了
当市场行情不明朗时，有时候明智的做法是少量抛售那些价格明显高于其价值的股票，而买入那些价格明显低于其价值的股票，两者互相对冲，直到股市整体形势明朗。 在对整个股票市场持悲观态度时，是预计所有股票同时下跌，还是只有部分股票下跌，这个问题经常被人们问起。 可以从两个方面来回答这个问题：一是投机活动，二是价值效应。一方面，在股市下跌时，尤其是急剧下跌或持续下跌时，
任何一个股票交易所成员，如果尝试为客户进行授权交易，那么就会失去同行的尊重，这是因为人们会认为他不诚实或者缺乏判断力。 一位记者写道：“我这儿有一封信，寄信人在信上请求我给他一个授权账户，他保证可以为我获得丰厚收益，并宣称他在过去取得了巨大的成功。依靠一个在股市摸爬滚打的人按理说会比我自己在外面操作更好，但是他可靠吗？他的方案安全吗？” 我们经常收到这种信，
银行业者一般无权在未通知借方的情况下出售贷款。这个惯例使银行和机构几乎在发放所有贷款时，都要与客户签订正式协议，以得到授权使其在对贷款质量不满意时，可以按其意愿出售抵押物。 最近我们收到很多咨询，下面就是其中的一个：“我于1901年5月9日买入股票，然后抛出，经纪人现在要求我支付超出保证金部分的损失，对此我有责任支付吗？” 这个问题在法律上还没有得到明确解决
商业发展的基本趋势是从一个极端演变到另一个极端。从总体上来说，人们总是在认为价格走低时收缩业务，而在认为价格走高时扩大业务。 一位记者这样问道：“商业危机和股市危机的发生大体上都是周期性的，这样的说法对吗？” 危机的发生确实明显具有这样的趋势，其内在原因是：商业发展的基本趋势是从一个极端演变到另一个极端。总体上来说，人们总是在认为价格走低时收缩业务，而在价格
股市评论的侧重点很大程度上依赖作者的个人观点以及报纸自身的立场。比如，有的报纸的市场评论可能是关于货币市场的学术类研究，行文时股市可能只处于从属地位，或者报纸只是对造成股市的振荡的新因素略做评论，甚至只做常识性的解释。 股市与报纸的关系经常被误解，不过整体来看，随着投机行为的明显增多和公众对投机兴趣的显著增强，报纸已经很好地对所产生的信息需求做出了回应。过去
成功的外部交易商知道，自己在市场中的行为不但需要快速决策、准确判断，每天还需要可以自由支配的时间。 一些活跃的投机者常把自己不成功的原因归结于缺乏地理位置优势，也就是说，外部交易商认为股票交易所的会员比他们处于更有利的赚钱地位。他们认为，经纪人是在“现场”，和市场的关系非常紧密，所以相比之下，他们的机会更多，风险更少；不过这个说法还有待商榷。事实上，两者的目
任何一个特质，发挥作用过少或过多都会摧毁整体的有效性。当然，合理地使用这些能力是很难的。投机和生活一样，少数人成功，大部分人失败。 头脑冷静的人不会因失败而意志消沉，也不会因成功而得意洋洋，如果还拥有其他必要素质，就非常适合做投机，但这并不意味着成功的投机者精神上都很放松。事实上，大多数成功的投机者经常处于紧张不安之中，他们中的很多人都患有焦虑带来的疾病。在
诚实而善战的经纪人总是想帮助自己的客户赚钱，让委托者获得成功是其最好的广告。他会设法给自己的客户提些让他们赚钱的建议，他对客户提出建议的态度取决于客户的心智和财力以及他们自己对市场和某些股票的态度。 和公众打交道的经纪人有两种，一种是进行投机活动的股票经纪人，另一种是不进行投机活动的股票经纪人。 最好雇佣那些不进行投机活动的经纪人。这类经纪人对市场没有偏好，
几乎所有投机商行的交易员都是卖空者。在股市涨跌急剧变化、波动剧烈的环境下，投机商行才能赚取利润。投机商行不喜欢那些愿意接受小额损失、想从股市获利的交易客户。 投机商行即赌股票上涨或下跌的场所。下注者存入1％～10％的保证金，并指定要“买入”或“卖出”股票。交易员收取保证金，并在名义上“买入”或“卖出”所指定的股票，但并无实际的买卖活动，交易员只是利用指令投机
希望以尽可能低的费用进行投机的人会购买联合交易所的会员资格并用自己的账户进行交易。他们是退休的股票交易所职员、股票交易所会员的子女还是资金极其有限的人，均无需支付任何佣金。 投机者应该对联合交易所的概念、优劣势以及它与股票交易所的关系有清晰的了解。这非常必要，因为联合交易所为进行股票交易的成千上万的小型投机者、特别是那些居住在城区以外的投机者提供了交易市场。
对华尔街而言，荐股人是个新兴事物。 如今，财富的急剧增长、人们对投机的狂热以及公众的愚昧与轻信，为投机分子提供了生存空间，并促使该行业飞速发展。那些颇有声望的报纸也为其随意开辟广告专栏。 初涉股票市场的投机新手，投资前总会问：“可否透露一下买哪只股票能获利？”如果提问者不是荐股人的会员，那么得到的答案往往是否定的。所谓的“荐股人”通常分为两类： 1.或男或女
绝对规则就是永不过度交易。若资本回报率超出合理的范畴，那么会招致灾难。在畸高的资本回报率面前，一旦市场有所波动，投资者就会惊慌失措，失去正确的判断能力。 在经过对美国各交易所中出现的各种形式的投机进行调查后，一位投机研究者得出了一些结论。他声称，这些结论是投机的一般规则。他将其划分为两类：绝对规则和相对规则。 绝对规则就是永不过度交易。若资本回报率超出合理的
几乎所有的投机者都是业余投资者。他们自信满满地进入股市，初次投机尝到甜头后便鲁莽行事，因而失败在所难免。而成功的投机者是经过时间磨炼出来的，而非特殊环境造就的。 投机者无非分为两类——成功的投机者和失败的投机者。与总数相比，成功的投机者只是其中很少的一部分，随便哪个经纪人手中的账户资料都可以证明这一点。甚至牛市时，虽然投机新手或许可以轻松获利，但大部分的投机
在股市上涨时操盘，只要有买方和卖方两方就可以执行股票合同。卖方将股票交付给买方，收到买方的付款后交易就结束了。 一位记者问道：“‘巨额空头净额’、‘空头市场紧缩’、‘股票拆借利率’等名词到底是什么意思？” 这种询问反映了提问者对卖空交易原则缺乏了解。“卖空”这个术语最初由银行家提出，而大多数人可能对股市下跌时应该怎样操盘等实用性的解答更感兴趣。目前使用的股市
操纵者通常掌控着市场的两种极端现象，即大额买入或大量抛出，而普通大众通常只是想进行力所能及的投资。因此，操纵者会关注他即将抛出而大众想要买入的，或者大众抛出的他想要买入的股票。 一个经验丰富的股票操纵者这样描述操纵股票的方法和“做”市的过程：“公正地说，除非涨跌非常明显而且股价已处于高位，否则普通散户很难了解股票的真正价值。经验表明，让普通散户在低位时觉得股
恐慌发生和结束的速度之快，令旁观者目瞪口呆。不过值得庆幸的是，之后的大幅反弹使其不至于演变为一场巨大的金融灾难。 本章内容主要描述了1873年、1884年、1893年、1895年和1901年发生的五次股市恐慌期间，几只活跃股票的波动情况。各表中的高价是指恐慌发生前一天或前几天里股价迅速攀升到的最高点，低价是指股价在恐慌期间的最低点，收复是指在恐慌结束后几天或
一波接一波的短期“热潮”，大都是在过度投机引起的货币短缺的作用下退却的。在这些“热潮” 中，著名的“花潮”是泡沫最大的一次。 1902年秋天，许多股票经历了空前的“繁荣”，价格飞涨至前所未有的高位，但之后股市急转直下，股价一泻千里。当时的情形给许多人留下了深刻的记忆。下面就让我们一起来回忆一下其中的几个片段。 1881年上半年的情况与1901年前4个月时很相
利息是一个非常重要的因素。操作者的方法是买入旧股，抛出新股。在决定以什么价格出售新股时，要将新股发行前的时间长度考虑在内，这是因为这期间必须持有股票，而且需要为买入的股票支付利息。 1895年2月19日，Morgan与Belmont联合购买了即将发行的年利率为4％的政府债券，揭开了在美国对拟发行证券进行交易的序幕。在欧洲，类似的交易早些时候就已经很盛行了。这
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假设股票开始上扬时，你以大约50美元的价格做空，因为这一价位已经接近了原有的最高价位。当股价突破52美元时，其清楚地显示上升的走势，因为股价已经进入了新的价格区域。假设你决定等待股价出现反复来完成做空操作，但股价并没有出现反复。该股一路攀升到62美元、72美元、82美元、92美元并继续上攻至174美元。保证金又有什么好处呢？只不过是白白把自己的钱送给别人罢了，因为那样做是逆市而动。如果我们在股价为100美元时再次开始卖空，准备像很多糊里糊涂的人那样来拉平损失，那么注定是失败的。
那些在1907年初以大约138美元的价格买进该股的人，也同样吃到了苦头，因为股价跌到了56美元。即使这些人想要通过买进来拉平价格或是进行买断支付，也是不可能的了。这样的人根本不能摆脱出来，只要回顾一下这些股票往年的交易记录并加以研究，你就会发现，很难做到逆市而动或拉平价格。正确的交易方法是紧跟大盘的走势，赢利时就采用金字塔式交易，而当股市不利于你时，则不要补仓。在此重申一下：迅速止损并累积利润。
图8 美国熔炼的月度峰值和月度谷值
（1901～1908年）