Local EPUB Text
第三十九讲 投资找锚，投机跟风
未知
第三十九讲 投资找锚，投机跟风
这一讲是投资实务的最后一讲，我们来做一个灵魂的拷问：投资和投机有什么区别？
你如果留意财经新闻，可能经常会听专家鼓励长期投资，批评短期投机炒作。对此，你也会频频点头，深以为然，觉得投机炒作很不好。可是，我想悄悄问你，在你内心深处的某一个角落里，是不是也会偷偷这样想：投机就投机吧，赚钱就行，我要是碰到好的机会，也会投机，赚一把就走。
其实这种想法很正常，人之常情，一点也不丢人。不管投资还是投机，目标都是赚钱，低买高卖是王道，至于怎么做到的、出于什么动机做到的，只要不违法乱纪，都不重要。
前些年有一部电视剧很流行，叫《潜伏》，是近年来电视剧的巅峰之作。《潜伏》里有句台词，说两根金条放在一起，谁能告诉我哪一根是高尚的，哪一根是龌龊的？谁也不能。金条就是金条，没有高尚与龌龊之分。英雄不问出处，不管投资还是投机，赚到钱就是好的，赔钱就是不好的。
问题的关键是：怎么样能够安全、稳健、持续地赚钱？
要回答这个问题，我们还是必须回答，投资和投机到底有什么区别，实际效果有什么不同？这个问题其实是有标准答案的。在学术文献里，经过很多年的雕琢，我们可以给投资和投机下非常准确的定义。
投资：买入资产是因为看好内在价值，买入等待升值。
投机：买入资产不是因为内在价值，而是预期别人会出更高价接手。
这还是有点抽象，我们来举例说明。几年前我曾经买了不少港交所的股票，基于的理由很简单。
第一，港交所是中国境内唯一上市的交易所，具有高度的资源稀缺性。
第二，港交所的交易非常活跃，相当于坐地收钱，旱涝保收。
第三，随着内地和香港金融市场的互联互通，香港交易所的交易会更加活跃。
第四，香港是国际金融中心，市场规模本来就很大，而且还在不断增长中。
对于最后这一点，你可能有点疑虑，我给你解释一下。最近一两年，又有很多顶尖的公司到港交所上市，比如2018年以来，美团、小米集团、海底捞等著名企业赴港上市。截至2019年11月1日，这些新上市公司累积市值超过3000亿美元，折合人民币21000多亿元，相当于A股总市值的1/25。不要忘了，这只是两年内上市公司的部分统计。而且，曾经在香港退市，到纽交所上市的阿里巴巴，也已经在2019年11月25日重新在港交所上市。港交所的竞争力，由此可见一斑。表39–1为2018年以来港交所部分新上市公司。
左看右看，港交所的位置独一无二，而且价值看涨，觉得很安全，就买了。从我的角度看，这是个典型的投资行为。我买港交所，纯粹是因为看好这只股票，从没想着快进快出。甚至2019年的时候香港出了不稳定因素，我也没有卖出。
表39–1 2018年以来港交所部分新上市公司
注：市值是2019年11月1日市值（单位：亿美元），不包含11月26日重新在香港上市的阿里巴巴，市盈率是最新市值与最近12个月盈利的比值（即TTM市盈率），市净率是市值与最新季度净资产的比率（即MRQ市净率）。表中15家公司累积市值3083亿美元，折合人民币21583亿元（汇率按7计算）。美团和小米名称后面的W表示同股不同权，也就是企业家持有的A类股票具有更高的投票权（通常是10倍于B股），这样是为了让企业家和创始团队保留对企业的控制权。
刚才说的是投资。投机我也举个例子，不是我自己操作的例子，但也是市场上真实的例子。2019年10月28日星期一，A股市场上发生了一次大面积涨停，涨停的个股大多数和区块链概念有关，据统计有150多只。这个例子我在前面也讲过。
这时候，你琢磨一下市场的反应。一个大风口就要来了，当然要抓住机会。可是大多数人都不太懂区块链，也不太知道哪些公司真有技术，真有市场潜力，真有商业价值。怎么办呢？两种办法。一种凉拌，一种热拌。
凉拌就是坐视不管，不为所动。这件事情既然不懂，就不要管，不要参与投资。这样做，你可能错过了一次机会，但是至少不赔钱。如果你笃信价值投资、稳健第一，那么不参与也是个办法。
热拌就是你尽管不懂区块链，也不知道哪个公司“含链量”高，可是又不想错失良机，怎么办呢？就在市场上找，看看哪些公司涨幅高，又带着区块链的概念，然后买入。简单说，就是“跟风买”。
这时候，你是这样盘算的。虽然这只股票不一定有价值，可是看起来很有价值，而且很多人不知道到底有没有价值。自己买之后，后面还有人会跟进来，价格还会涨，到时候卖给他们就行了。至于这只股票有没有价值，已经不重要了。
这里的投机色彩，是很清楚的。A股市场上一下子冒出150多家区块链公司，是不可能的，里面肯定有很多冒牌的，很多涨停一定是投机推动的。
你仔细想一想，跟风买的人，是不是很多就是上面这个想法？这个想法还有一个通俗的名称，叫“击鼓传花”。大家都知道鼓声会停，花会停在某个人的手里。不过没关系，大家都想着，在鼓声停之前，把花传出去就行了。
看起来，这是个刀尖上的游戏，弄不好会割伤自己。不过，参与投机的人，绝大多数是知道自己的风险的，知道花可能停在自己手里。但是他想赌一把，觉得自己能提前出来。因为大家都不知道鼓声到底什么时候会停。这样的侥幸心理，很多人都有。事后看，区块链概念股第二天就开始回调了，估计很多人遭受了损失。
通过这两个例子，我们说清了投资和投机在概念上的不同。下面我们来进一步比较两者到底有哪些方面的区别。梳理一下，重要的区别至少有5个方面（表39–2）。
表39–2 投资和投机的区别
第一，投资看的是内在价值，投机看的是心理价值。
如果你投资，看的是资产的内在价值，看到底值多少钱，会不会涨，如果看涨，就买入。这个时候，你是不管别人怎么看的，不在乎别人是否同意你。实际上，如果你足够相信自己的观点，反而希望别人不同意你。因为这时候别人会卖出，你可以用较低的价格买入。
如果是投机呢？你看的不是资产的内在价值，而是别人怎么看。如果你觉得别人会买，就提前买入，等涨价了卖给出价更高的人。所以说，这个时候，你看的是资产的“心理价值”，也就是资产在大家心里的价值。至于这个观点对不对，你不一定在乎。
所以投资看内在价值，投机看心理价值，投机者不关注内在价值，而是关注“别人怎么看”。关于这一点，可以打个比方，这最早是凯恩斯提出来的：选股票就像选美比赛一样，要选择美貌的姑娘，只不过在投资者和投机者眼里，美貌的标准是不一样的。
如果你是价值投资者，相当于是在找对象，要娶回家长久过日子的，这时候你不仅在乎身材容貌，更关心温柔、贤惠这些内在品质。如果你是投机者，相当于只谈几天恋爱，没打算结婚，很快就会分手的。这时候你不关心内在品质，只在乎带出去是否有面子，是否能满足你的虚荣心。这时候你要选的，其实不是自己认为最美的股票，而是判断别人认为什么股票最美，是为了满足自己的虚荣心。你事先选好这样的股票，买入，然后等别人买的时候，高价卖给别人。这就是投机。
第二，投资的期限一般较长，投机的期限一般较短。
为什么？因为投资的价值来源是两个，一个是长期的价值上涨，一个是资产价值的低估。如果低估，就会向内在价值回归，在回归的过程中价格上涨。不管是哪一个，都需要时间，甚至是很长的时间。巴菲特是价值投资的代表，他曾经这样描述他希望的持股期限，说理想的持有期限是永远，也就是无穷长。什么意思呢？如果真的看准了，就完全不在意短期的价格波动。无穷长是很长的时间，是夸张的说法。但是价值投资，一般是要几年时间的。不管是内在价值的上涨，还是错误定价的修订，可能都需要几年的时间。
投机不一样。投机是击鼓传花，需要尽快转手卖出去，需要别人愿意接盘。这时候，你不能等，市场上的情绪瞬息万变，看准机会就买，看准机会就卖。比如说区块链投机的例子，如果你买入了某只区块链概念股，然后价格上涨了，你要时刻留意，准备卖掉；如果已经开始回调了，可能要抓紧卖掉，否则很容易砸在手里。炒股炒成了股东，说的就是这种情况。而作为投资者，如果选好股票长期持有，是不介意做股东的。
当然，严谨起见，这里的长期和短期都是相对的。有的时候，投资者的回报可以很快实现，而投机的风气可以延续很长时间。所以，严格讲，这里的长期和短期都是不定期，只不过一般而言，投资的回报需要长时间，而投机则需要快进快出。
第三，投资对于资产流动性的要求不高，投机对于流动性的要求很高。
投资是长期行为，因此对于资产流动性的要求不高。比如说房子，你要买房子，看好的是房子的长期价值，而不是短期价值。买房子投资，最好不要期待很快转手。买房子一堆麻烦事，卖房子也是一堆麻烦事。一个房子挂出来，要很久才有人问津，然后还有各种手续，想卖出去没那么容易。所以说，房子是投资品，不适合投机。
举个例子，现实中不是没有人炒房子，可是要看你炒的是哪里的房子。如果是核心区的房子，流动性一般还行，卖出去不难。可如果是远郊、新区的房子，流动性往往很差。为什么呢？因为那里都是炒房的，住户很少，等你想卖的时候，发现大家都是炒房的，都在卖，没人接手，流动性很差。
投资则不一样。如果你投资房子，你看好的是长期的上涨趋势，不需要流动性。等你需要出手的时候，找个合适的点挂出去，过阵子也就卖掉了，不行就多等几天，流动性对你没有影响。我个人看好房子，是看好大中城市房价的长期潜力，是从投资价值的角度考虑的，没有考虑过投机。
第四，投资是力求正确判断资产内在价值，不犯错误，投机是可以犯错，但是寄希望于别人犯更大的错误。
不管是投资还是投机，都会犯错误，都会赔钱，但是投资者和投机者对于犯错误的态度是不一样的。投资者力求正确判断资产的内在价值，尽可能不犯错误。如果发现犯了错误，投资者会尽快止损。投机者则不然，投机者不在乎对于资产的内在价值的判断是否正确。在投机者心里，犯错误是可以的，甚至是无所谓的，只要别人犯更大的错误就行了。只要别人犯的错误更大，我就可以高价卖出去，就可以赚钱。至于内在价值到底是多少，投机者并不关心。
第五，投资是反向操作，投机是追涨杀跌。
我们来问一个问题，现实中如何区分投资和投机呢？我们一开始说了，大家都是低买高卖，目的都是赚钱，动机都很纯洁。至于是投资还是投机，那是心里的秘密，看不到的。怎么区分呢？
其实很简单，只需要看一件事。当一个人买一个资产，价格下跌了，看这时候他的反应，如果想继续买，就是投资，如果想转手卖，就是投机。为什么呢？投资的人看好的是长期价值，价格下跌正是买入的机会。投机的人看好的是后面有人接盘，价格下跌可能意味着接盘的人没了，这时候最好出手。所以，投机性的资产，一旦开始下跌，往往跌得很快，因为大家都害怕砸在手里，争前恐后出手。
最后，需要澄清一种误解。这个误解就是认为投资只要坚持，就会赚钱，投机则常常赔钱。不是这样的，投资和投机风险都很大，都可能赔钱。带着一颗投资的心，想做长期价值投资的人，如果选错了投资工具，把垃圾资产当作宝贝拿着，也会赔钱，甚至赔很多钱。而投机的人，如果进退的时机好，也会赚钱。打个比方，投资和投机，相当于武功门派不一样，与能不能打赢是两回事。不管是泰山派，还是华山派，都有高手和一般人。不管黑猫白猫，抓住老鼠就是好猫。不管投资还是投机，赚到钱就是王道，只不过个人偏好和选择不同而已。各人根据自己的情况，选择不同的投资方法，并没有一定的高下之分。我的观点是，投机是件专业的事情，需要投入大量的时间和精力，不适合普通投资者。
本讲重点
投资和投机有5个区别。
1.投资是看好资产的内在价值，买入等待升值；投机是看好资产的心理价值，预期别人会以更高的价格入手，因此买入等待转手。
2.投资的期限较长，投机的期限较短。
3.投资对资产流动性的要求不高，投机对资产流动性要求较高。
4.投资者力求准确判断资产的内在价值，不犯错误，发现错误会尽快止损；投机者允许犯错误，但是期望别人犯更大的错误。
5.投资者在价格下跌时，会继续买入；投机者在价格下跌时，会选择卖出。
思考
长期看，好的投资者和好的投机者，哪一种人赚的钱更多？可以结合自己的情况想一想，你适合投资还是投机？