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以合理价格增长
未知
以合理价格增长
许多成长型投资者不会为股票估值是否精确而操心。相反，他们更喜欢“保持简单”的哲学理念。对他们来说，估值归根结底要基于盈利和盈利增长。
这些投资者寻求价格和预期收益增长率之间的平衡。具体来说，他们希望买进那些以合理价格增长的股票。他们通过比较股票的P/E与其预期增长率来确定“合理价格”。
PEG与公允价值
当P/E与预期增长率相等时，该股就是“公允定价”的股票。当P/E低于预期增长率时，该股票被“低估”了；当P/E高于预期增长率时，该股票被“高估”了。例如，如果一只股票的预期收益每年增长25%，那么当它的P/E达到25倍时，它的估值就是相对合理的。
PEG是股票P/E除以预期收益增长率的缩写：
PEG=（P/E）/预期收益增长率
当P/E和预期增长率相等时，PEG为1。当P/E高于预期增长率时（高估），PEG大于1。当P/E低于预期增长率时，PEG小于1（低估）。收益增速高的股票比增速低的股票P/E更高是可以理解的。当股票的P/E和收益增速相等时，估值合理，但我没有找到任何能够证明这一点的研究或数学公式。
因此，成长型投资者出于务实的角度，根据市场状况调整估值是可以理解的。在强势市场中，投资者认为PEG为2（P/E是预期增长率的2倍）的股票估值是合理的。在弱势市场中，他们认为PEG为1是合理的。根据市场情况调整估值水平是有意义的。最后，P/E衡量的是市场对某只股票的热情，在牛市期间，大多数股票的估值水平都比较高。
尽管定义听起来很精确，但并不是所有人都用相同的收益或增长率来计算P/E。
P/E中的E
每个人都同意P/E中的E是12个月的收益，但是具体是哪12个月、什么收益，却有所不同。学者和个人投资者经常用过去4个季度的收益（过去收益）。然而，大多数分析师和许多基金经理使用的是分析师对当前年度的预期收益（远期收益）。因为我们评估的是预期收益将增长的股票，所以预期收益将高于历史收益。此外，预期收益通常不包括一次性或非经常性费用，它们会减少收益。因此，用远期收益计算的P/E通常低于用过去收益计算的P/E。
记住，这不是什么高难度的事。当你有一定经验以后，你会用自己的方法计算P/E和PEG。
只要你按照一致的规则，用哪个收益来计算P/E并不重要。
增长率
增长率（PEG中的G）可能是历史长期收益增长率，但大多数投资者使用的是分析师一致盈利预期增长率。同样，这里也有讨论的空间。一些人使用分析师预计的5年年均收益增速，但其他人则更喜欢用当前或下一年度的预期增速。
预期收益
在向美国证券交易委员会提交报告时，公司总是按照一般公认会计原则来计算盈利。
然而，许多公司在季度报告中强调的是预期收益，而不是GAAP收益。预期收益的计算忽略了某些项目，这些项目通常用于报告公司认为不能代表其经营表现的一次性（非经常性）成本。没有具体的标准规定哪些费用应该或不应该包含在预期收益中，这是由报告公司自行决定的。
尽管存在不准确之处，但很多基金经理还是依赖PEG来估值，因为它接近于真实的估值水平。在他们看来，这不是多么高深莫测的事情。他们没有将PEG精确计算到小数位。如果P/E为20倍，而预期收益增速为40%，那么该股就被低估了。如果预期收益增速为20%，而P/E为50倍，那该股就被高估了。就是这么简单。
实际收益增速估计
成功的新兴成长公司往往在最初几年实现了强劲的盈利增长。其销售增长迅速，但更重要的是，许多新兴公司已接近盈亏平衡点，毛利润也开始超过固定成本。随着销售收入的增加，毛利润从高点开始下滑到盈亏平衡底线，推动收益以高于销售收入的速度增长。
最终，公司销售增长放缓到所处行业的一般水平。当市场意识到增长正在放缓时，股价通常会受到沉重打击，因为投资者对业绩温和增长股票的估值远低于业绩高速增长股票。公司增长放缓的时间取决于具体情况，但通常比大多数人预期的要早。
一旦一家公司经历了最初的井喷式增长，虽然每季度的盈利增长都是不稳定的，但增速将逐渐放缓并趋向于销售收入的增长率。
这是因为，一家公司只有通过提高利润率才能实现利润增长快于销售增长，而利润率提升的机会随着时间的推移而减少。也就是说，对于最好的公司，你可能会预计年均收益增速比销售收入增长高出10%。这意味着一家运营良好的公司可能只需要20%的销售收入增长就能实现22%左右的年均收益增速。
表5-4显示了一些代表性行业的预期年均销售收入增长。最好的公司从较弱的竞争对手那里夺取市场份额，从而超过了行业平均水平。预测建立在正常的经济状况假设条件下。
表5-4 在正常经济状况下的行业预期年均销售收入增长