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现金流分析
未知
现金流分析
现金流很容易理解。如果1月1日，你的银行账户中有5000美元，而在12月31日只有1000美元，那么不管你向国税局（IRS）申报了多少收入，你全年的现金流都是负的4000美元。GAAP遵循同样的规则，只不过是数字更大而已。
有趣的是，直到1987年，公司才被要求在财务报告中提供现金流量表。
会计人员从财务报告的净利润科目开始编制现金流量表，然后将那些已在净利润中扣除但未实际支付的科目加回。
例如，折旧和摊销代表资本设备和其他资产账面价值的减少，但实际上并没有现金流出。
营运资本变化
另一个经营现金流量科目，即营运资本的变动，代表没有体现在利润表上的实际现金流出和流入。
例如，用于购买原材料的现金在材料被制成成品并销售之前不会被记入收入。报告期间存货成本的净增加额应从现金流量中减去，因为这些钱已经花掉了，但并没有在利润中予以扣除。
应收账款是公司主要客户拖欠公司的货款，在交易完成后会被记为收入，但通常实际收到客户的货款需要很长时间。由于公司并未真正收到现金，应收账款的净增加额应从经营现金流中扣除。
应付账款是公司欠供应商和服务提供商的款项。这些费用在交易完成后会从利润中予以扣除，但并未实际支付。因为公司没有支付现金，应付账款（未付账单）加进了公司的账户余额，从而增加了公司的经营现金流量。
用现金来说话
尽管公司可以用尽各种手段操纵所公布的收益，但除直接的欺诈外，它们在捏造银行账户余额方面几乎无能为力。因为现金流量表必须和实际现金收支情况相匹配，相比于报告的净利润，精明的投资者更为关注现金流。
Ambassadors拥有一支巡航舰队，该舰队主要在北美的河流和其他水路上活动。2006年12月31日，Ambassadors的股价大致在每股45美元附近，当年涨幅接近200%。股价大涨反映出Ambassadors的基本面明显不错。
2006年，该公司净利润为563万美元（每股0.53美元），较上年同比增长了79%，并且营业收入增长了435%。但是这些数字并没有转化为银行账户里的实际现金。任何一个看过Ambassadors经营现金流的人都会注意到，Ambassadors在2006年实际上损失了955000美元。
Ambassadors在2007年2月28日公布了其2006年的经营业绩。该公司股价在3月12日创下了每股47美元的新高，直到3月31日股价仍在每股46美元附近。因此，查看该公司2006年现金流量表的投资者有充足的时间来采取行动。同年4月，该公司股价开始下跌，截至2007年底，其股价为每股14.60美元，较3月高点下跌了69%。
报告公司有一定的空间来捏造经营现金流数据，但所有的现金流入和流出必须列在现金流量表的某些科目中。否则，现金流总额与银行账户总额无法匹配。
现金流量表由3部分组成：经营活动、投资活动和融资活动。
●从理论上讲，经营现金流包括与公司主营业务活动有关的所有现金流项目。
●一般认为，投资活动现金流限于资本支出和其他投资。
●融资活动现金流理论上包括发行或回购股份带来的现金流及债务状况的变化。
然而，会计规则要求某些项目必须出现在现金流量表中的某些位置，这一点你将在后文中看到。
不确定项目
递延税是已从利润中扣除但实际上并没有缴纳的税项。从逻辑上讲，这是一个融资项目，应该被添加到经营现金流中。
GAAP允许公司将大多数软件的开发费用资本化。资本化的软件开发费用与资本支出的处理方法类似。也就是说，它们的价值会随着时间的推移而摊销，而不是像费用支出一样当年从利润中扣除。由于一些公司将软件开发费用资本化了而其他公司没有，你在比较不同公司的经营现金流时，应先从经营现金流中扣除列入资本部分的软件开发费用。
利用经营现金流
经营现金流比公司公布的利润更能反映其盈利情况。在大多数情况下，刚刚提到的不确定项目不会明显影响到分析结果。不过，如果你确实想对不确定项目进行详尽的分析和检查，最好还是查看一下公司提交给SEC的现金流量表明细。在进行分析之前，你要减去不确定项目，如递延税等。
有些学术研究表明，经营现金流为正的公司的股价表现要优于经营现金流为负的公司。然而，经营现金流为负并不总是意味着公司存在问题。成长迅速的小公司常常吸纳大量的现金来支撑必要的库存和应收账款增长。然而，发展较慢的公司，如年销售收入增长低于25%的公司，经营现金流应该为正。那些销售收入增长在10%～15%的成熟公司应产生大量的经营现金流。许多投资者将经营现金流视为购买一只股票的先决考虑因素。
经营现金流多少才够呢？
研究发现，关注经营现金流与净利润之间的关系，有助于发现可能存在收益质量问题的公司。通常，经营现金流超过净利润是因为从净收入中扣除的非现金支出项目，如折旧和摊销等被加回到经营现金流中。
经营现金流低于净利润，表明应收账款或库存水平可能上升，这两项指标都预示着未来收益可能令人失望。研究发现，净利润上升但经营现金流下降是最危险的信号。这个问题将在第12章中详细讨论。
但是，经营现金流并不能说明一切。折旧体现了以往资本支出的老化过程。经营现金流公式将从净利润中扣除的折旧加了回来，但并不记入新的资本支出。
自由现金流
自由现金流是在记入工厂、设备软件开发和类似项目支出之外的剩余现金。也就是说，自由现金流是公司满足运营和扩张现有业务之外的可用现金。公司可以将剩余现金用于收购其他公司，拓展新的业务领域，或者作为股息支付给股东。
尽管自由现金流量被广泛使用，但它并不显示在现金流量表上，你必须自己计算。
自由现金流=经营现金流-资本支出
为了便于分析，资本支出包括资本支出本身，如资本化的软件支出、收购成本等。
自由现金流对许多投资者来说十分重要，有些人希望在这一项中看到很大的正值。然而，许多公司在业务扩张中支出了几乎所有的自由现金流。自由现金流多少才够呢？当然是越多越好，但任何达到10亿美元量级的公司都能够引起我的兴趣。
表11-22列出了一些现金流强劲的公司。一家公司必须能将25%及以上的年收入转化为经营现金流，且每年产生的自由现金流至少达到1亿美元，才会被列入此类。
表11-22 一些现金流强劲的公司（截至2009年4月24日）
现金流为正与快速增长是不是很难两者兼得？的确如此，但并非不可能。表11-23就列出了一些这样的公司，它们的年销售同比增长至少为20%，经营现金流和自由现金流都至少达到了10亿美元。
表11-23 现金流为正且快速增长的公司
表11-23表明，迅速发展的公司仍有可能经营现金流和自由现金流均为正值。
能够产生正向现金流，就意味着小公司已经成长为大公司了。“烧钱”的公司必须经常发行股票或借款才能筹集到资金。这两种方式都减少了现有股东的收益。为什么不理直气壮地将经营现金流为正作为最低要求，或至少要求自由现金流接近盈亏平衡点呢？
也就是说，有时发展迅速的公司暂时“烧钱”也在情理之中，如为了建造新工厂或获得所需的技术。但在向SEC报告的管理层讨论部分，公司应对资金流出大于流入做出解释。
现金流季度报告
与单独反映每个季度业绩的利润表不同，公司提交给SEC的现金流量表只反映今年迄今的数字。因此，第二季度现金流量表反映了第一季度和第二季度的合计数，第三季度报表则反映前3个季度的合计，以此类推。大多数提供公司现金流量表的金融网站都以相同的累计形式显示。
使用累计形式，要查看第三季度的情况，必须从第三季度的数据中减去截至第二季度的数据。虽然有些麻烦，但利用MSN Money和路透社等网站，这种方法还是可行的。这些网站都连续显示了最近5个季度的数据。使用公司提交给SEC的报告要困难得多，因为在这些报告中，现金流量表没有显示截至上一季度的数据。
雅虎在其提供的季报中列出了实际的季度现金流量数据（非累计值）。这是一个很大的优势。但遗憾的是，雅虎只列出了最近4个季度的现金流数据。这是一个问题，因为在分析季报时，你需要最近5个季度的数据来和去年同期相比。雅虎提供的利润表、资产负债表和现金流量表均存在这样的问题。