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附录C 盈利报告和电话会议
未知
附录C 盈利报告和电话会议
美国证券交易委员会要求上市公司在每季度结束后45日内及财务年度结束后90日内，提交对应财务报告。不过大多数公司会在季度结束后几星期内召开一次新闻发布会，对外报告它们最新的盈利报告。因此，大多数时候，新闻发布会公布的数据就是你所需要的。
企业通常还会在盈利报告公布后数小时内召开一次分析师电话会议。任何人都可以在线实时收听这个会议，或者在随后至少一个月内通过互联网浏览器收听录音。通常，你可以通过企业网站的投资者板块找到接入电话会议的链接并收听录音记录回放。
所有的电话会议都按照相同的形式进行。最开始，CEO和CFO朗读盈利报告的内容，通常里面会有很多新闻发布会没有提及的细节；紧接着是问答环节，这是电话会议中信息最丰富的部分。通常，只有分析师才被允许提问。
不仅仅要关注回答，还要关注提问的分析师对于回答是什么反应。通常，分析师出现的怀疑态度应该成为你重新考虑在这只股票上仓位的第一条线索。
有时候，一个狡猾的问题能够揭露出令人吃惊的信息。比如说，在一次电话会议里，我听到公司一位重要员工承认他数年前曾经是另一家被指控进行医疗保险欺诈的企业的CEO。这是一条重要的新闻，因为他目前的老板正在否认相同的指控。
有些专家相信，通过研究企业重要高管如何处理麻烦的提问，可以了解企业管理质量。但这并没有什么用，最健谈的人通常是最大的骗子。不要认为你可以通过人的语气、音色及声音中传递的真诚来判断一个人的道德品质。你做不到。你能做到最好的就是专注于数字。
应分析最新的季度数据，即使这个公司同时披露财务年度数据。使用第12章所描述的分析策略。接下来的内容，将给你一些建议。
盈利报告
许多公司披露2个盈利数字：预计（pro forma）、经营（operating）或类似模糊术语下的盈利，以及符合GAAP的盈利。
预计
报告的预计或经营盈利，通常将管理层认为的非经常性成本和收入排除在外。以我的经验，大多数企业在披露预计盈利时，并没有试图去欺骗投资者。相反地，它们所呈现的数字是它们相信最有助于用以评估企业经营成功和基本概况的。
然而，也并不总是这样。最近，许多公司将员工股权激励费用从预计盈利中扣除。你可能想争论，这些是不是真实的费用支出。但实际上这些确实会产生成本。另外有些公司习惯性地排除那些在一个普通的观察者来看像是做生意的正常成本的项目。
不幸的是，许多分析师接受了管理层所说的哪些是反复出现的项目而哪些不是。他们将公司的预计盈利与自己的预测进行比较，来判断公司经营是否达到自己预期。在许多情况下，你会发现虽然媒体报道说某个公司盈利达到或超越了分析师的预期，但实际上它并没有。
尽管如此，当分析师一致预期和预计盈利的差异在公司新闻发布会上成为新闻焦点时，股价会对感知到的惊喜立即做出反应。
GAAP
GAAP下的盈利是按照标准会计准则进行计算的。美国证券交易委员会要求公司在季度财报中披露GAAP下的盈利。大多数盈利报告发布会都会披露完整的符合GAAP的利润表，以及至少部分资产负债表科目。有些公司甚至会将现金流量表一起披露。
可以忽略预计财务报表，专注于符合GAAP的财务报表。接下来的内容将告诉你应该看什么。
销售收入
披露的销售收入是否符合预期？将刚刚披露的收入同比增速与去年同期增速进行对比，收入增速大幅下滑是危险信号。
营业利润
将刚刚披露的季度营业利润与去年同期利润进行比较。去年同季度利润表的数字可以在刚刚披露的数字旁边找到。
营业利润的大幅下降也是一个危险信号。不要被管理层对低于预期的表现给出的充满合理性的解释说服，你需要自己去检查利润表找到真相。
毛利率下滑的原因通常要么是成本上升，要么是弱势的竞争地位引发的降价。销售管理费用（经常性的）支出上升可能意味着竞争环境趋于恶化，广告成本增加，或者成本管理失控。
在导致营业利润率下滑的原因中，少有的一种无可厚非的理由是与新产品开发有关的研发费用支出。
应收账款和存货
计算应收账款和存货的销售百分比，并与1年前的数字进行对比。你可能需要将1年前的资产负债表项目从财经网站上下载下来。通常，新闻发布会披露的数字仅仅包括最新季度和最近财务年度的数字。
无论是应收账款还是存货增速大幅超过收入增速，都是潜在危险信号，需要进一步调查。
前瞻
在财务报告或电话会议中，许多企业会例行披露未来1个季度的收入和利润的前瞻数字（预测）。多数分析师会据此调整他们的预期。将最新的前瞻与之前的预测进行对比，尤其留意未来2个季度的销售收入预测，大幅减少的出现就是危险信号。
分析师研究报告
对企业进行跟踪的分析师通常会在企业发布盈利报告后一两天内发布他们的看法。大多数是很套路化的。如果企业公布的信息很差，他们会削减预期，反之则相反。虽然这样，但是有些分析师会指出你没有留意到的信息，或者以你没有想到的方式解释结果。在你对盈利报告采取行动之前，对照尽可能多的分析师报告。
总结
参加电话会议，仔细分析新闻发布会的内容，以及回顾分析师对盈利报告的解释，你可以发现潜在的问题，或者在美国证券交易委员会披露企业正式财报之前的数星期调整你的组合。