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识别潜在的“烧钱”公司
未知
识别潜在的“烧钱”公司
决定一家公司是不是潜在的受挫烧钱公司需要比较其经营现金流和营运资本。下面解释这些术语的具体含义。
经营现金流
经营现金流是指在一定时期内，由于公司的主要经营活动而流入或流出公司银行账户的现金。经营现金流不包括因增加或偿还债务、购买资本设备、发行股票等而产生的现金流。
分析经营现金流比分析盈利更好，因为一家公司可能报告正的收益，却仍在烧钱（现金在流出，而不是流入）。下面描述3种可能发生的情况。
案例#1
假设A公司报告了一笔关于客户B的1000美元销售收入。A公司在交货后确认了1000美元收入，但直到季末客户B还没有付款。
按照规定，A公司将1000美元作为销售收入入账，扣除产品成本和其他费用的差额，比如200美元作为净利润入账。由于尚未收到B公司的任何现金，A公司将未付的1000美元增加到应收账款科目中。
因此，A公司在利润表上显示了1000美元的销售收入和200美元的利润，却没有从客户那里得到任何现金。事实上，A公司实际支出了800美元现金。因此，它的经营现金流为-800美元。
案例#2
让我们对假设做一下修改，假设客户B的确在结算日前付了款。但是为了得到更理想的价格，A公司订购了足够的原料来生产两种产品（价值600美元）。因此，A公司的库存中多了价值300美元的原料。假设A公司用现金购买了这些原料，那么它的银行存款将减少100美元（售出产品的200美元净利润减去300美元存货）。所以，虽然它的净利润为200美元，但经营现金流却减少了100美元。
案例#3
最后，假设客户B在季度末之前付款，但A公司必须花费2000美元购买一台新的机器来生产产品。A公司的经营现金流是200美元，但在支付了2000美元的资本支出后，实际上，这笔交易使公司现金流减少了1800美元。自由现金流量是经营现金流减去资本支出（厂房和设备）的会计术语。在这个例子中，公司A的自由现金流是-1800美元。
由于资本支出通常是一项可选支出，我们使用经营现金流来分析潜在的受挫烧钱公司。
营运资本
检查现金流只能说明一半的问题。你还必须判断公司是否有足够的现金来经营业务。因此，我们将检查营运资本，营运资本等于流动资产减去流动负债。在会计术语中，“流动”指的是本质上为短期（少于1年）的资产和负债。
流动资产
流动资产包括现金、存货和应收账款，不包括建筑物、资本设备和专利等非流动资产。
现金包括银行里的现金和可以随时转换成现金的短期投资。库存包括准备发货给客户的成品、原材料和半成品（在制品）。应收账款指客户对已装运但尚未付款的货物所欠的款项。
流动负债
流动负债包括未缴税款、应付账款、短期债务及公司在未来12个月内必须偿还的其他负债。
流动资产和流动负债比较
营运资本就是流动资产减去流动负债，也就是可用来经营企业的现金。当流动资产超过流动负债时，营运资本为正，反之，营运资本为负。
流动比率是表达同样含义的另一术语。流动比率是流动资产除以流动负债。当流动资产大于流动负债时，流动比率大于1，反之，流动比率小于1。
受挫烧钱公司分析
你可以使用各种金融网站提供的资产负债表和现金流数据进行分析。晨星将数据整理成了一种易于使用的格式。尤其重要的是，晨星展示了过去12个月（TTM）的经营现金流，这是分析所需要的数据。
利用晨星名叫“5-Yr Restated”的财务报告（见图10-1），你应该不会花费超过一两分钟的时间来完成整个受挫烧钱公司的分析。晨星的资产负债表明细列出了现金和其他流动资产。通过将这两项相加来计算流动资产，然后从流动资产中减去流动负债，计算营运资本。用晨星上的术语表示如下：
营运资本=现金+其他流动资产-流动负债
图10-1 截至2009年3月，晨星显示的戴尔现金流和资产负债表明细
其次，估计本年度的经营现金流。晨星列出了公司过去3年和过去12个月的经营现金流。通常，过去12个月的数据是一个很好的估计值。
然而，如果历史现金流每年都不一致，你可能需要修改本年度现金流的预期值。例如，假设过去12个月现金流是30，但是最近3年的数字分别是-50、50和-20。在如此不一致的情况下，过去12个月的数据就值得质疑了。这时你不得不运用自己的判断力。而在这种情况下，我猜测当年的经营现金流大概率为0。
根据营运资本和预期经营现金流情况，公司可分为以下4种类型。
●经营现金流为正且营运资本为正。
●经营现金流为正且营运资本为负。
●经营现金流为负且营运资本为正。
●经营现金流为负且营运资本为负。
经营现金流为正且营运资本为正
这是最好的结果。如果你要求所有的股票符合这一标准一定不会错。这些公司已经有足够的营运资本来偿还债务，而且它们还在不断地增加现金储备。
软件巨头微软2009年3月的财务报表（见图10-2）说明了这一点。该公司的资产负债表上有72.85亿美元现金，另有334.39亿美元其他流动资产，减去238.23亿美元的流动负债，微软的营运资本为169.01亿美元。此外，微软在过去12个月里产生的经营现金流为192.81亿美元。将近12个月的现金流与过去3年的进行比较，可以发现过去12个月的数字是合理的。
图10-2 晨星的微软“5-Yr Restated”报告
或许因为一些其他原因买入微软的股票可能不是明智之举，但从财务健康的角度来看，微软似乎是赢家。
表10-4列出了15家稳定正现金流的公司，它们拥有充裕的营运资本，几乎没有负债。
表10-4 15家稳定正现金流的公司（截至2009年5月15日）
经营现金流为正且营运资本为负
这些公司以前是受挫烧钱公司，后来转危为安了，并且现在产生了额外的现金流。然而，就营运资本而言，它们仍处于不足状态。要通过这一考验，当前的现金流必须足以覆盖营运资本赤字。
安全软件制造商赛门铁克是一个很好的例子（见图10-3）。截至2008年12月31日，赛门铁克的资产负债表显示，其流动资产为29.43亿美元，而流动负债为34.71亿美元。因此，就营运资本而言，其赤字额为5.28亿美元。
不过，该公司公布的过去12个月经营现金流为17.38亿美元。假设它继续以这个速度产生现金流，就可以在6个月内消除赤字。要通过这一考验，其预计年经营现金流量应至少等于营运资本赤字。
图10-3 晨星的赛门铁克“5-Yr Restated”报告
经营现金流为负且营运资本为正
你遇到的大多数受挫烧钱公司都会有正的营运资本。在这种情况下，以目前的现金消耗率，你需要估计公司在现金耗尽之前，能继续经营多久。
处理这个问题的最佳方法是将过去12个月的经营现金流转换为每月的烧钱量（除以12），然后比较烧钱量与营运资本。例如，如果一家公司每月消耗1000万美元，并且拥有1亿美元的流动资本，那么它就有10个月的现金供给。
多少钱才够呢？根据经验，如果一家公司有足够的现金可以至少维持2年，那么它可能有很好的生存机会。如果公司的商业计划很有前景，它很可能会吸引到更多的资本，或者，更好的是，在这段时间内，现金流转为正值。
相反，营运资本不足12个月的公司就很危险，除非它们能在短时间内筹集到额外资金。
为了说明这一点，以医疗设备制造商阿比奥梅德（见图10-4）为例。截至2008年第四季度的12月末，阿比奥梅德的销售收入为2500万美元，约为每月200万美元。然而，阿比奥梅德的流动资产为9700万美元，而流动负债为1400万美元，因此其营运资本为8300万美元，以目前的消耗率计算，足以维持约3.5年。时间这么长，阿比奥梅德可以在资金耗尽之前将新产品投放到市场。
图10-4 晨星的阿比奥梅德“5-Yr Restated”报告
经营现金流为负且营运资本为负
处于这种状况的公司几乎无可救药了。在通常情况下，你不会找到很多处于这种困境的公司。然而，2008～2009年，这类公司层出不穷。
Racetrack的所有者Magna就是这样一个例子。
根据Magna 2008年9月的报告，该公司在前四个季度亏损了6300万美元（见图10-5），导致其营运资本赤字为1.96亿美元。Magna从未回避报告2008年12月的业绩。2009年3月，该公司申请了破产。
图10-5 晨星的Magna“5-Yr Restated”报告
简单分析就足够了
简单分析假设过去12个月的现金流消耗量未来仍将持续，并且每家公司的营运资本将及时地完全转换成现金用以支付营运费用。
在实际中，一家濒临破产的公司将想尽办法降低现金消耗量。另一方面，并不是所有的营运资本都将转化为现金，也不是所有的存货都将出售，亦不是所有的应收账款都能收回。最后，假设误差将相互抵消，而用于分析的估计值也足够接近了。
有些公司将生存下来
并非所有的受挫烧钱公司都会申请破产。一些公司能找到额外的融资，还有些将会被收购。
你可以做更多的研究来确定可能的幸存者。首先查看每家公司的新闻，已经找到融资途径的公司会在新闻稿中宣布。
如果你在新闻上找不到任何关于该公司的消息，你可以通过查看每家公司的SEC报告来继续研究。但首先你应该确定，将时间花在这样的公司上是否比分析一家状况良好的公司更划算。