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“有效市场”PK“魔鬼纸牌”
“有效市场”假设让肯德尔的发现变得显而易见——股价的随机变化正好表明了市场是正常运作或者说是有效的，而非无理性的。
假设价格为100元/股的A公司，因为在非洲发现了稀土矿，股票在未来三天内将会涨至120元/股。所有投资者都了解了这一信息，那么他们都会希望用100元或稍高一点的价格买入A公司股票。
可所有持有A公司股票的人也不是傻瓜，他们才不愿将手里的股票廉价卖出，其最终结果将是A公司股票瞬间就上涨到120元/股。也就是说，“好消息”将立即反映在股票价格上，而不是在一段时间之后才反映出来。
这就解释了肯德尔想找出股价运动变化规律为何失败。对好的未来表现的预测将导致好表现提前到来，以致所有的市场参与者都来不及在股价上升前采取行动。
更一般地，我们可以说，任何可用于预测股票表现的信息一定已经在股价中被反映出来。一旦有信息指出某种股票的价位被低估，便存在着一个赚钱的机会，投资者就会蜂拥而至购买该股票，从而促使股票价格立刻上升到正常的水平，投资者只能得到与股票风险相称的合理回报率。
如果股票价格已经完全反映了所有已知的信息，则股票价格的进一步变化只能依赖于新信息的披露。而所谓的新信息，显然是指人们事先无法预测到的信息，如果可以预测到，则这些可预测到的信息就成为已知信息的一部分，而不是新信息。
事实上，如果股价变动是可预测的，那将会成为股市无效性的毁灭性证据，因为预测股价的能力将表明所有已知信息并非已经完全在股价中反映出来。