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前言
未知
前言
当《本杰明·格雷厄姆论价值投资——华尔街教父的投资锦囊》于1994年出版时，读者经常问我，是否打算写一本《格雷厄姆和多德让投资更容易》。当然，他们所指的是《证券分析》的作者本杰明·格雷厄姆和戴维·多德。我写的那本书似乎不能满足他们的需求。其实，我在那本书中讲述了推动证券分析领域向专业化发展的驱动力——格雷厄姆的故事，讲述了他戏剧性的一生，以及他的投资哲学是如何发展至今的。
读者一次又一次地提出明智的问题，他们让我意识到，他们想更多地了解格雷厄姆的投资原则、格雷厄姆和多德著作的相关知识，以及价值投资的基本原理。最重要的是，他们希望这些信息以一种简单易懂的形式出现。他们寻找的正是《格雷厄姆经典投资策略》。
《证券分析》——格雷厄姆和多德的权威著作，至今仍被称为证券分析的“圣经”，第1版于1934年出版。格雷厄姆的第二部经典著作《聪明的投资者》，于1954年出版。这两本书不断再版，如今在书店和图书馆的书架上仍然能找到它们，我强烈推荐大家阅读这两本书。
尽管拥有惊人的畅销纪录，但格雷厄姆有时还是会把自己的书称为“最常被引用，却最少被投资者真正阅读的书”。这种说法过于自谦了。即使是现在，格雷厄姆和多德仍然拥有一批忠实的追随者。然而，如今的一些投资者可能确实不太愿意阅读格雷厄姆和多德的著作。生活是如此忙碌，以至于许多投资者在阅读一本850页的书之前都会犹豫不决。此外，今天所面临的挑战不同往昔。市场规模扩大了，产业格局也发生了变化：纳斯达克交易所，最初是为规模较小的公司而设立的市场，如今已经在投资领域中占据了前所未有的重要地位；跨国公司和外国公司的证券在个人投资者的投资组合中也占有越来越重要的地位；为了吸引投资者的注意力，公司间的竞争愈发激烈。最后，同样重要的一点是，我们希望自己的投资组合能够超越亲戚、邻居和同事的投资组合，这一愿望异常强烈。
那些仍然喜爱并尊重格雷厄姆和多德的投资者，无论是个人投资者还是专业投资者，他们可能不知道如何将两位的学说应用于当下。本书的目的就是运用简单的语言来介绍价值投资的基础原则，并向投资者展示这些原则如何在今天，甚至下一个千禧年仍然适用。为此，我借用了格雷厄姆和多德一些非常成功的写作和教学技巧。
沃伦·巴菲特、沃尔特·施洛斯、欧文·卡恩及其他在哥伦比亚大学和纽约金融学院接受过本杰明·格雷厄姆教导的人说，他的教学是真实的、有意义的。这是因为格雷厄姆引用的都是现实生活中正在发生的案例。实际上，他的课堂案例分析经常与上课当天股市发生的情况有关。因此，他的教导可以立即付诸实践，他的学生经常在第二天上班时，根据前一天晚上学到的知识执行交易。
我在这本书中采用了一些格雷厄姆的教学方法，如通过现实存在的公司的真实故事来展示某个投资概念是如何发挥作用的。这样读者就能直观地看到价值投资的原则仍然有效。这就是本书的内容——最初由格雷厄姆和多德构建，之后又被数十位杰出的投资者实践并改进的价值投资指南。
这本书并不是一篇让各种投资原则一较高下的学术论文。在遇到争议性话题的时候，我将用简单的术语给出倾向于价值投资的论点。专业价值投资者惊人的历史业绩已经说明了一切，而那些不相信价值投资的人可以在其他地方进行更深入的探讨。
过去，有效市场假说和随机漫步理论被视为价值投资并不管用的佐证。我曾看过一个将黑猩猩与投资专家进行对比的电视节目，几周后，电视摄制组跟踪结果，发现也许黑猩猩做得更好。诚然，一些所谓的投资专家并不比黑猩猩强多少，但是到目前为止，我还没有听说有哪位成功且富有的投资者愿意把一个投资组合交给一只扔飞镖的黑猩猩。如此多的人把钱交到专业管理者手中，这一事实本身就在一定程度上表明，即使有学术研究支持，但实战派的人仍然不相信“有效市场”“随机漫步”等类似理论。近年来，学术研究也开始摒弃这些理论，转而更相信常识。
本书可供专业投资者和个人投资者共同阅读，但我想向那些担心价值投资过于技术化而难以掌握的投资者讲这样一个小故事。
在写这本书的时候，我遇到了一个酷爱骑马的女商人，她喜欢骑马越过高高的栅栏。当得知我写的是关于投资的文章时，她表示非常感兴趣：“我不敢买股票。如果价格下跌，我赔钱了怎么办？”然后她又补充说：“当然，我有一个非常信任的股票经纪人，他会帮助我做决定。”
最后一句话她说得底气不足。随着我们交流的深入，我意识到困扰她的并不是她的经纪人能力水平的高低，而是她自己对投资知识的缺乏。“我常在电视上看《每周华尔街》。那些人都是专家，但他们还是经常犯错。我的经纪人很诚实，但他也可能会犯错。”她说。我给她的建议是，如果她能更好地理解经纪人的投资行为，便能更好地判断经纪人的表现，她就会更加信任她的经纪人。
“如果一个初学者骑着一匹活蹦乱跳的小马，试图跨越一个约1.2米高的障碍栏，她会有什么感觉？”我问道。
“她会被吓坏的，她很可能会被甩下马，甚至可能会受伤。”这位女士回答说。
虽然我不想暗示投资证券和骑马有很多共同点，但其中有些经验教训是可以借鉴的。无知会增加我们被抛弃的可能，知识的匮乏会让我们紧张、疑神疑鬼，一旦出了什么差错，我们就会心生怨恨。
当买房、买车或咨询医生时，我们会试图尽可能多地了解整个过程，以便参与决策，判断别人给出的建议是否合适。房子和健康如此重要，我们必须亲自负责并参与决策。
同样地，我们的金钱也太重要了，所以我们不能简单地把我们自己的责任丢给他人，不管这个人是多么的知识渊博、多么的诚实。我的这位朋友既然有勇气和技巧骑马越过高高的白色栅栏，那她当然可以掌握价值投资的原则。通过训练和实践，她甚至会享受这种过程的乐趣。投资和骑马一样，是有风险的，但是你懂的越多，风险就越低；你懂的越多，乐趣就越大。
她和各位读者会发现，格雷厄姆的投资学说可以用简单直白的语言来表述，但其中可以蕴含深刻的道理。每个人都能明白这些道理并从中受益。这本书的目的就在于简化格雷厄姆和多德的一些学说，然后传递给读者。“我们一直在努力提醒学生们，不要过分看重表面的和暂时的东西。”两位作者在《证券分析》第1版的序言中这样写道。在《格雷厄姆经典投资策略》这本书中，这一目的依然没有改变。
在本书中，每隔几个段落读者就会发现这样的图标：
图标中那些坚固的柱子后面是一段引文，大多数都引自被公认为“价值投资之父”的格雷厄姆先生。如有标注，则可能引自格雷厄姆和多德合著的《证券分析》一书。
我无意取代或更新格雷厄姆和多德的著作，或格雷厄姆自己写的书。私以为，通过阅读本书，有了一定准备之后，一些之前犹豫不决的读者在阅读《聪明的投资者》和《证券分析》时可能会感觉更好。但愿如此，那将是一次独特而有启发的经历。
在开始阅读之前，这里有一些说明和建议。
对某些人来说，《格雷厄姆经典投资策略》所倡导的价值投资原则，似乎忽略了商业世界的道德、伦理和哲学等方面的内容。它将重点放在了投资的定量因素和定性因素两个方面，虽然没有探讨投资的道德伦理问题，但并不意味着这一主题不重要。道德投资与价值投资原则并不冲突，而且其完全可以有效地融入价值投资的原则中。所有的投资者都应该能够找到与他们的信仰体系相适应的价值股。
在本书的最后，有两个重要的部分，其中一个是术语表。许多读者希望在开始阅读本书之前，先查阅术语表，其中有些术语可能比较新，甚至可能接近行话。尽管我尽量避免使用晦涩或过于复杂的用语，但有时这也是不可避免的。术语表的目的就是不让那些满嘴行话的人得逞——他们总是将投资新手排除在核心圈子之外。
还有一个是书籍清单——阅读推荐[1]，所列书目都是我认为既有教育意义又具有乐趣性的书。（实际上，其中还有一些是我写的书呢！）你阅读的关于投资的书越多，你收获的就越多，因为没有一本书能面面俱到，囊括做好投资所需的所有智慧。这本书的主要参考资料是格雷厄姆和多德合著的《证券分析》，不过我使用的不是最新版本。读者需要记住，当我引用格雷厄姆和多德的话时，它们大多数都摘自1940年的版本。这是由两位哥伦比亚大学教授亲自撰写的最后一个版本，基本上能完全反映他们的真实想法。我努力尝试理解56年来的时代变迁，让这些引言表述更为准确。
最后，感谢所有让这本书的问世成为可能的人。感谢奥斯汀·莱纳斯（Austin Lynas）在编辑和研究方面的协助；感谢我的文稿代理人艾丽斯·弗里德·马特尔（Alice Fried Martell）；感谢我的编辑戴维·康蒂（David Conti）；还要感谢沃伦·巴菲特（Warren Buffett）、查尔斯·布兰德斯（Charles Brandes）、阿瑟·Q.约翰逊（Arthur Q.Johnson）、弗兰克·K.马丁（Frank K.Martin）、杰里·林格（Jerry Ringer），以及其他许许多多的人。
[1] 见华章网站（www.hzbook.com）。