Local EPUB Text
适当的回报
未知
适当的回报
格雷厄姆告诉投资者，他们应该以正确的态度对待投资活动——不仅是在买卖证券的过程中，对于投资回报的期望上也应当如此。对投资组合的期望过高或过低，都会让投资者陷入错误的心态。
贪婪会导致糟糕的决策，但一些投资者主动寻求平庸也是一个谜。例如，成千上万的投资者购买指数基金，他们的投资回报永远与市场保持一致，没有额外损失也没有额外收益。同样令人困惑的是，市场总以业绩是否战胜道琼斯工业平均指数（DJIA，以下简称“道琼斯指数”）来判断投资经理能力的高低。
那些耗费了时间和精力去学习投资原则的投资者，可能不满足于仅仅取得和道琼斯指数一样的回报率。该指数有时无所作为，表现不佳。例如，1973年道琼斯指数总回报率下跌了13.12%，并且在1974年又下跌了23.14%。而在某些时期，如果我们的投资回报能跟得上道琼斯指数就已经非常幸运了：1975年该指数上涨了44.4%。
然而，大多数时候，道琼斯工业平均指数的表现就和它的名字一样，仅仅是平均水平。例如，在1978～1982年的4年期间内，道琼斯工业平均指数共上涨了28.6%，年均涨幅为7.15%。而从长远来看，股票的典型回报率是9%～10%（幸运的是，股市的长期趋势是向上的）。
想要取得和道琼斯指数一样的回报率很简单——只要等额买入构成指数的30种股票就可以了。还有一种简单的方法可以改善道琼斯指数的表现，即将价值投资原则应用于道琼斯指数成分股（只买入那些被低估的股票，同时卖出那些被高估的股票）并将足够的钱存放在债券或现金中，以充分利用股市和利率的波动机会。迈克尔·奥希金斯在其著作《跑赢道琼斯指数》中就教给投资者类似的方法。
那么，合理的预期应该是多少呢？那些投资组合管理得不错的投资者，应该可以取得每年12%～15%的复合回报率。这样的回报率已被投资历史很好地证明。
“如果无论投入的资本是多少，人们对交易股票的预期回报率为每年12%，而不是每周50%，那么从长期来看他们都能取得更好的结果。”查尔斯·道在世纪之交时这样写道，“每个人在打理个人事业时都知道这个道理，但那些能谨慎小心地经营商店、工厂或房地产企业的人，在投资股票时却似乎认为应该采取完全不同的方法。这简直太离谱了。”3
就连巴菲特所追求的资产回报率目标也不超过15%。投资者实际取得的超额收益就像蛋糕上的糖霜，属于锦上添花。巴菲特的蛋糕上的糖霜堆积如山，毫无疑问这是他对工作倾注了大量心血的结果。即使积累了多年的经验并取得了斐然的成绩，巴菲特对其所购买的股票也要求有足够多的安全边际。