Local EPUB Text
优先股
未知
优先股
优先股是一种混合型证券。和普通股一样，它代表了公司的所有权，不过它附带一个提前设定好的固定股息率，在普通股股利之前优先分配。即使优先股股利暂停分配，它也会累积起来，在未来分配时仍然优先于普通股股利。出于这个原因，优先股应该被视为一种类似于公司债券的股票，并用公司债券的方式进行估值。
因为投资者购买优先股是为了收益率，所以公司是否有足够的资金来支付承诺的股息是至关重要的。公司的债务应该在可控范围内，同时盈利应该足以支付其债券和优先股的利息（关于债券收益覆盖率在什么水平比较合适，详见本章中关于垃圾债券的部分）。
当优先股是可转换的或附带认股权证时，投资者还必须考虑普通股的内在价值。因为只有当股价上涨时，可转换股票才有利可图，所以价值投资者在对其进行估值时必须考虑公司的盈利状况。一般来说，投资者并不倾向于转股，但当市场发生异常变化时，转股就会成为正确的选择。下一节将有更多关于认股权证的讨论。
巴菲特通过购买优先股的方式对所罗门兄弟公司和美国航空公司都进行了投资，他投资的目的均是获取优先股股息。虽然美国航空公司支付了相当大一部分的优先股股息，但在1995年第一季度，伯克希尔公司还是减持了价值2.685亿美元的优先股，占其投资总额的75%。巴菲特解释说，这主要是因为他们意识到美国航空公司投资价值的下降“不是暂时的”。
尽管所罗门兄弟公司履行了派息义务，但对这家投资银行所耗费的精力和其带来的担忧远远超出了巴菲特的想象（他不得不从奥马哈市飞过来管理这家纽约投资银行，帮其处理由于违反美国证券交易委员会规定的一点点不当行为所造成的麻烦）。尽管如此，这笔投资还是盈利的。巴菲特在1987年收购了所罗门兄弟公司价值7亿美元的优先股，股息率为9%，从而该公司每年会向伯克希尔–哈撒韦公司的银行账户注入6300万美元。此外，这笔收入还享有巨大的税收优惠，因为公司投资者所得优先股股利的70%是免税的。
在1995年10月31日之前，伯克希尔公司可以选择在任何时候，将其持有的所罗门兄弟公司可转换优先股中的1/5部分，以每股38美元的价格转换为普通股，或者由所罗门公司直接以现金赎回。最终，巴菲特选择将这些股票转换为现金，这一举动向投资界表明，要么他对所罗门公司的长期增长前景缺乏信心，要么他认为所罗门公司每股38美元的价格已经被高估了。