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检查点
未知
检查点
格雷厄姆在他的著作和演讲中还强调了几个额外的要点,我们归纳总结如下。有些建议是技术性的,但大部分是鼓励投资者抱有一个正确的投资态度。
·了解公司要价。将公司股价乘以发行在外的普通股股数(未稀释的)。问问自己:“如果我买下整个公司,它值这么多钱吗?”将该公司的要价与那些看起来适合购买的公司的要价进行比较。
·不断寻找便宜货。格雷厄姆最出名的是用净流动资产价值(NCAV)规则来判断一家公司与它的市场价格是否匹配。购买那些价格低于净流动资产价值的股票,投资者就买到了便宜货,因为投资者没有为固定资产花费一分钱。研究表明,若投资者在股价跌破每股净流动资产价值后立即买入股票,然后在两年内卖出股票,平均回报率将超过24%。
然而,即使是格雷厄姆也认为,符合净流动资产价值法的股票已经越来越难找到。而当好不容易找到这样的股票时,这种衡量标准又只不过是你做决策的第一步而已:
如果投资者对符合净流动资产价值法的公司的未来有担忧,而这种担忧并非毫无根据,那么他服从自己内心的担忧,将投资目光从这家公司转移到其他的自己不那么担忧恐惧的公司,是完全合乎逻辑的。10
如今,格雷厄姆的门徒会通过其他方式寻找隐藏的价值,但他们依然在探索这个问题:“这家公司到底值多少钱?”巴菲特进一步改进了格雷厄姆的公式,强调关注企业本身的质量。其他的门徒也会考察公司的经营性现金流量、股息的可靠性和质量等因素。
·使用内在价值公式来验证价值。格雷厄姆设计了一个简单的公式来判断一只股票是否被低估了。只有当一家公司的股票价格接近或低于其内在价值时,才值得购买。尽管价值投资理念的长期践行者表示,拘泥于任何公式都不会产生高回报,但格雷厄姆的内在价值公式已经在各种市场和文献中得到了验证。它考虑了公司的每股盈利(E)、预期盈利增长率(r)和AAA级公司债券的当期收益率(Y)。股票的内在价值等于:
E(2r+8.5)×4.4/Y
·一个便携的计算器就足够了。格雷厄姆,一个热爱数学的人,自己也这么说:
在44年的华尔街投资经验和研究中,我从来没有见过关于普通股价值或相关投资产品的可靠计算方法,其难度会超过简单的算术或最初等的代数。一旦其涉及了微积分或高等代数,你就可以把它视作一个警告信号,这说明操纵者试图用理论代替经验,通常还会利用投资的外衣来掩盖其投机的实质,造成欺骗性的假象。11
·放轻松。要知道,你不可能准确地计算出一只股票或整个股票市场的“内在价值”。安全边际可以让你安心。
·仔细推敲公司的财务数据。推动股价上涨的是公司的未来收益,但投资者必须警惕那些基于当前数据所做出的估计。尽管现在的监管制度比格雷厄姆所处的时期更加严格,但是盈利数据仍然可以被具有创造性的会计所粉饰。投资者在阅读公司文件时,应该特别注意出具保留意见的审计报告、会计政策或估计变更及财务报表附注等。
在对公司未来盈利进行预估时,任何事件,从错误的预期到意外的国际事件,都可能推翻投资者原来的结论。尽管如此,投资者还是要尽可能地做出最佳估计,然后根据结果做出投资决策。