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市场分析
未知
市场分析
投资者不断受到市场分析的狂轰滥炸，所有的分析可以分为两类：
·第一种方法是回顾，即用过去的市场行为组成“图表分析”。
·第二种方法是前瞻，即预测可能会影响公司盈利或投资者态度的因素，包括利率变化、行业周期、商业和政治环境等。
格雷厄姆和多德认为这两者均不是科学的方法。经济、市场或某只证券过去的表现并不能保证未来的表现。前瞻性分析引入了多个未知变量——其中任何一个变量的预测都可能出错。
图表分析是从查尔斯·道的研究和著作中发展而来的。他在19世纪末和20世纪初专门报道华尔街动态，是一位受人尊敬的投资记者，由于道琼斯指数而被世人熟知。但格雷厄姆并不认同所谓的道氏理论，他认为这类技术分析的风险非常高。在他看来，短期内根据市场的波动来进行交易可能更为容易，也可能更有利可图，但市场交易者很难用这种方法积累长期利润并将收益装进自己的口袋：
在市场分析中没有安全边际。你要么就是对的，要么就是错的。如果你错了，你就会赔钱。7
尽管格雷厄姆对查尔斯·道的追随者在他逝世后发展起来的理论不以为然，但他非常尊重查尔斯·道本人的学说。他们两人都采取保守的投资策略，并且都认为股市虽然充满风险，但只要投资者保持头脑清醒，他们就能赚钱。
格雷厄姆与查尔斯·道
本杰明·格雷厄姆经常指责道氏理论是一种依赖于特定的市场形态发出买入和卖出信号的市场择时方法。但道氏理论的实践者说，当一个平均指数的趋势被另一个平均指数跟随时，这些信号就得到了证实。
格雷厄姆认为，虽然这种方法在某些市场领域中取得了成功，但是长期来看该方法不一定有效。例如，格雷厄姆的研究显示，在1938～1968年的30年间，采用道氏理论的投资者们的业绩表现，远不如简单地买入并持有道琼斯工业平均指数取得的回报。8
虽然查尔斯·道潜心于研究市场走势，但他和格雷厄姆其实有许多共同点，比如他们都相信内在价值的变动会驱动市场。“了解价值就等于理解了市场波动的内涵。”查尔斯·道写道。9
查尔斯·道出生于美国康涅狄格州，生性内敛、沉默寡言，创办了《华尔街日报》，也是该报的第一位编辑。他担任编辑和股市专栏作家的时间并不长（查尔斯·道于1889年创办《华尔街日报》，1902年就逝世了），但是他对投资理念的影响极为深远。
查尔斯·道本人的著作中包含许多谨慎提示，以至于几乎否定了他的追随者们在他逝世后发展起来的复杂的投资体系。查尔斯·道坚持认为，股价由公司价值决定，而公司价值又取决于公司盈利。尽管他认为没有图表能够预测公司未来的真实前景，但他确实相信，一个精明的“投机者”可以根据市场的涨跌起伏进行买卖操作从而获益。
查尔斯·道指出，证券市场就像自然界中的其他事物一样，其运行有规律可循。他观察到，股市表现出一种节奏内包含节奏的运行模式：市场每天都有波动，这种每日的波动以平均30～40天为一个周期震荡起伏；30～40天的波动又会合并成更长的牛市或熊市趋势，持续时长可长达4～6年。
“股市有三种明确的运行走势，这三种走势相互融合。没有什么比这更确定的了。”查尔斯·道写道。10在这种市场波动结构中，一只股票可能有自己的周期，有时会跟随市场波动，有时则不然。无论是市场还是某只特定的证券，它们的未来都不会体现在图表中。
“在市场的顶部和底部实际出现之前，人们无法预判股市何时见顶或见底。”查尔斯·道1902年在一个专栏中写道，“有时候，人们能猜到股价是否到达顶部或底部，但是这种猜测本质上并不具有什么价值，正如华尔街的一句谚语，只有愚蠢的投机者才寄希望于以最低价买入股票并于最高价时卖出。但凡有经验的投机者都知道，没人能够百分百确定或规律性地做到这一点。”11
因此，格雷厄姆和查尔斯·道并非完全是两个世界的人。