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安全边际
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安全边际
建立安全边际始于建立内在价值的股价区间。一旦投资者对股票的未来价值有了判断，他就会寻找一些能为投资错误起到缓冲作用的因素。远超过内在价值的部分会创造令人舒适的安全边际。
“采用格雷厄姆和多德古老的指导方针，不可能准确估计出一个简单的价值，”罗杰·默里说，“所以投资者要给自己上下20%的浮动区间，然后对自己说，‘这是公允价值的范围’。”5
要建立安全边际，你必须做到以下事情之一：
·在整个市场低迷时买入股票，那时存在很多价值被低估的股票（市场周期详见第7章）。
·寻找暂时表现低迷的公司。
有许多公司面临灾难性和毁灭性的事故而导致股价暴跌的例子，但如果公司具有稳健扎实的基本面，它往往能度过危机，股价最终也能恢复。例如，1989年在阿拉斯加州发生“埃克森–瓦尔迪兹”号油轮漏油事故的埃克森美孚公司；20世纪90年代被指控违反了《清洁空气法》并将面临严厉的政府罚款的路易斯安那太平洋公司；在印度博帕尔发生严重化学事故的美国联合碳化物公司，该事故可能是有史以来所有事故中最具灾难性的。
1984年，联合碳化物公司的一家工厂发生毒气泄漏，导致数以千计的人死亡，更多的人则终生残疾。联合碳化物公司的股票在10个交易日内下跌了近27%，最后稳定在每股5美元左右。然而，在灾难发生的10年后，该公司股价反弹了近400%，如果采取股息再投资策略，回报率可达700%。联合碳化物公司的股价平均每年增长16%，超过标准普尔500指数12%的涨幅。1995年，联合碳化物公司股票的交易价格为每股25～43美元。
·即使市场没有被特别低估，投资者也要寻找被市场忽视的股票。找到这样的股票并非不可能，第5章中描述的克莱斯勒公司就是一个例子。在熊市期间，投资者可以找到许许多多的便宜货。在牛市中，投资者则需要花费一番功夫，正如格雷厄姆和多德指出的：
在任何情况下，“安全边际”指的是股票以低于分析师所估计的最低内在价值的折价出售。6