Local EPUB Text
基金经理人的自白
未知
基金经理人的自白
拉布拉多合伙投资基金（Labrador Partners investment fund）的经理人斯蒂芬·法利（Stephen Farley）在1995年检视了自己的投资组合，认为如果他没有采用传统的对冲策略，比如根据市场是看跌还是看涨而买入“看跌期权”或“看涨期权”，那么他的回报率本会更高。
法利计算发现，如果不进行对冲，他的投资组合的波动性会更大，但他的平均回报率也会更高。1990～1995年，他的基金取得了13.7%的复合年化收益率，而标准普尔500指数的收益率仅为8.7%。除去买入看跌期权和看涨期权的成本，他的投资回报率将高达16.6%——几乎是标准普尔指数的两倍。
在加入价值投资者的阵营后，法利发现，“波动性并不等于风险。如果我们没有进行对冲，我们所公布的投资业绩的波动性可能会更大”，但会有更好的业绩表现。6此外，正如彼得·林奇指出的那样，对冲成本可能是高昂的：“为了保护自己免于承受5%～10%的下跌影响，你可能得花费全部投资资本的5%～10%进行对冲。”在大多数情况下，对于个人投资者而言，这些对冲技术所要花费的成本要高于其创造的价值。7
私人基金经理人和个人投资者需要重新考虑这种做法，而个人投资者应该完全摒弃对冲策略。对于典型的投资者来说，在购买实际证券时仅仅建立一个安全边际就足够了，然后可以通过将代表许多不同行业的、价格合理的证券放入到投资组合中来实现分散化。
然而，对养老基金和其他大量资金负有受托责任的投资经理，则可能要非常明智地继续选择使用对冲工具，以防范异常的市场行为和极端的价格下跌风险。由于他们可能随时被要求向投资者返还资金，因此其所管理的资金需要有高度的流动性，他们也要保持特别谨慎的态度。
对于这种情况，格雷厄姆和多德再次给出了明智的建议。他们说，对冲是正常投资概念的延伸，它需要知识、技巧和纪律。