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正面消息和熊市
虽然我个人非常尊重你和你的同事们对股市的看法，但是在这件事上，我不同意你的观点，因为我认为股市会上涨并且会继续涨上去。手头上所有的统计数字都支持我的看法。希望能再次收到你的来信。
——戈尔·维达尔，《在黄叶林中》
1949年6月的夏天更像是1921年而不是1932年。到1949年中期，投资者还没有遭受灾难性的股价暴跌，尽管经济状况好转，而且自1945年以来企业盈利大幅改善，但投资者经历了长期的横盘。人们对战后经济和盈利状况是否会好转还是担忧。战后萧条和通货紧缩引起的恐惧是经济和收益迟迟得不到提升的原因。就像1921年发生的那样，政府继续大力介入经济，长期来看，这将扼杀企业的盈利能力。尽管如此，股票还是先于经济出现了复苏。
道指在1949年6月触底，而美国经济研究署的数据表明衰退结束的日期是1949年10月。
然而，即使投资者能够预见经济好转，也应该继续保持谨慎。自1932年以来，曾有过两次衰退结束和经济扩张重新开始的时期，即1938年6月和1945年10月。两次经济复苏都没有带来股票价格的可持续上涨。要想在1949年6月做好投资准备，投资者必须相信，这一次情况不同。
关于市场，很多人认为，熊市跌至谷底时不会出现正面消息。然而正如我们所看到的那样，1921年和1932年市场触底时的情况并非如此。同样，在1949年，市场底部出现了充足的好消息和乐观情绪。
美国经济可能直到1949年10月才触底，但那个夏天《华尔街日报》的版面上有很多好的经济消息。
4月21日：第一季度的报告好于一般预期。
4月22日：国际收割机公司在去年11月1日开始的本财政年度中，生产的农业设备比一年前同期增加了至少30%。
4月22日：贝奇公司的山姆·史密斯说，“一些经济观察家已经得出结论，或正在改变观点，认为调整的经济形势最终将为商业的蓬勃复苏奠定基础。”
4月22日：霍顿基金公司总裁写道，“有许多因素可能会导致业务持续下滑，其中最重要的是信贷供应，这可能会导致联邦储备银行采取进一步行动。如果企业进一步收缩，政府开支可能会增加。此外，还有大量的建筑工作必须完成，特别是在公用事业领域。工业的衰退和劳动效率的提高可能会带来新的需求。整个经济活动的下滑趋势可能会促使国会修改立法。现在的情况与1907年和1920年的情况非常不同，刚开始经济并未出现剧烈的下滑，但1949年出现的或许是剧烈的业务收缩。”
4月25日：美国银行家协会主席小埃文斯·沃伦先生列举了以下几个企业发展的绊脚石——被严重抑制的商品需求，公众手中的资金，欧洲援助计划。尽管欧洲援助涉及长期的严重问题，但肯定会刺激目前的商业活动，以及对“大西洋公约”中的伙伴的预期军事援助。
4月28日：美国钢铁公司、杜邦公司和通用汽车公司等公司的第一季度报告的预算有了很大的改进，但投资者不关心历史，而是根据未来几个月可能发生的情况进行交易。
4月28日：俄亥俄州标准石油公司今年第一季度的汽油销量同比增长约8%。
5月2日：197家企业的盈利达到6.732亿美元，比1948年高出21%以上（《华尔街日报》1949年第一季度20个主要上市行业调查）。
5月12日：美国财政部长斯奈德表示，战后许多行业的“调整”实际上已经完成。
5月14日：废铜价格每磅上涨一美分的公告点燃了华尔街的希望之火。
5月21日：据报道，美国管道和铸造公司注意到第二季度的新订单有所改善，市政当局和其主要客户公用事业公司预计将在一段时间内保持较高的运营速度。
5月23日：大部分迹象表明，经济衰退将是一次轻微的衰退。
6月3日：5月份私人住宅建设比去年同期下降了15%。在1949年的前5个月，住宅建筑比去年下降了15%。今年头五个月，所有建设项目比去年同期增长了3%。公共建设取得了更积极的进展。今年头5个月的公共建设比去年增长了40%。
6月8日：波音公司1949年的销售额应该是去年的两倍，收益也应该比1948年高出很多。
6月9日：美国联邦储备委员会报告称，截至6月1日的一周内，商业贷款连续第20次下降，又减少了1.52亿美元。与之相反，6月1日房地产贷款在主要城市银行升至40.92亿美元新高。房地产贷款比一年前多324美元。
6月16日：大约一年，这是许多商人认为下跌趋势会持续的时间。例如，吉列总裁斯潘表示，经济下滑将在4至6个月内结束。
6月16日：宾夕法尼亚盐业公司生产化学产品的总裁乔治·贝采尔说，“在过去的几天里，我们注意到某些行业更加活跃。我们公司里的大多数人都觉得到了秋天我们就会重新打起精神。”一家大型油漆公司注意到最近的销售情况有所好转。其解释是，公司生产的产品无法满足库存的需要，但消费者的需求仍然很强烈。消费者抱怨商店存货少得可怜，缺少想要的商品。
6月16日：滚动衰退是一个越来越多地用来描述形势的术语。白宫的一位经济顾问认为，滚动衰退意味着工业股被连续而不是一次性冲击——比如棉花、纺织品、航空公司、冷冻食品、收音机、酿酒厂、奢侈品等，其中很多一年多以前就出了问题。这份清单上有一些可以东山再起，不过，有些行业并没有真正感受到衰退。汽车是一个重要的例子，另一个例子是制药厂。此外，电力销售继续保持一年前的水平。而电话公司也有大量积压的订单。卡车司机们忙得不可开交，部分是以牺牲竞争对手铁路行业为代价的。政府的经济政策专家阐述道：平均而言，每个行业似乎需要一年左右的时间，才能完成从战后高峰时期的业务下滑到平稳发展阶段的过程。
6月16日：尽管今年初商业衰退的势头增强，但美国消费者对此并不太担心。根据为联邦储备委员会收集的数据，他们比以往任何时候都有更多的钱可花，对自己的未来前景相当乐观，并打算购买汽车、房屋和其他耐用品。结果显示，与我们所了解的其他经济状况相比，其中一项看上去有些奇怪。他们指出，家电销售的低迷一直持续到4月份，随后的回升还不算季节性的，但足以表明较低的价格刺激了销售。美国联邦储备银行报告称，那些以降价和广告方式积极追捧客户的交易商会收到成效。
6月22日：希尔森-哈米尔公司的沃尔特·梅纳德似乎认为经济和股市在7月份都获得了回升，投资者会做得更好，看到了一些积极的态度。
6月29日：哈里斯·厄本公司的拉尔夫·罗西姆说道，“商业活动有可能在未来几周内恢复一些，因为某些非耐用品的生产需要增加，而库存减少了。”
6月30日：近来急剧下滑的人造纤维行业显示出复苏的迹象。北美人造纤维公司和美国本伯克公司的一位发言人表示，这是根本性好转的一个明确信号。我们认为这是重要的信号，并期望在今年剩下的时间会有更好的复苏。
7月1日：考虑到价格的下降，零售的实际数量到目前为止维持得非常好。失业率的上升还没有影响到购买力。工业生产和消费者购买之间的落差显然是通过减少库存来解释的。在长时间停工和工资收入大量损失等突发事件的情况下，消费量必须在适当的时候超越生产量，从而调动起工厂的积极性。汽车和建筑行业仍然十分活跃。
7月1日：有零星的企业业务复苏实例，特别是在人造纤维领域。笼罩着国际经济前景的乌云也略有破除。过去一两周来一直警告英镑即将贬值的人现在认为，在一两个月内，或者在伦敦英联邦财长会议之前，英国的经济危机可能就会结束。
7月2日：失业人数跃升至377.8万人，为7年来的最高水平。但是，失业的成年人并没有增加。劳工部说，这个数字比5月份增加了48.9万人，主要是25岁以下的年轻人。非农就业人数的增加扭转了5个月来的下降趋势，原因是建筑和户外工作增多。
7月6日：芝加哥的丹尼尔·赖斯公司认为，“现在很流行的预测是，目前的经济衰退将在秋季触底，明年春季将出现全面商业活动的逐步回升。”
7月8日：赫顿公司的卢西恩·胡珀认为，“广泛的行业报告表明，大萧条出现的可能性很小。”
7月8日：5月份全国大型工厂的发电量下降，低于去年同期水平。这是自1946年8月以来的第一次下降。5月份住宅用户用电量总计44.7亿千瓦时，比去年同期增长14.2%，商业用电量达到362.5万千瓦时，比1948年5月的总数高出7.2%。
7月11日：黄铜工业，其产量在过去的6个月里下降了50%，而上周晚些时候销售开始大幅回升。
7月12日：贝奇公司的山姆·史密斯说，“3年多来，对商业世界正在发生的事情的担忧挫伤了市场情绪，妨碍了市盈率的回升。当这一担忧解除后，心理上的一种可喜的变化应该会对我们的市场产生补益效应。我们应该有足够的理由欢呼——不会发生战争，不会增加税收；我们没有严重的加班现象；我们正在迅速走向商业正常化；昂贵的库存正在减少；过剩、低效的厂房空间正在闲置或废弃；公众需求仍然巨大，而购买力巨大的、额外的市场将随着现实价格的回归而得到利用；资金便宜，信贷充裕；股票价格低，收益率高。”
7月14日：棉花和亚麻布买家的行为鼓舞了纺织品制造商。新英格兰的工厂表示，裁剪业和服装制造商对秋季产品的购买，说明了一年多来对这些面料的真正购买兴趣的产生。
7月18日：户外广告公司能最先感觉到一般的广告趋势，他们说，1950年会是广告业大发展的一年。
7月21日：美国商务部表示，零售商店的生意自今年初以来一直相对稳定。该机构补充称，在前6个月，经调整的指数与1948年前6个月相比总变动仅为1%。
7月22日：据热点公司总裁詹姆斯·南斯的看法，家电行业的调整已经触底。家用电器的降价在今年第一季度是迅速和彻底的。
7月23日：5月份公司分红比1948年同期高出14%——截至5月31日的3个月，现金股利支付总额为13.733亿美元，比1948年同期的12.519亿美元增长了10%。
7月25日：受商业下滑沉重打击的新英格兰地区也看到了复苏的迹象，消费品行业占很大比例的新英格兰通常是第一个感受到商业变化的地区，无论是好的还是坏的变化。
8月1日：美国国家采购代理商协会表示，7月份业务继续下滑，但下滑量低于5月和6月。与此同时，订单量自去年9月以来下降了28%，而采购主管报告显示订单增加了30%。调查显示，这些商品的价格在7月份上涨——铜、铅、锌、酒精、新粗麻布、陶瓷、玉米、酒、棉籽油、桐油、松香和淀粉。
8月4日：钢厂报告需求明显回升。
8月5日：事实上，该报几个月来一直在报道不幸的坏消息，最近该报刊登了足够多的令人欢欣鼓舞的报道，杜鲁门总统在昨天的新闻发布会上发表了评论。这是他第一次和我们站在了一起。
8月6日：美国联邦储备委员会宣布，将在未来几周内下调各成员银行的存款准备金率。可用于投资政府证券或企业贷款的银行资金将增加18亿美元。
8月10日：巴什公司说，华尔街可以感觉到一种新精神的开始。这很容易成为美国商业活动下一次大规模扩张的基础。
8月10日：亨普希尔公司申明，“我们相信，严重的商业萧条是可以避免的，战争是不可能发生的，英镑或其他货币贬值的任何负面影响都将是暂时性的。”
当然，此时也有很多负面新闻。但上述摘录再次表明，那些等待神话中暗示熊市结束的普遍坏消息的人将错过这轮牛市。与1921年和1932年一样，与负面新闻的扩散相比，市场未能对好消息做出反应才更能预测熊市的结束。1949年的情况与1921年和1932年出现的经济复苏迹象有许多相似之处。这3次都有人说，经济复苏从新英格兰开始，蔓延到全国各地。这3次熊市底部的另一个共同因素是汽车工业扩大，而一般经济继续收缩。
随着汽车生产在1942年2月停止，在1943年和1944年只有749辆新车出售。1945年的汽车登记数字仍低于1939年的水平。这种产量的缺乏造成了一个非常不正常的汽车市场，战后许多年都扭曲了定价。对汽车所有权的需求被压抑，导致二手车价格大幅上涨，并在战后导致了排队购买新车的现象。《华尔街日报》在1949年4月5日的报道中写道：
二手车的低迷——较低的价格和较慢的销售意味着二手车的利润微薄，人们在过去的两年里目睹了市场缓慢而稳定地崩溃。而在战争期间和战后初期，他们可以几乎以任何价格出售任何一辆汽车。在1946年冬天，价格极高的豪华二手车的销量开始下滑。1947年商业繁荣，但消费者对二手车的抵制逐渐增强，更多的新车从装配线驶离。在1947年到1948年的冬季，汽车价格下滑了10%至20%，1948年9月，从1947年的峰值下跌了约25%。去年冬天的生意降到了战后的最低点。一辆在1937年售价900美元的雪佛兰汽车，第一年可能会减价250美元，明年再降价200美元，后年再降价150美元，使其在3年内降至原价的1/3。战后，一辆1946年上市的雪佛兰新车价格1 200美元，但在1947年年初，一辆二手车的价格都可能达到1 500美元。年初价格可能下降到1 300美元，而在今天可能是1 100美元（3年后）。一辆在1946年价值2 500美元的凯迪拉克汽车在年初还可以卖出原价，但在今天，可能下滑了800美元。
在《华尔街日报》同一天的报道中，一位专家估计，美国有4万家二手车经销商，而战前只有1.9万家。二手车溢价的下降和二手车经销商数量的下降表明，市场正在回归正常。
在战后和平的第一个完整年，1946年，美国工厂汽车销售210万辆，而在1949年这一数字将达到510万辆。虽然新车价格在1949年就开始下降，但如果需求没有增长，汽车销售量不会大幅上升。相较于1941年售出的380万辆，1949年美国和平的最后一年售出的510万辆成绩显著。投资者担心一旦战时被压抑的需求得到释放，销售就无法维持在如此高的水平上。但由于战后销售继续强劲增长，人们的担忧是多余的，战后的繁荣在继续。1949年6月4日，《华尔街日报》援引通用汽车负责分销的副总裁威廉·赫夫斯塔德的话说：
1948年汽车的平均使用年限为8.73年，而1941年为5.33年；去年美国高速公路上有近1 300万辆车车龄在10年或以上，而战前约为500万辆；税后可支配收入达到历史新高，人口增加，大多数的人处于可以承受新车的收入档次。
根据《华尔街日报》1949年8月11日的报道，汽车经销商有自己独特的销售方式：
纽约福特经销商在销售一辆新卡车时，可以接受一个骡子或山羊作为300美元的替代津贴。
1921年、1932年和1949年，汽车需求的增长预示着需求将出现更广泛的改善。这种改善可能是基于汽车拥有率仍然非常低。对于这类产品来说，被压抑的需求得到了释放，提供了总体经济改善的一个重要指标。汽车是“电子复兴”消费者购买清单上最早的产品之一，随后消费冲动很快蔓延到了其他产品上。1949年5月4日，《华尔街日报》曝光了另一个大力发展的产业。
拉斯维加斯的生意再度繁荣——在火烈鸟酒吧，经理本·戈夫斯坦说：“我从其他消息源得知酒类销售额下降了40%，但过去几周，我们的酒吧销售额比一年前增长了10%。”内华达州的赌博并不是万无一失的经济风向标，但它在过去一直是准确的奢侈品消费的指南之一。例如，在1947年至1948年冬天里诺赌博萧条之前的几个月，全国对奢侈品的需求下降了。不久拉斯维加斯超过拥有3万人口的里诺，成为内华达州最大的都市。
这次采访发生在毕斯·西格尔建立火烈鸟酒吧三年后。如果说有什么城镇处于结构性增长阶段的话，那就是1949年的拉斯维加斯。这座曾希望人口超过3万的城市，现在有200万人生活在它的大都市区内，每年有3 600万游客。