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投资者在试图评估股市是否从高估值转向低估值时，应注意关键的战略因素。但是即使当战略因素表明这一转向即将到来时，也有许多战术上的问题需要考虑。正如我们所看到的，政府债券价格的复苏先于股市的复苏。1932年，股票价格在政府债券市场触底7个月后触底。在1921年、1949年和1982年，滞后时间分别为14个月、9个月和11个月。债券市场触底后，道指的价格下跌，1921年为23%，1932年为46%，1949年为14%，1982年为6%。
公司债券牛市将在股市熊市结束之前诞生。1921年，公司债券价格回升，提前股市上涨2个月。1932年提前1个月，1982年提前5个月。1949年的提前时间更长——15个月或17个月——取决于人们如何定义它，也可能是由于对战后时期债券市场的曲解所致。
在我们的三次长期熊市中，美联储降息先于股价触底。股票价格触底前的滞后时间是1921年和1949年的3个月，以及1982年的11个月。在所有这三种情况下，道指在滞后期间的下降都不到20%。但1929～1932年的情况明显不同。美联储在1929年11月降息，当时熊市还处于萌芽阶段。
进一步的战术性结论可以总结如下：
•经济和股票市场的复苏大致同步。汽车行业的复苏先于股市的复苏。
•熊市底部的特点是，越来越多的利好消息发生却被市场忽视。尽管在谷底出现了很多牛市迹象，但继续被忽视。
•许多评论家称，不断恶化的财政状况将阻止经济复苏或股市牛市。但他们的言论会被证明是错误的。
•在市场触底之后，企业盈利将继续下滑。
•在股市触底之前，市场会在低成交量时下跌，而在高成交量时上升。熊市结束时低交易量导致价格最终暴跌。熊市已经结束的确认是在股价首次反弹后，交易量开始大幅增加。
•大量的个人投资者在市场底部做空股票。在股市触底时，空头头寸将达到高位，并将在新牛市的头几周有所增加。
•道指理论的作用是发出买入股票的信号。
这些都是熊市和它的谷底的识别特征。不过就像只观看一件动物毛皮不能确定其一定为熊一样，掌握上述这些特征仍不能完全确认金融熊市。我们要做的就是提出“爱因斯坦的问题”。在试图找出熊市的底部时，你必须找到大多数问题的答案，如果不是所有答案的话。