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智慧锦囊
通过巴菲特关于低估值型股票的评述，我们看到他从开始向大家传授相关原则逐渐转为传授方法。尽管原则从来都不会改变——它们是永久的，但方法会改变，而且应该经常根据特定的投资环境做出相应的改变。我们发现巴菲特在合伙公司发展的各个阶段、市场周期的各个阶段都使用了不同的方法，以便根据他设定的原则实现最好的结果。其风格从价值投资到品质投资的转变，也为我们自己的投资提供了一些好的方法。
“低估值型—基于私有资本视角”和“低估值型—相对低估”是他最先向我们介绍的两种股票，这两种股票在市场中为我们提供了很大的选择范围。我们既可以从众多股票中寻找“便宜货”，也可以寻找经营很好的企业。在接下来的两章里，他向我们介绍了合并套利型股票和控股型股票，我们也将继续把这两种方法收入囊中，看看巴菲特是怎样在这些股票中进行选择的。
[1] Warren Buffett’s Partnership Letter, January 18, 1964.
[2] 穆迪手册主要提供金融机构、政府机构、制造业、采矿业、公司股票债券等相关信息和统计数据，是由穆迪投资服务公司每年定期发行的指导性分析报告。——编者注
[3] Warren Buffett’s Partnership Letter, January 24, 1962.
[4] Author’s interview with Thomas Graham Kahn and Andrew Kahn, New York City, July 2015.
[5] Warren Buffett’s Partnership Letter, January 24, 1962.
[6] 因价格下跌而获取收益的头寸。
[7] Ibid.
[8] 虽然巴菲特从来没有详细列出过他的数学计算过程，但是10美元的每股收益如果按照2%的年增长率增长，其价值以10%的折现率进行折现，算出来的现值就是125美元。
[9] Warren Buffett’s Partnership Letter, January 25, 1967.
[10] Ben Graham, 1945 Letter to Stockholders of Graham Newman, February28, 1946.
[11] Warren Buffett’s Partnership Letter, January 18, 1965.
[12] Alon Brav et al., “Hedge Fund Activism, Corporate Governance, and Firm Performance,” Journal of Finance 63, No. 4 (August 2008).
[13] The author gives thanks to the Kahn Brothers for highlighting this idea.
[14] 该书英文版出版于2016年。——编者注
[15] Warren Buffett’s Partnership Letter, October 9, 1967.
[16] Ibid.
[17] “A Lesson on Elementary, Worldly Wisdom as It Relates to Investment Management and Business,” April 14, 1994.
[18] Roger Lowenstein, Buffett: The Making of an American Capitalist (New York: Random House, 2008), 92.
[19] Tobias Carlisle, Deep Value: Why Activist Investors and Other Contrarians Battle for Control of Losing Corporations (Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2014), 191.
[20] Author telephone interview with Tom Gayner, July 24, 2015.
[21] Sham Gad, “Permanent Value: The Teachings of Warren Buffett,” buffettspeaks (blog), January 28, 2007, http://buffettspeaks.blogspot .com/ 2007/01/permanentvalueteachingsofwarren.html.
[22] Ibid.