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基于资产进行估值
巴菲特的很多控股型投资获利微薄甚至亏损。这些早期的“烟蒂”迫使巴菲特采用格雷厄姆的方法，调整公司资产负债表上报告的资产账面价值以揭示其真实价值。虽然这一过程主要以数据为基础，但是仍然需要一点点艺术来辅佐科学数字。
《证券分析》的第43章完美地为这一方法建立了基础。根据格雷厄姆的话：“企业的资产负债表并不提供资产的清算价值，但是它包含有用的线索。计算清算价值的首要原则是：相信负债数据，但是必须质疑资产数据。也就是说，账簿上所有的负债必须按其面值从资产项中扣除，而资产的价值因性质不同需要具体情况具体分析。”[8]对于清算价值部分，格雷厄姆的建议是，根据经验法则，对于账簿上的1美元，如果是现金就按100美分算，应收账款按80美分算，存货按67美分算（根据公司性质不同调整幅度较大），固定资产按15美分算。
随着深入阅读巴菲特关于桑伯恩地图公司的细节性阐述，以及后来的登普斯特农机公司和伯克希尔–哈撒韦，我们将探究巴菲特是如何对每家公司的资产进行相应估值的。桑伯恩公司的证券投资组合中存在“账外资产”，远远高于资产负债表上体现出的价值（当时的会计惯例是把证券按成本而非市场价值记入账簿，所以估算价值时必须得高于账面价值）。登普斯特农机公司减去全部负债后的净资产在资产负债表中的价值，要远远高于市场上股票的全部价值。其账面价值就是这么明明白白，而巴菲特面临的问题是这些资产究竟值多少钱。至于伯克希尔公司，问题则是该怎样重新配置公司的资本以达到更好地利用。
对巴菲特和所有投资者来说，这其中所谓的“艺术”就是对这些资产的“性质”进行合理估计、认真思考，当资产的实际价值偏离其账面价值时做出适当调整，因为账面价值仅仅反映了公司为购买资产所支付的价格以及获取资产后的损耗折旧（贬值）。